商品周度报告：供给端出现复产 连续去库第三周 持续关注

2026年8月23日 报告要点： 创元研究 供给端：日熔14.22万吨复产点火再次出现 创元研究黑色组研究员：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0024155 本周日熔量回升至14.22万吨左右，累计同比-7.17%。周内利虎黎城600T/D、天津耀皮600T/D两条产线于8月18日点火，目前尚未出玻璃、短期供应稳定，预计下月底起出量。后续计划内仍有一条线点火预期，供给端对价格压力再度抬升，再平衡节奏被打破。 需求端：深加工订单微幅回升沙河出货受降雨扰动 截至8月17日，深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比+0.91%、同比-1.6%，区域上仍呈"南强北弱"分化：华南排单2周以上，华东/华北/西南/西北/东北在7–12天，华中不足5天。LOW-E开工率持稳、报价平稳。过去一个月除本周降雨扰动外，产销整体不错，本周仍维持去库；但需求能否持续支撑仍需逐周跟踪库存。 成本利润：全行业亏损加剧冷修落地偏慢 天然气工艺周均利润-168.52元/吨（环比-2.15），煤制气-81.13元/吨（环比-13.95），石油焦-222.90元/吨（环比-1.43），三工艺均维持亏损且边际恶化。玻璃厂财务状况普遍偏紧，但生产连续性导致冷修预期充足、实际落地偏慢，企业多在等待现金流拐点，复产步伐却未停止，行业困境延续。 库存端：上游厂库高位连续小幅去化 隆众口径全国浮法玻璃样本企业总库存7441.4万重箱，环比-5.6万重箱（-0.07%），同比+17.41%，折库存天数34.1天、与上期持平，已连续2–3周小幅去化。区域分化明显：华东受台风过境后加快出货带动去库，华中、西南部分厂家小幅去化；华南受外围低价冲击局部累库，西北在华北价格松动下库存略有增加。 下周关注6条：①09进入交割，近月以收基差为主；②降雨结束后产销能否支撑去库延续；③供给端复产是否进一步落地；④华东提价对湖北的区域价差传导；⑤深加工订单延续性；⑥01远月估值偏低（930–950视为低成本亏损平衡线），建议谨慎参与。盘面方面，本周09围绕860~890震荡，9-1月差继续收敛，供需弱格局下近远月同步磨底，若供给重新放量后库存重回累库，仓单再现后月差仍将延续反套逻辑。 目录 一、行情回顾：盘面低位震荡.........................................3二、现货：沙河区域市场成交价继续走弱，全国基本维持稳定.............3三、供给：14.22万吨，复产点火再出现...............................5四、需求：需求环比走好但供给端压力十足............................6五、库存：维持高位连续三周去库....................................7六、成本利润：全行业亏损加剧.......................................9七、下周关注.....................................................10 一、行情回顾：盘面低位震荡 盘面回顾： 本周移仓换月完成。09合约盘面围绕860~890波动，波动较上周收窄。 对09来说，即将进入交割，预计盘面围绕现货，收基差为主。 对01来说，供给重新抬升后，再平衡预期被打破，空方移仓换月远月的盘面回落至900以下，最低897元/吨，上周五减仓回升。 月间价差结构：9-1价差继续收敛，近端现货价格低，但仓单多变动，月间反复。供需弱格局，近远月同步磨底。月差在短期受去库、移仓换月、远月预期打破的影响下出现收缩，但若玻璃随着供给端重新点火回到供大于求的格局，库存重回垒库的话，月差仍会走扩向转抛去定价。 玻璃估值：09合约：860是现货价格，近月合约围绕现货小幅波动，基差回归为主，可以作为09合约的交割参考价，另外，近月合约需关注仓单变动情况，但无向上驱动。 01合约：930~950元/吨我们认为是低成本亏损的平衡线。在8月中旬01合约去持续计价全行业亏损，一是供给端再放量；二是需求端无任何预期；三是即使下半年供需改善，长周期来看明年依然有压利润的任务；四是周五晚上减仓上行，持仓上无明显抵抗；五是下半年宏观有无预期仍需观望，上周三发改委部署加快新型政策性金融工具投放，总共8000亿，后续关注PSL新增情况。 二、现货：沙河区域市场成交价继续走弱，全国基本维持稳定 沙河地区 本周整体报价变动不大，但整体仍是下滑态势。大板主流出厂价维持930—950元/吨，较上周下滑10元/吨。成交重心890—940元/吨。产业维持按需补库：上游以主动去库存为导向，大板、小板同步推进促销出库；中游贸易商按需补库，投机性囤货意愿不强；下游加工厂维持刚需采购节奏。 湖北地区 湖北区域周内现货报价持稳，厂家出厂价运行于880—920元/吨区间。期现商报盘09-40至09-60，市场实际成交价820—840元/吨。 