铁矿周报：煤强矿弱与铁水预期博弈带来震荡

一、价格与价差分析

• 期货价格：主力合约换月至2701，周五收盘价707.5元，日环比0.07%，周环比-0.42%。最便宜可交割盘面价为728.7元。
• 月差：9-1月差12元，日环比-17.24%，周环比-14.29%；1-5月差13.50元，日环比-0%，周环比12.50%。
• 交易逻辑：下游淡季结束、海运费高位震荡和焦煤供应端持续扰动相互博弈。
  • 淡季结束，铁水预期增长，价格延续反弹趋势。
  • 焦煤价格上涨，钢厂利润受挤压，进一步侵蚀铁矿利润。
  • 主流航线海运费高位，相同CFR报价下FOB价格更低，提供底部支撑。
• 基本面：下游钢厂铁水预计逐渐复产，需求端预期好转；港口库存受季节性补库影响小幅去库，但高库存与巴西高品矿累库压制铁矿价格。
• 成本估值：新交所TSI铁矿指数95-97美元，盘面价格覆盖非主流矿山完全成本，主流运费价格回落或持平，发运端数据未明显下滑，对大部分矿山短期运营影响有限。
• 价差：9-1月差和1-5月差均走弱，近端需求与利润受焦煤压制明显。

二、供应端分析

• 现货成交：贸易商现货日均成交量71.7万吨，同比处于低位，预计后续钢厂淡季结束成交可能上升。
• 铁矿发运：
  • 全球发运3258.8万吨，环比1.8%。
  • 澳大利亚发运1846.5万吨，环比2.7%，其中对华发运1450.6万吨，环比-6.4%。
  • 巴西发运862.2万吨，环比-11.8%，对华发运量下降明显。
  • 非主流国家发运量550.1万吨，环比-13.1%。
  • 四大矿山中淡水河谷发运608.3万吨，环比4.6%；力拓发运586万吨，环比-3.0%，对华发运457.7万吨，环比-13.9%；BHP发运573.6万吨，环比-5.3%，对华发运414万吨，环比-19.7%；FMG发运370万吨，环比6.0%，对华发运283.6万吨，环比-4.0%。
  • 澳洲三大矿山对华发运量下滑，可能与谈判传言和黑德兰港口工人罢工有关，但发运节奏变化为主因。
• 铁矿到港：47港口到港量2856万吨，环比51.0%，北方和华东港口到港修复明显，达到6月份旺季水平。
• 国产铁精粉：186家矿山企业日均产量43.87万吨，环比0.3%，小幅反弹。

三、需求端分析

• 铁水与高炉生产：
  • 钢联247家钢厂日均铁水产量237.68万吨，环比-0.2%。
  • 进口矿日均消耗289.45万吨，前值为290.65万吨。
  • 产能利用率89.25%，前值89.44%；高炉开工率82.8%，前值82.64%。
  • 盈利率32.47%，前值33.77%，受焦煤价格上涨影响。
  • 钢材需求随淡季结束逐渐恢复，若下游接受焦煤价格上涨导致的钢价上抬，铁水仍有上行空间。
• 入炉比例与疏港：
  • 块矿比例11.1%，前值10.86%，钢厂继续上调块矿比例。
  • 球团矿入炉比处于低位，中东和东欧供应受地缘影响收紧。
  • 47港日均疏港量334.59万吨，环比上行，主要为天气影响结束和淡季尾声钢厂补库。

四、库存端分析

• 港口库存：47港进口矿库存1.736亿吨，环比-0.3%，小幅去库。
  • 澳大利亚产库存8594.32万吨，巴西产库存5392.04万吨。
  • 贸易矿占比65%，华东、长江沿江和东北地区持平，华北、华南去库。
  • 粗粉由累转去，块矿和精粉小幅反弹，球团持续去库。
• 钢厂库存：247家钢厂进口矿库存8910.77万吨，环比1.1%，库存消费比30.79，上涨表明累库幅度大于消费速度。

五、研究结论与展望

• 关注重点：
  • 钢厂8月末后复产进度、焦煤供应端扰动是否持续。
  • 成材去库持续性，分析库存变化原因。
  • 钢材下游是否接受焦煤价格上涨导致的钢价上抬。
• 短期展望：预计近期震荡为主，若焦煤供应恢复或钢材需求修复超预期，则可能上涨；反之可能下跌。
• 中长期展望：我国钢材需求整体向下趋势不变，西芒杜等矿山进入爬产周期，铁矿价格仍以向下为主。