钢铁全价值链脱碳融资：连接原料、生产与需求，释放投资潜力

释放投资潜力 关于气候债券倡议组织 Contents 气候债券倡议组织（ClimateBondsInitiative，简称CBI）是 一 个 致 力 于 调 动 全 球 资 本 以 应 对 气 候 变 化 的 国际 非 营 利 性 机 构 ，促 进 各 方 向 低 碳 、增 强 气 候 韧性 和 公 平 经 济 快 速 转 型 所 需 的 项 目 和 资 产 进 行 投资 。其 关 注 的 重 点 是 帮 助 降 低 大 型 气 候 相 关 基 础设 施 项 目 融 资 成 本，并 为 希 望 通 过 加 大 资 本 市 场投 资 而 实 现 气 候 和 温 室 气 体（ G H G ）减 排 目 标 的政 府 部 门 提 供 支 持 。C B I 开 展 市 场 分 析 、政 策 研 究以 及 市 场 开 发 工 作，为 政 府 和 监 管 机 构 提 供 建 议，并 在 全 球 范 围 内 推 行 绿 色 债 券 标 准 及 认 证 机 制 。 执行摘要3 支持钢铁脱碳的金融指引6 下游需求驱动钢铁脱碳8 资金支持钢铁全产业链脱碳的市场实践10 专题一：河北银行业支持钢铁转型的金融实践11 专题二：2025年全球钢铁相关贴标债券发行概览12 缩略与缩写 BF-BOF: 高炉-氧气顶吹转炉Climate Bonds: 气候债券倡议组织CCUS: 碳捕获、利用与封存CNY: ISO（国际标准化组织）中国货币单位代码DRI: 直接还原铁EAF: 电弧炉PBoC: 中国人民银行 专题三：碳减排支持工具与钢铁行业脱碳23 讨论16 执行摘要 钢铁行业深度脱碳不仅取决于生产环节的技术升级与转型，还依赖于上游低碳原料和清洁能源的稳定、可负担供给，以及下游市场对低碳钢的持续需求。对钢铁价值链各环节（从上游投入到下游应用）进行协同投资，可以有效加速钢铁行业脱碳进程。本报告探讨了以下方面： •开展碳管理：强化碳排放管理和数据质量，降低未来在中国碳市场、欧盟及其他碳边境调节机制下的碳价与合规风险。 金融机构：拓宽金融工具覆盖范围，创新产品类型，并通过转型计划提升金融产品可信度 •扩大支持范围：将转型金融产品从钢铁生产环节扩展至整个价值链，包括低碳电力、低碳氢、高品位铁矿石、绿铁、废钢加工与回收体系，以及下游企业的低碳钢采购需求。 •绿钢需求不足仍是行业转型的关键瓶颈。当前绿钢生产溢价较高，以及绿钢定义和采购标准尚未统一等现实难点，限制了下游企业对绿钢的规模化采购和应用。* •探索创新产品：依托河北钢铁转型金融指引、碳减排支持工具及既有案例，开发更具针对性的融资产品，并根据企业脱碳潜力、技术成熟度和风险水平动态调整融资条件。 •推动转型资金支持钢铁价值链，对加速钢铁脱碳至关重要。实现钢铁行业低碳转型，不仅需要为钢铁生产环节的设备和技术提供资金支持，还需要加大对低碳冶金工艺所需的上游低碳原料、能源，以及下游绿钢采购的金融支持。 •确保可信度：推动企业制定转型计划并强化碳排放管理，确保资金流向具有实质减排贡献的项目，提升转型金融产品的市场认可度。 •转型金融框架正逐步覆盖钢铁价值链。现有转型金融框架和标准已开始从钢铁生产端向全价值链延伸，涵盖低碳原料供应、清洁能源、废钢回收加工、下游低碳钢采购等关键环节，有助于为钢铁行业深度脱碳创造市场条件。 政策制定者：完善转型金融框架，强化需求信号 •绿钢需求：通过绿色公共采购等明确的低碳产品采购信号，促进国内外绿钢采购标准互操作，并推动采购标准与钢铁转型金融标准衔接，使融资与采购协同推动绿钢规模化生产。 •贴标债务工具正成为钢铁转型的重要融资渠道。自《河北省钢铁行业转型金融工作指引（2023-2024年版）》发布以来，截至2025年底，河北省金融机构给予转型融资授信469亿元人民币，提供了低利率、长周期的资金支持。贴标债券在支持电弧炉建设和废钢回收利用方面发挥了重要作用。