丰茂转债：汽车橡胶精密零部件领军企业

丰茂转债：汽车橡胶精密零部件领军企业 2026年08月19日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼丰茂转债（123283.SZ）于2026年8月18日开始网上申购：总发行规模为6.08亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于智能底盘热控系统生产基地（一期）项目和年产800万套汽车用胶管建设项目。 ◼当前债底估值为93.97元，YTM为2.19%。丰茂转债存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.27%（2026-08-17）计算,纯债价值为93.97元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。 相关研究 《再论不是短债“买不起”，而是30Y更有“性价比”—4个交易维度分析》2026-08-19 ◼当前转换平价为111.2元，平价溢价率为-10.10%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年02月24日至2032年08月17日。初始转股价35.59元/股，正股丰茂股份8月17日的收盘价为39.59元，对应的转换平价为111.24元，平价溢价率为-10.10%。 《转债建议保持谨慎，关注核心资产交易》2026-08-17 ◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为14.09%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价35.59元计算，转债发行6.08亿元对总股本稀释率为14.09%，对流通盘的稀释率为39.54%，对股本有一定的摊薄压力。 观点 ◼我们预计丰茂转债上市首日价格在147.83~163.84元之间。综合可比标的以及实证结果，考虑到丰茂转债规模较小，评级适中，所属题材赛道具有较强成长性，我们预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应的上市价格在147.83~163.84元之间。 ◼丰茂股份创建于2002年，二十多年来专注于带传动系统部件、热管理系统部件和空气悬架系统的研发、生产和销售。产品广泛应用于汽车、两轮车、纺织机械、家电卫浴、农业机械、轨道交通等其他工业领域。公司建立了“省级企业研究院”、“省企业技术中心”和“省博士后工作站”，实现自主创新成果就地转化，节约生产成本，提升企业效益。 ◼2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为13.21%。自2021年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“倒V型”波动，2021-2025年复合增速为13.21%。2025年，公司实现营业收入9.11亿元，同比减少3.96%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2021-2025年复合增速为6.93%。2025年实现归母净利润0.92亿元，同比减少43.40%。 ◼丰茂股份营业收入以汽车领域业务为主，业务结构整体保持稳定并呈现高度集中特征。2023—2025年，汽车领域收入占比分别为90.15%、86.93%、82.08%，始终为公司第一大收入来源，占比整体保持稳定。总体来看，公司收入高度集中于汽车领域主营业务，其他业务板块作为补充收入来源，整体业务结构稳定，主营业务优势突出。 ◼公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率维稳。2021-2025年，公司销售净利率分别为12.62%、16.82%、17.24%、17.05%和9.89%，销售毛利率分别为27.10%、29.05%、30.16%、30.56%和25.25%。 ◼风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 内容目录 1.转债基本信息......................................................................................................................................42.投资申购建议......................................................................................................................................63.正股基本面分析..................................................................................................................................73.1.财务数据分析.............................................................................................................................73.2.公司亮点...................................................................................................................................104.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元）...........................................................................8图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元）.......................................................................8图3：2023-2025年营业收入构成........................................................................................................8图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%）........................................................................9图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%）........................................................................................9图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%）........................................................................................9图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%）........................................................................................9 表1：丰茂转债发行认购时间表...........................................................................................................4表2：丰茂转债基本条款.......................................................................................................................5表3：募集资金用途（单位：万元）...................................................................................................5表4：债性和股性指标...........................................................................................................................5表5：相对价值法预测转债上市价格（单位：元）...........................................................................7表6：丰茂股份主要产品分类...............................................................................................................10 1.转债基本信息 当前债底估值为93.97元，YTM为2.19%。丰茂转债存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.27%（2026-08-17）计算,纯债价值为93.97元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。 当前转换平价为111.2元，平价溢价率为-10.10%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年02月24日至2032年08月17日。初始转股价35.59元/股，正股丰茂股份8月17日的收盘价为39.59元，对应的转换平价为111.24元，平价溢价率为-10.10%。 转债条款中规中矩。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。总股本稀释率为14.09%。按初始转股价35.59元计算，转债发行6.08亿元对总股本稀释率为14.09%，对流通盘的稀释率为39.54%，对股本有一定的摊薄压力。 2.投资申购建议 我们预计丰茂转债上市首日价格在147.83~163.84元之间。按丰茂股份2026年8月17日收盘价测算，当前转换平价为111.24元。 1）参照平价、评级和规模可比标的天润转债（转换平价109.40元，评级AA，发行规模9.90亿元）、特纸转债（转换平价117.35元，评级AA，发行规模6.70亿元）、岱美转债（转换平价144.38元，评级AA，发行规模9.08亿元），8月17日转股溢价率分别为33.41%、22.64%、32.82%。 2）参考近期上市的玉禾转债（上市日转换平价99.76元）、炬申转债（上市日转换平价97.46元）、申能转债（上市日转换平价97.83元），上市当日转股溢价率分别为57.69%、61.41%、60.80%。 基于我们已经构建好的上市首日转股溢价率实证模型，其中，基础化工行业的转股溢价率为31.18%，中债企业债