汽车电子持续高增，国内外产能布局有序推进

2024年08月27日兴瑞科技(002937.SZ) 证券研究报告 汽车电子持续高增，国内外产能布局有序推进 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入10.04亿元，同比增长3.71%；公司实现归母净利润1.48亿元，同比增长27.62%。其中24Q2单季度，公司实现营业收入5.04亿元，同比增长3.37%，环比增长0.92%；归母净利润7504万元，同比增长17.47%，环比增长3.38%。公司24Q2单季度实现销售毛利率27.48%，同比提升2.13个pct。 汽车电子收入高增长，盈利能力持续提升： 在新能源汽车领域，公司前期所累积的终端车型陆续放量为新能源汽车业务持续成长提供了坚实保障。同时，以镶嵌技术为核心，依托不同结构的产品矩阵，叠加与全球头部客户所积累的快速响应、供应链及成本控制意识，公司新能源汽车业务质量夯实增长。2024H1公司汽车电子业务实现收入5.82亿元，同比增长28.36%，其中新能源汽车业务占汽车电子比例达80%以上，同比增速达42%以上。公司2024H1实现汽车电子板块毛利率33.00%，同比提升3.93个pct，盈利能力持续提升。 有序推进国内外产能布局，在地化管理逐步成熟： 在全球产业链重构环境下，公司国内外产能布局有序推进。2022年完成东莞中兴瑞新能源汽车电子精密零组件及服务器精密结构件扩产项目后，2024H1公司宁波新能源汽车零部件产业基地落成并投入运营使用。2024年4月，苏州中兴联新能源汽车零部件扩产项目启动。2024年7月4日，为落实海外汽车电子及服务器结构件业务的战略规划布局，公司公告拟在泰国设立子公司并投资建设生产基地。同期，公司越南、印尼海外工厂在成本、效率、产能交付、在地化管理等方面逐步成熟。同时，为就近服务和开拓目标客户，公司同步持续推进在德国、北美区域的市场布局。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 盛晓君分析师SAC执业证书编号：S1450523080001shengxj@essence.com.cn 智能终端新开模具数量高增，业务复苏可期： 相关报告 汽 车 电 子 业 务 助 推 业 绩 成长，新能源汽零基地投产在即2024-04-18 2024H1，公司实现智能终端业务收入2.15亿元，同比下滑27.58%。在智能终端领域，公司2024H1新机种的模具开发数量剧增，为板块收入复苏打下坚实基础。随着全球基础设施建设的不断完善以及5G、WiFi6/WiFi7、物联网、AI人工智能等新技术的不断发展，智能终端的应用场景将持续扩大。公司密切关注行业趋势，积极探索业务拓展新机会，长期成长可期。 定制嵌塑件助推汽车电子集成降本，开拓国内客户加速成长2023-11-24 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为15.60%、28.13%、19.29%，净利润的增速分别为15.78%、36.10%、26.93%。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.80元，相当于2024年20.00x的动态市盈率。 风险提示：新能源汽车行业增速放缓，汇率波动，公司产能扩张不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034