- 国债期货行情展望：短期国债期货或窄幅震荡等待方向，关注中美会谈和新债发行定价。基本面方面，7月出口数据好于预期，但8月起美国对全球平均关税税率进一步抬升，我国出口回落可能性加大。资金面方面，央行呵护态度对债市形成支撑。此外，8月新发国债利息收入恢复征收增值税，可能对远月合约价格造成影响。
- 国债期货策略：单边策略上建议短期保持观望，重点关注中美会谈和新债发行定价情况。曲线策略上，仍可适当博弈做陡。
- 8月行情预测：预计8月上旬期债或以震荡上涨为主，中下旬行情可能会受到税期资金收紧、反内卷政策推进扰动，行情波动性将加大，整体预计10年期国债利率可能在1.6%-1.75%区间波动。单边策略上，8月上旬建议适当配置多单，博弈波段上涨行情，中下旬需要跟踪资金面和政策面做进一步判断。
- 宏观基本面跟踪：
- 出口：7月出口数据好于预期，欧盟、东盟和其他新兴市场是主要拉动，对美出口走弱。汽车、集成电路出口保持较高增速。8月起美国对全球的平均关税税率进一步抬升，我国出口回落可能性加大。
- 资金面：上周跨月后央行进行公开市场资金回笼，但资金利率维持低位。中长期资金方面，央行公布3个月买断式逆回购将要续作7000亿元，该品种净投放3000亿元，本月还可能继续超额续作6个月买断式逆回购，总体来说流动性环境对债市形成支撑。
- 政策面：
- 反内卷政策：政策背景是行业竞争加剧，企业利润降低，抑制创新。政策思路是兼顾行政引导与行业自律，重视市场化产能出清。预期PPI上行，但年底前回正有难度。短期可能对工业增加值和制造业投资形成压制，名义GDP可能好转。
- 促消费与政府投资：政治局会议提及深入实施提振消费专项行动，培育服务消费新的增长点。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。落实好中央城市工作会议精神，推进城中村和危旧房改造、加快老旧管线改造升级、统筹城市防洪体系和内涝治理。
- 高频数据：7月PMI环比小幅下行，新出口订单环比回落。6月社融超预期，政府债券融资同比多增。6月工业增加值走强，出口交货值同比增长。6月消费边际回落，餐饮收入增速下滑。6月固定资产投资增速继续放缓，地产销售、投资均继续减速。
- 资金面跟踪：
- 国内政策线索：三季度地方专项债发行加速国债净融资进度。
- 公开市场操作：本周央行公开市场有16632亿元逆回购到期，进行了16632亿元逆回购投放，净投放-5365亿元。下周将有11267亿元逆回购到期。中长期资金部分，8月有3000亿元1年期MLF到期。8月有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期，当月已经公告进行7000亿元3个月期买断式逆回购投放，但并不意味着本月买断式逆回购缩量，可能本月还会公告6个月买断式逆回购投放。
- 主要资金利率：存款类机构质押式回购利率、银行间市场质押式回购利率、同业存单利率、Shibor利率均下行。DR007-OMO利差、R007-DR007利差均处于历史低位，资金分层进一步减弱。
