招商证券宏观周周谈近期中美经济基本面有何变化

美联储会议及美国经济数据观点

美联储会议观点：

• 声明无变化，强调地缘冲突不确定性高。
• 三名官员支持加息25BP，显示内部分歧大。
• 鲍威尔关注通胀风险，强调2%通胀目标，否认软性通胀目标。
• 提出未来可能修改通胀目标，考虑新的通胀衡量指标或区间管理。
• 加息取决于高通胀是否向更广泛领域扩散。

美国二季度GDP数据观点：

• 二季度GDP环比年率1.5%，低于预期和前值。
• 结构特征：居民消费强劲，固定资产投资强劲（设备投资、知识产权产品投资）。
• 拖累因素：进口增速回升、资源库存变化、战略石油储备出售。
• 消费韧性，AI投资高景气，经济无明确衰退信号。
• 市场反应：美债收益率上移，市场已完成部分紧缩。
• 反应函数：就业均衡时通胀上行则加息，通胀下行则放松政策。
• 美元利率曲线领先美联储，短期加息重要性下降，关注市场收益率曲线。
• 经济处于预警期，个人储蓄率、信用卡贷款违约率等指标高位。
• 未来半年经济增长与衰退因子赛跑，美联储可能维持观望态度。
• 新框架落地后，可能采取预防式加息，幅度不会特别大。

七月份PMI数据观点：

• 制造业PMI 49.2%，服务业和建筑业PMI下行。
• 制造业PMI拖累项：新订单指数、生产指数（受天气因素影响）。
• 需求端：新出口订单温和下降，国内需求订单明显放缓。
• 非制造业：服务业PMI下降，暑期消费有一定支撑，批发业、货币金融服务业走弱。
• 建筑业PMI下降，但业务活动预期指数上升。
• 价格和库存：原材料价格指数下行，产成品价格指数下降，产成品库存上升。
• 结论：经济内生增长动力偏弱，需关注政策落地节奏和执行力度。

美伊局势及中美经贸关系观点：

• 美伊局势多点扩散，特朗普再次tackle。
• 各方形势烈度不高，但多点扩散，有失控风险。
• 沙特面临三面受敌，与美国联手对伊拉克实施打击。
• 特朗普暂停军事活动符合预期，受油价、美债收益率、防空拦截储备、中东国家担忧等因素影响。
• 双方谈判核心问题分歧突出，后续可能继续博弈。
• 中美经贸关系：美国对华政策路径清晰，维持有管控的竞争。
• 新进口禁令针对先进人形机器人、电力逆变器等。
• 中美经贸牵头人视频通话，预计延续周期性路线。
• 关注310互相降税清单、地缘政治及美国中期选举进程。