一周全球宏观与资产复盘：美债信用承压，AI瓶颈交易转淡
【周览全球】美债信用承压，AI瓶颈交易转淡——一周全球宏观与资产复盘（8.17-8.21） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫联系人：王承皓 2026年08月23日 【宏观观点】 过去一周全球宏观主要线索：两条主线交织。一是，“油价—>通胀预期—>长端利率”交易再起，引发美债信用重定价。美伊备忘录到期后僵局延续，美方转向对伊经济施压，油价上行抬升通胀与“高利率更久”预期，长端美债承压；与此同时，AI融资争抢资金是边际新叙事。云厂商加大发债、与财政争夺长期资金，高等级债利率或被抬升的讨论升温。美国财政部扩大长端回购后，部分资金抢跑建仓——做多黄金、比特币，成为阶段性做空美元信用、做空美债的表达。二是，资金交易AI瓶颈的兴趣不浓，Anthropic截至7月底年度收入（ARR）预计650亿美元，不及预期，被读作增速放缓、二阶导数走弱；公司冲刺IPO阶段，经营数据口径或需接受更严格的审视和规范；高增长叙事对风险偏好的拉动有限，资金对AI更偏观望与再配置。闪迪等事件或已定性存储叙事，最近一周市场仍高度关注韩国公司回购与股东回报，尤其是三星公布约100万亿韩元的股东回报方案，并重申在股东回报与资本再投入之间寻找平衡，一定程度缓解了科技回调压力。三是，国内方面，7月经济数据延续弱势，政策预期抬头。当前市场对偏弱的基本面已有预期，若后续8、9月数据显示三季度经济动能仍然偏弱，市场对增量政策的预期可能随之升温，或提振流动性预期。 相关研究 《【周览全球】高波动后的收敛——一周全球宏观复盘与资产展望（8.10-8.14）》2026.08.16《【周览全球】加息降温，转机初现——一周全球宏观与资产复盘（8.3-8.7）》2026.08.09《【周览全球】大事落定，静待转机——一周全球宏观与资产复盘（7.27-7.31）》2026.08.02《【周览全球】月底超级周临近，权益静待转机——一周全球宏观与资产复盘（7.20-7.24）》2026.07.26《【周览全球】树长不到天上，叶落不到地底——一周全球宏观与资产复盘（7.13-7.17）》2026.07.19 过去一周全球资产表现：大类资产围绕“美债信用再交易”定价，国内科技与中债跟海外有一定共振。过去一周，美债30年期收益率一度突破5.3%；油价周涨约6%、美元指数跌至98区间。美国财政部加码长端回购后，黄金与比特币走强。美股有所回调：半导体板块承压，软件阶段性相对占优；韩国回购预期对存储链跌势有所缓冲。A股方面，科创50、创业板指迎来回调，周跌分别约3.7%、2.2%；长端国债期货TL周跌约0.4%，前期利率下行行情有所回吐。 展望未来：“美债信用”仍是短端主矛盾，美国财政部同时面对油价、财政负担与“AI融资抢流动性”中期叙事三股压力，单靠自身重建美债信用难度或较大。30年期已突破关键点位，上行或仍有惯性，10年期美债至少先看向4.8%。大类资产看，若“利率升、美元弱”延续，黄金与加密货币对信用交易仍敏感。权益看，AI交易在新的增长叙事出现前行情偏淡，5-6月的杠杆牛之后美股半导体的筹码阻力也较大，全球股指周度或以震荡分化为主。国内市场的重要关注点是后续经济基本面的演绎方向以及政策和流动性宽松预期的变化。 【风险提示】 1、地缘政治冲突升级；2、美国经济放缓及通胀超预期；3、国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................32.过去一周国内经济、政策回顾....................................................................32.1.过去一周经济数据回顾............................................................................32.2.过去一周国内重要政策及会议回顾..........................................................53.过去一周海外经济、政策回顾....................................................................64.过去一周全球资产表现回顾........................................................................75.未来一周重点关注....................................................................................106.