2025年，中国共发行12只与钢铁行业相关的贴标债券，其中7只（合计70亿元人民币）募集资金专门投向废钢加工和电弧炉建设项目。 •转型金融：动态更新并定期评估转型金融目录，提升政策框架与实际减排效果的匹配度；推动全国统一转型金融目录落地，减少市场主体理解成本；设立低碳转型基金，为深度脱碳技术提供资本支持。 •支持低碳原材料与能源发展：推动废钢电炉低碳利用，促进废钢价格稳定，避免资源竞争带来的成本波动；提升低碳电力和低碳氢供应的稳定性与可负担性，为低碳路径提供可靠能源基础。 为加快钢铁行业低碳转型，本报告从价值链视角提出以下行动建议： 钢铁企业：加强价值链协作与自身低碳转型管理能力 *注释：本文中的绿钢和低碳钢交替使用，均指低碳排放的钢铁。目前市场尚无统一的绿钢定义。部分章节中，本文保留了原引用文献中的表述，如近零排放钢铁等。 •主动管理下游需求：与重点客户建立长期承购协议，增强低碳项目收入确定性和融资可行性。 •布局低碳原材料与能源：提前锁定低碳电力、低碳氢、高品位铁矿石、废钢和绿铁等关键资源，构建稳定的低碳生产体系。 引言 图1：氢电解槽、直接还原铁-电弧炉及废钢-电弧炉预计180亿美元资本支出（2026-2030年，%占比） 钢铁行业的碳排放约占全国排放量的15%，为实现2060年碳中和目标，钢铁行业亟需加速脱碳行动。1中国钢铁生产以高排放的高炉工艺为主（约占产量的90%），而相对低排放的电 弧炉生产仅占约10%。尽管中国计划到2030年将电弧炉占比提升至20%，但当前市场发展进度仍未达预期。2钢铁企业可采用的低碳转型方式包括扩大废钢回收利用、提高能效、部署氢直接还原铁、铁矿石电解等突破性技术，以及碳捕获、利用与封存等。 钢铁转型需要大规模资金支持。据Transition Asia估算，到2030年，中国钢铁行业将需要至少180亿美元的资本支出，其中约14%用于从高炉转向以废钢为原料的电弧炉，41%用于氢直接还原铁-电弧炉的部署（图1）。预计到2030年，相关投资有望推动氢直接还原铁-电弧炉产能达到约1500万吨/年。3以上数字仅反映现行政策情景下的保守估算；若将氢能、可再生电力及原材料的持续运营成本纳入考虑，实际资金需求或将大幅增加。 中国绿色金融和转型金融市场目前已成为支持钢铁行业脱碳的两大主要融资渠道。绿色金融市场发展相对成熟，有较为明确的认定标准和配套机制，但其支持范围主要集中于纳入绿色分类目录的绿色或接近绿色项目。相比之下，转型金融处在新兴发展阶段，聚焦为高排放行业向低碳发展的项目或主体提供资金支持，对于钢铁等重工业行业获得转型所需资金、推动深度脱碳进程而言日益关键。自2021年和2022年中国相继发布可持续发展挂钩债券和转型债券相关指引以来，转型债券市场逐步发展壮大，为工业领域深度脱碳提供了新的融资工具。 分类标准引导资本有效流向符合气候目标的经济活动。通过界定符合条件的项目、活动和主体，分类标准为金融机构识别、评估和支持气候相关投资提供了决策框架。随着绿色金融和转型金融分类标准的日益完善，中国钢铁行业绿色及转型贴标贷款和债券发行规模也随之增长。 当前转型金融应用集中于支持钢铁生产环节的设备和工艺升级改造。然而，钢铁企业能够进一步扩大低碳生产规模，很大程度上取决于上游低碳原料和能源的可获得性、成本竞争力及供应稳定性。优质废钢、直接还原所需的高品位铁矿、可再生电力、低碳氢等普遍面临成本高、供应不足等问题，既抬高了绿钢生产成本，也制约了绿钢市场的规模化发展。 下游对绿钢的需求依然不足。尽管部分下游企业已与中国钢铁企业签署谅解备忘录，释放出对绿钢的兴趣，但尚未转化为具有约束力的采购协议、稳定的价格或长期采购承诺。若缺乏更强劲的需求侧支持，绿钢市场仍将面临众多挑战，包括成本竞争力不足、下游用户支付意愿有限、市场激励机制不充分等。4 资金有望促进绿钢供需两侧的发展，既支持低碳投入品供给扩张，也促进低碳钢需求释放（图2）。