华东地区 1000~1170元/吨，本周报价暂稳，上周提涨本周落地有限。 华南地区 总体维持稳定1040~1240元/吨。 周度产销情况 分区域产销率：过去一周沙河受到降雨影响产销表现偏弱，华东湖北华南地区产销过百。过去一周仍是去库格局。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 三、供给：14.22万吨，复产点火再出现 日熔量：14.22万吨左右，累计同比-7.17%。 周内浮法玻璃产线变动情况：利虎黎城600T/D、天津耀皮600T/D8月18号点火。点火后仍未出玻璃，短期预计运行稳定，下个月底会增加。 后续计划内的供给端可能会有一条线点火。供给端给价格的压力较大。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、需求：需求环比走好但供给端压力十足 深加工：截至20260817，深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比+0.91%，同比-1.6%。国内浮法玻璃深加工行业整体呈现出订单环比微幅回升的运行态势，但市场分化特征依旧显著，“南强北弱”的区域发展格局仍在延续。华南区域虽然受阶段性下游需求释放节奏放缓影响，订单环比出现小幅回落，但整体需求明显高于国内其他周边区域，区域内深加工工厂的平均排单天数部分维持在2周以上；华东、华北、西南、西北及东北五大区域订单同步环比小幅上涨，区域内工厂平均排单天数在7-12天区间；而华中区域近期订单整体变化幅度不大，且市场活跃度明显弱于周边市场，区域内深加工加工厂的平均排单时长不足5天。 近一个月的产销来看，除降雨影响外，产销表现均不错。截至本周仍维持去库格局，值得关注。玻璃的矛盾在于供给累计同比在创新低，但已有复产且体量不低，即使需求端环比走好，供需能否持续超市场预期要逐周观察库存情况。当然，09合约仍是交割计价。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 LOW-E开工率持稳，LOW-E玻璃的价格变动不大。深加工订单环比转好。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、库存：维持高位连续三周去库 隆众统计：全国浮法玻璃样本企业总库存7441.4万重箱，环比-5.6万重箱，环比-0.07%，同比+17.41%。折库存天数34.1天，较上期持平。 分区域： 华北地区企业库存增减不一，部分企业阶段性受降雨影响，产销率前高后低，部分仍发订货为主，下游维持刚需采购，区域库存环比小幅增长。 华中市场本周出货表现分化，企业库存走势不一，部分厂家库存有所去化，另有企业库存小幅回升，区域整体库存较上期小幅回落。 华东区域整体库存环比下降，台风过境后当地企业加快出货节奏，虽然外围玻璃冲击较大，但在当地市场需求份额有限下多数企业操作灵活，出货去库为主。 华南市场企业库存涨降各异，除少数企业出货尚可，库存小幅下降外，局部区域受外围低价货源冲击，部分企业出货偏弱，库存增加，带动整体区域库存环比增加。 东北地区企业整体出货尚可，下游阶段性备货，带动区域库存环比小幅下降。 西南市场本周在提涨刺激下部分企业库存实现小幅下降，但多数企业库存压力仍未有效缓解，区域整体库存呈微幅下降态势。 西北区域整体库存环比上涨，周内企业出货表现不一，但华北市场价格松动影响下，当期主流企业移库脚步放缓，库存略有增加。 图19：总库存（万重量箱） 图20：湖北上游库存（万重量箱） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源：网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 六、成本利润：全行业亏损加剧 据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-168.52元/吨，环比-2.15元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-81.13元/吨，环比-13.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-222.90元/吨，环比-1.43元/吨。 玻璃厂财务状况普遍不好，但生产连续性的特点导致玻璃厂停线较难，形成了行业困境。冷修的预期很足，但是落地很慢，厂家都在耐心等待。 但企业复产的步伐并未停止，后续仍有点火预期。预计承压运行。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 七、下周关注 1.即将交割，近月主要关注交割情况。收基差概率较大。 2.产销情况，下游需求能否支撑。降雨结束后能否继续去库。 3.供给端变动。 4.区域价差变动，重点关注华东提价对湖北的传导效应。 5.深加工订单延续性。 6.远月估值偏低，谨慎参与。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行