国债周报

国 债 周 报 国债：通胀见顶信号明确，债市偏强震荡 债券供给：1、本周，政府债发行7057亿元，到期量1793亿元，净发行5264亿元，其中国债净发行3661亿元，地方债净发行1603亿元。下周发行计划显示，国债净发行3200亿元，地方债净发行2213亿元，二者合计净发行5413亿元。2、本周，新增专项债发行1032亿元，截止本周，专项债累计净发行25643亿元，发行进度58.28%。短期展望：财政部表态加快财政资金投放、适时出台增量稳增长政策，往后看，流动性环境暂无明显收紧压力，但财政支出 提速、增量政策预期升温，将成为债市主要压制因素。短期国债或维持震荡格局，长端波动放大，警惕稳增长政策落地带来收益率阶段性上行风险；但经济分化、实体融资需求偏弱、资金面合理充裕的大环境并未明显改变，利率下行的中长期逻辑仍未破坏，重点跟踪8-9月财政投放节奏以及后续政策出台情况。 目录 1.1市场表现：资金面维持平稳，债市横盘震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周央行以隔夜逆回购对冲税期扰动、周五重启7天逆回购，资金面整体合理充裕，8月LPR维持不变，货币政策短期保持观望，债市整体延续震荡态势。截止08月21日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.24%、1.39%、1.68%、2.13%，较08月14日分别变动0.56BP、-0.17BP、-1.19BP、-2.90BP。截止08月21日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.626元、106.555元、109.455元、115.86元，较08月14日变动分别为-0.01%、-0.06%、-0.08%、-0.46%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额大幅净回笼 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 截至本周四（20日），央行7天逆回购连续8个交易日“零投放”，尤其是税期结束后，在隔夜逆回购阶段性退场的情况下，央行当天7天逆回购也依然“归零”，直到周五（21日），央行7天逆回购投放950亿元，终于告别“零投放”。本周中国央行开展950亿元7天期逆回购、13626亿元隔夜逆回购操作，同期共有180亿元7天期逆回购和17116亿元隔夜逆回购到期，本周实现净回笼2720亿元。 资金价格上，DR007本周尾盘报1.4314%，较上周收盘上行5BP；DR001则上行8BP至1.4385%；交易所市场方面，GC001较上周收盘上行1BP至0.87%，GC007上行4BP至1.4%。 2.1政策动态：8月份6个月期买断式逆回购等量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月14日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（185天），到期日为2027年2月15日。鉴于当期有10000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次操作实现了等量续做，持续向市场提供稳定的中长期流动性。 2.1政策动态：7月MLF超量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 为保持银行体系流动性充裕，2026年7月24日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。 Wind数据显示，7月27日到期4000亿元MLF，因此，央行此次操作后，将实现净投放1000亿元。考虑到7月两个期限品种的买断式逆回购已净投放7000亿元，这意味着当月央行中期流动性操作合计净投放8000亿元。 2.1政策动态：央行7月净买入国债500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：LPR连续15个月按兵不动 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年8月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变。最新数据显示，7月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上年同期基本持平。在信贷市场供需两个方面的力量共同作用下，贷款利率呈现下行态势，表明信贷投放已较为充分，满足了市场需求。 2.2流动性：资金利率窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单低位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅偏弱运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行5264亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行1032亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：7月地方债全场倍数环比小幅上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。