本报告聚焦钢铁价值链视角，探讨转型金融标准和机制在推动绿钢市场发展中的作用。报告梳理了相关分类标准进展、下游市场实践以及融资案例，并识别出加速中国钢铁行业转型的机遇。 支持钢铁脱碳的金融指引 随着可持续金融市场的发展，转型金融在支持高排放行业脱碳方面发挥着日益关键的作用。转型金融旨在推动高碳产业转向符合净零目标的路径，支持能够带来实质减排的活动和 表1：绿色与转型金融和气候债券钢铁标准中的钢铁低碳转型融资要求 河 北 省 钢 铁 行 业 转 型金融工作指引（2025年版） 气 候 债 券 倡 议 组 织（CBI）钢铁行业认证标准 绿色金融支持项目目录（2025年版） 实体。制定清晰且可操作的转型金融指南有助于界定何为可信的转型，协助市场参与者识别符合条件的项目和实体，从而增强投资者和贷款方的信心，降低洗绿风险。 支 持 具 体 经 济 活 动 和经营主体整体层面的转型。指引也适用于废钢加工企业和下游用钢企业。该指引特点包括： 聚焦钢铁行业的债务工具认证标准。适用于募集资金用途债务、资产、企业实体和可持续挂钩债务工具。 支持项目类别包括： •氢冶金相关的设备制 造 和 贸 易 活 动，包括但不限于钢铁冶 炼 富 氢 高 炉 、氢基竖炉等。 本章重点梳理全球可持续金融标准中与钢铁行业低碳转型密切相关的进展，包括河北钢铁转型指引和澳大利亚标准中的铁矿相关内容，以及监管机构对转型计划的要求。 钢铁工艺：为直接还原、电弧炉、高炉、电解铁工艺分别设立具体的技术指标，包括废钢投入比例、高炉减排效果、二氧化碳捕集、利用与封存效果、可再生能源和低碳氢能等。 提 出 转 型 计 划 相 关 要求：融资主体需制定科学的转型方案。融资主体 披 露 转 型 经 济 活 动的碳减排目标、预期进展及实际效果。 分类标准扩展至钢铁全价值链 •废 钢 铁 分 拣 、加 工及 设 备 制 造 、相 关设备的直接销售与贸 易，以 及 从 报 废汽车中回收钢铁并加工为炼铁炼钢用废钢原料等活动。 金融监管机构正积极制定指引，促进转型金融市场有序发展。中国人民银行正与相关部门合作，为高排放行业制定转型金融目录，钢铁是重点领域之一。虽然这一全国性的转型金融目前还未公开发布，但自2022年以来，多省份相继发布了地方性的钢铁转型金融指引，为后续全国性目录提供经验参考。 覆盖废钢加工企业：废钢 铁 加 工 企 业 向 金 融机 构 披 露 所 销 售 废 钢用于钢铁冶炼的证明，金 融 机 构 综 合 考 虑 企业经营情况，提供建设和运营融资支持。 此外，以下跨行业类别亦涵盖钢铁行业： 实体及可持续发展挂钩债务需符合或未来能与减排路径图要求相符。 河北省在完善转型金融指引方面发挥了示范作用。河北为中国最大的钢铁生产地区，钢铁产量约占全国总量的20%和全球的10%。2023年12月，河北省推出了首份聚焦钢铁行业的转型金融指引：《河北省钢铁行业转型金融工作指引（2023-2024年版）》。通过界定符合条件的活动和转型计划等要求，该工作指引为钢铁行业的转型金融实践和应用提供了模板。在此基础上，《河北省钢铁行业转型金融工作指引（2025年版）》进一步将适用范围扩展至钢铁产业链上游的废钢加工企业，有助于引导资金支持废钢供应和质量提升，从而促进废钢-电弧炉冶金模式发展。5目前，河北的转型金融已经覆盖了上游废钢加工和下游低碳钢铁采购，有望引导资金流入这两个钢铁价值链中的关键脱碳环节（表1）。 •节能类的节能降碳改 造 和 能 效 提 升 、工艺改进和流程优化、数字化、智能化升级等项目。 •二 氧 化 碳 捕 集 、利用与封存、碳管理、水 管 理 、污 染 物 管理类别。 覆盖下游企业：企业向金 融 机 构 提 交 采 购 低碳 排 放 钢 铁 产 品 的 证明，金融机构为企业采购 低 碳 排 放 钢 铁 产 品提供融资支持。 要求披露主体转型计划和年度进展。 绿色金融方面，中国的绿色金融正逐步扩大支持范围，已纳入钢铁脱碳项目。绿色金融此