月度评估及策略推荐
经济及政策
- 经济韧性：今年上半年经济数据在关税影响下仍具韧性。7月PMI数据低于预期，供需两端有所回落，“反内卷”对价格预期有所提振，但需求和生产端配合仍有待观察。
- 出口情况：新出口订单回落，7月进出口数据总体超预期，但抢出口效应透支及下半年基数抬升可能使出口承压。
- 海外情况：FOMC会议联储表态偏鹰，日央行维持利率不变，美国就业数据低于预期，9月降息概率增加。
关键数据：
- 7月出口同比增长7.2%（预期5.4%），进口同比增长4.1%（预期降1%），贸易顺差982.4亿美元（预期1050亿美元）。
- 中国央行开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。
- 中国央行连续第9个月增持黄金，7月末黄金储备增加6万盎司至7396万盎司；外汇储备环比减少251.87亿美元至33292.35亿美元。
- 日本2026财年GDP增长预测下调至0.7%。
- 越南7月出口同比增长16%（预期14%），进口增长17.8%（预期15.2%）。
- A股两融余额突破2万亿元，接近2015年高点，但融资融券余额与股市自由流通市值之比相对较低。
- 欧盟暂停对美贸易反制措施六个月。
- 英国央行降息至4%，符合市场预期。
流动性
- 本周央行净回笼5365亿元，DR007利率收于1.45%。
利率
- 10Y国债收益率收于1.69%（周环比-1.47BP），30Y国债收益率收于1.95%（周环比+0.40BP）。
- 10Y美债收益率4.23%（周环比+0.00BP）。
小结
- 基本面：7月PMI数据低于预期，供需两端环比回落，抢出口效应边际弱化，出口可能承压。
- 资金情况：央行资金呵护态度维持，后续资金有望维持宽松。
- 利率走势：内需弱修复和资金宽松背景下，利率大方向依然向下，债市短期可能重回震荡格局。
交易策略推荐
主要经济数据
- 国内经济：
- 2季度GDP实际增速5.4%，上半年经济增长维持韧性。
- 7月制造业PMI49.3%，非制造业PMI50.1%，整体低于预期。
- 7月出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%。
- 6月工业增加值同比增长6.4%，制造业同比增长7.4%。
- 6月固定资产投资累计增速2.8%，房地产投资增速-11.2%。
- 6月房屋新开工面积累计同比-20.0%，房屋新施工面积累计同比-9.1%。
- 6月竣工端数据同比回落2.16%，30大中城市新房销售数据走弱。
- 国外经济：
- 二季度美国GDP实际同比增速1.99%，6月CPI同比升2.7%。
- 6月耐用品订单同比增长10.93%，7月非农就业人数增加7.3万人。
- 7月ISM制造业PMI48，非制造业PMI50.8。
- 二季度欧盟GDP同比增长1.5%。
- 7月欧元区CPI同比升2%，核心CPI同比升2.4%。
流动性
- 6月M1增速4.6%，M2增速8.3%，广义货币同比增速有所回升。
- 6月社融增量4.20万亿元，新增人民币贷款近22400亿元。
- 6月政府债增速持续反弹，实体部门融资改善。
- 7月MLF余额52500亿，净投放1000亿元。
利率及汇率
研究结论
- 内需弱修复和资金宽松背景下，利率大方向依然向下，债市短期可能重回震荡格局。
- 出口可能承压，需关注抢出口效应透支及下半年基数抬升的影响。
- 央行资金呵护态度维持，后续资金有望维持宽松。
