固定收益周报：债市重回窄幅震荡，短期建议波段交易为主

核心观点

• 利率债：央行公开市场净回笼5365亿元，资金面均衡偏松。国债、国开债收益率多数下行。7月物价体现“反内卷”政策积极变化，但PPI低位运行，终端需求不足抑制物价传导。央行偏呵护维稳，后续资金面或维持宽松，但需关注月中税期潜在扰动。债市重回震荡，短期建议围绕10y国债1.7%波段交易。
• 信用债：中短票及城投债收益率整体下行，信用利差整体下行。增值税新规提升非金信用债性价比，多数品种信用利差有压降空间。短期债市缺乏趋势性突破触发因素，建议重点布局中短端票息资产，关注3年期以内大行二永债交易性机会。

关键数据

• 央行公开市场操作：上周净回笼5365亿元，R001收于1.34%，R007收于1.45%。
• 利率债收益率：1年期国债1.35%（下行2BP），10年期国债1.69%（下行2BP）；1年期国开债1.5%（持平），10年期国开债1.78%（上行2BP）。
• 中短票收益率：3年期AA下行4.73BP，1年期AA下行3.97BP，3年期AAA下行3.73BP。
• 城投债收益率：1年期AA下行3.82BP，5年期AAA下行3.47BP，5年期AA+下行3.47BP。
• 信用利差：国企信用利差下行1.76BP，城投债AAA信用利差下行2.34BP，AA+下行2.7BP，AA下行2.89BP。
• 债券发行：上周利率债总发行8085亿元，净供给5959亿元；信用债新发3665亿元，净融资1916亿元；城投债新发1408亿元，净融资524亿元。

研究结论

• 债市短期以震荡为主，建议波段交易。基本面温和改善，资金面宽松但需关注税期扰动，10年期国债1.7%附近是短期交易区间。
• 信用债配置价值显现，建议布局中短端票息资产。增值税新规提升性价比，信用利差有压降空间，机构流动性诉求提升，中短端票息资产和3年期以内大行二永债是关注重点。

风险提示

• 经济数据超预期，外围风险扰动，政策加力超预期。