固定收益周报：债市仍处震荡期，建议波段操作为主

核心观点

• 利率债：央行公开市场净投放1981亿元，资金面整体均衡偏松。国债、国开债收益率多数上行，1年期国债收益率上行3.0BP至1.47%，10年期国债收益率上行3.0BP至1.85%。建议维持波段操作思维，趋势性行情尚难以看到。
• 信用债：中短票及城投债收益率整体下行，5年期AA、5年期AA+和7年期AA品种收益率下行幅度较大。各类型企业债券及城投债信用利差整体下行，央企、AAA、AA+品种信用利差下行幅度较大。
• 策略建议：利率债方面维持波段思维，信用债方面以中短久期品种适度下沉为主，4-5年期品种尚有一定性价比。

关键数据

• 央行公开市场操作：上周净投放1981亿元，R001上行1.5BP至1.38%，R007下行0.8BP至1.46%。
• 利率债收益率：1年期国债上行3.0BP至1.47%，10年期国债上行3.0BP至1.85%；1年期国开债上行1.0BP至1.64%，10年期国开债上行1.0BP至2.0%。
• 中短票收益率：5年期AA下行7.27BP，5年期AA+下行6.27BP，7年期AA下行5.96BP。
• 城投债收益率：5年期AA下行8.35BP，7年期AAA下行6.55BP，7年期AA+下行6.55BP。
• 信用利差：央企信用利差下行3.38BP，城投债AAA、AA+、AA品种信用利差分别下行5.07BP、5.39BP、5.35BP。

研究结论

• 债市环境：债市仍处震荡期，资金面整体均衡偏松，但本周面临税期走款及跨月扰动，预计波动性提升但整体压力可控。政策面积极，市场风险偏好提升，对债市形成抑制。
• 信用债表现：上周信用债表现优于利率债，利差多数压缩，或与利率债不确定性较高期间，票息资产吸引力相对提升有关。
• 风险提示：经济数据超预期，外围风险扰动，政策加力超预期。