福达股份是国内混动曲轴龙头企业,深度配套比亚迪、赛力斯、理想等头部主机厂,曲轴业务具有持续增长和高确定性。预计2024-2026年曲轴营收分别为9.8/16.1/19.9亿元,国内乘用车第三方曲轴市场规模预计由2020年的10亿元增长至2025年的41.9亿元,2027年达61亿元,行业格局集中,福达股份、天润工业、浩物股份等少数企业供应。公司曲轴业务毛利率高于竞争对手4pcts以上,2023年产能200万根,预计2025年扩充至近400万根,进一步巩固龙头地位。
公司正延伸体系化能力至新能源电驱齿轮和机器人减速器领域。2024年7月年产60万套高精密齿轮总成项目投产,已取得比亚迪、联合电子、吉利等客户定点,股权激励设置专项考核,新业务放量确定性较高。公司已在机器人减速器上取得成果,积极拓展产品定点项目。
投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为1.78/2.76/3.49亿元,对应PE分别为36/24/19x,保守给予2025年28x PE,对应目标价12元。