家电行业周报：公积金新政出台，家电下半年有望修复

公积金新政出台，家电下半年有望修复 核心观点 ⚫公积金新政发布叠加上海出台楼市新政，有望刺激地产链相关消费。8月18日修订的《住房公积金管理条例》将于9月20日施行，公积金定位从购房工具转向全周期住房消费账户，新增装修自住住房、支付物业费、其他住房消费等提取情形，同时取消租房提取的收入比例门槛。我们认为公积金可用于装修住房是政策核心增量，租房提取规则优化也将改善租房群体可支配收入。上海自8月21日起实施阶段性购房补贴，政策持续至2027年3月31日，针对外环外新建商品住房，符合条件家庭可申请贷款总额1%，最高5万元的“以旧换新”贷款补贴，出售外环内二手房还可叠加3万元补贴，单套最高可享8万元补贴，补贴额度用完即止。公积金可用于装修带来的资金释放、上海购房补贴拉动新房置换需求，将顺着地产后周期传导至家电家居板块，装修支出中家电家居占比约20-30%，利好厨电、照明、五金等相关品类。 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫家电社零降幅收窄，基数逐步回归正常。根据国家统计局数据，7月全国社零总额当月值39022亿元，当月同比+0.6%，累计值287744亿元，累计同比+1.2%，整体社零当月增速延续低位、小幅回暖态势；家电和音像器材类7月当月零售额946亿元，当月同比-1.9%，对比3-6月的大幅下滑，家电消费下滑幅度明显收窄，累计值6372亿元。回顾前期走势，2025年家电板块前期高基数，2026年上半年家电社零持续承压，社零整体增速也处于偏弱区间。整体看，家电内销大盘预计呈现前低后高的节奏，随着下半年对比基数放缓，2026年下半年家电内销增速有望迎来修复。 黑电零售端压力延续，品牌格局分化凸显结构性机会：黑电行业月度追踪2026-08-19重视清洁电器底部拐点，格局改善信号显现：扫地机行业动态追踪2026-08-17两轮车、小家电发布Q2业绩，出海景气与内需承压并存2026-08-16 ⚫多公司财报发布，Q2预计为全年低点。海信家电2026Q2实现营业收入237.06亿元，同比-3.25%，归母净利润6.23亿元，同比-34.33%；TCL智家2026Q2实现营业收入50.48亿元，同比+3.52%，归母净利润2.05亿元，同比-39.13%。白电板块受原材料成本扰动，公司Q2业绩承压。科沃斯2026Q2实现营业收入54.39亿元，同比+12.88%，归母净利润8.43亿元，同比+67.02%，扣非归母净利润4.09亿元，同比-18.95%；公司海外业务表现亮眼，科沃斯、添可品牌海外收入分别同比增长46.5%、40.6%，二季度海外收入占比首次突破51%，外销景气较高。整体看，成本端家电板块二季度受到原材料因素扰动利润短期普遍承压，需求端外部部分品类景气度持续，外需表现普遍优于内需。 投资建议与投资标的 1）显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益。相关标的：视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持)。 2）板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动、假设条件变化影响测算结果。 信息披露 就本证券研究报告中涉及开展做市业务的股票，向客户披露本公司关于该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，本公司对石头科技(688169，未评级)股票开展科创板做市业务。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。