2026Q2利润端高增，AI布局有序推进

南方传媒（601900.SH）出版 2026年08月23日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：李昱喆执业证书编号：S0740524090002Email：liyz05@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)881.97流通股本(百万股)881.97市价(元)11.75市值(百万元)10,363.15流通市值(百万元)10,363.15 事件：南方传媒发布2026年半年报，2026H1收入37.89亿元，同减4.6%；利润总额6.00亿元，同增8.8%；归母净利润4.75亿元，同增5.3%；扣非归母净利润4.43亿元，同增2.0%。2026Q2收入18.20亿元，同减2.1%；利润总额2.53亿元，同增32.2%；归母净利润1.74亿元，同增33.4%；扣非归母净利润1.61亿元，同增25.4%。 点评：2026Q2利润端高增，主业稳健，AI布局有序推进 股价与行业-市场走势对比 1）2026Q2利润端高增，盈利能力实现边际提升。公司2026Q2利润端实现较快增长，主要得益于主业稳健，叠加成本端纸张成本及物流履约成本下降使得营业成本下降较明显，以及费用端加强费用管控使得销售费用金额下降，盈利能力实现边际提升。 2）教材教辅稳健经营，一般图书强化内容生产。教材教辅方面，公司发行2026年春季中小学教材约1.6亿册，码洋约11.8亿元；2026年春季粤教版教辅（发行）码洋约3.7亿元，同增16.3%。一般图书方面，一般图书出版2026H1收入达1.6亿元。公司加强原创精品创作生产，花城社《刹海》入选2025年度“中国好书”。 3）AI布局有序推进。AI教育方面，公司持续迭代升级粤教翔云数字教材应用平台；粤教AI听说截至2026H1，累计用户超300万人。另外，公司推动图书IP资源向立体视听跨界转化，《征途荣耀》AI真人影视剧等图书IP影视改编项目有序推进。 相关报告 4）数字媒体传播矩阵持续优化。公司数字媒体传播矩阵持续优化，2026H1，时代周报、时代财经平台阅读量5,221万，阅读量10万+的稿件达116篇。 1、《南方传媒：主业稳健，AI布局成果丰硕》2026-04-242、《南方传媒：2025Q3业绩超预期，AI布局全面拓展》2025-10-273、《南方传媒：2025H1业绩高增，AI布局深入推进》2025-09-15 5）费用率整体保持稳定。公司2026H1销售、管理、研发费用率分别为9.3%、12.5%、0.4%，分别同比增加-0.09/+1.71/-0.10pct。2026Q2销售、管理、研发费用率分别为10.1%、14.3%、0.3%，分别同比增加+0.14/+3.15/-0.12pct。管理费用率上升主要因职工薪酬等费用增加使得管理费用增加所致，而销售费用率与研发费用率变化不大，费用率整体保持稳定。 盈利预测与估值：考虑到公司业务经营稳健，业绩增长向好，我们维持此前对公司的业绩预期，我们预计南方传媒2026-2028年营业收入分别为85.77/88.84/91.31亿元，分别同比增长-0.68%、+3.58%、+2.78%；归母净利润分别为11.07/11.96/12.79亿元，分别同比增长+6.13%、+8.06%、+6.94%。当前市值对应公司的估值分别为9.4x、8.7x、8.1x，考虑到公司主业稳健，AI布局有序推进，业绩确定性较强，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。