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：7月经济动能偏弱...........................................................................5图表2：过去一周（8.17-8.21）国内政策与会议回顾..................................6图表3：过去一周（8.17-8.21）海外主要经济数据/政策动向回顾..............6图表4：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表5：A股申万一级行业涨跌情况............................................................8图表6：全球主要指数涨跌情况...................................................................9图表7：全球主要国债收益率变动情况........................................................9图表8：主要商品涨跌情况...........................................................................9图表9：主要货币汇率涨跌情况.................................................................10图表10：未来一周重点关注事件一览.........................................................11 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 过去一周全球宏观主要线索：两条主线交织。一是，“油价—>通胀预期—>长端利率”交易再起，引发美债信用重定价。美伊备忘录到期后僵局延续，美方转向对伊经济施压，油价上行抬升通胀与“高利率更久”预期，长端美债承压；与此同时，AI融资争抢资金是边际新叙事。云厂商加大发债、与财政争夺长期资金，高等级债利率或被抬升的讨论升温。美国财政部扩大长端回购后，部分资金抢跑建仓——做多黄金、比特币，成为阶段性做空美元信用、做空美债的表达。二是，资金交易AI瓶颈的兴趣不浓，Anthropic截至7月底年度收入（ARR）预计650亿美元，不及预期，被读作增速放缓、二阶导数走弱；公司冲刺IPO阶段，经营数据口径或需接受更严格的审视和规范；高增长叙事对风险偏好的拉动有限，资金对AI更偏观望与再配置。闪迪等事件或已定性存储叙事，最近一周市场仍高度关注韩国公司回购与股东回报，尤其是三星公布约100万亿韩元的股东回报方案，并重申在股东回报与资本再投入之间寻找平衡，一定程度缓解了科技回调压力。三是，国内方面，7月经济数据延续弱势，政策预期抬头。当前市场对偏弱的基本面已有预期，若后续8、9月数据显示三季度经济动能仍然偏弱，市场对增量政策的预期可能随之升温，或提振流动性预期。 过去一周全球资产表现：大类资产围绕“美债信用再交易”定价，国内科技与中债跟海外有一定共振。过去一周，美债30年期收益率一度突破5.3%；油价周涨约6%、美元指数跌至98区间。美国财政部加码长端回购后，黄金与比特币走强。美股有所回调：半导体板块承压，软件阶段性相对占优；韩国回购预期对存储链跌势有所缓冲。A股方面，科创50、创业板指迎来回调，周跌分别约3.7%、2.2%；长端国债期货TL周跌约0.4%，前期利率下行行情有所回吐。 展望未来：“美债信用”仍是短端主矛盾，美国财政部同时面对油价、财政负担与“AI融资抢流动性”中期叙事三股压力，单靠自身重建美债信用难度或较大。30年期已突破关键点位，上行或仍有惯性，10年期美债至少先看向4.8%。大类资产看，若“利率升、美元弱”延续，黄金与加密货币对信用交易仍敏感。权益看，AI交易在新的增长叙事出现前行情偏淡，5-6月的杠杆牛之后美股半导体的筹码阻力也较大，全球股指周度或以震荡分化为主。国内市场的重要关注点是后续经济基本面的演绎方向以及政策和流动性宽松预期的变化。 2.过去一周国内经济、政策回顾 2.1.过去一周经济数据回顾 生产：7月工业增加值小幅走弱，主要受到出口波动影响。7月工业增加值增速为4.5%，较上月回落0.8个百分点。从基数来看，去年7月工业增加值增速较前月回落1.1个百分点，在去年低基数的情况下，工业增加值的回落可能主要与出口的边际降温有关，7月出口交货值同比增长10.4%，较上月回落4.4个百分点，与工业增加值的下滑相一致。往后看，在海外AI资本开支与补库动能的支撑下出口或仍维持较高增速，工业增加值有望保持韧性。 消费：7月消费强弱互现，服务与补贴相关消费较强。7月社零同比增长0.6%，较上月回落0.4个百分点。在去年同期基数下降的情况下（较前值-1.1pct），7月社零同比的进一步下滑表明当前消费压力有所上升。其中，服务消费仍明显强于商品消费，服务、商品零售累计同比分别为5.0%、1.1%，餐饮收入同比较上月回升0.2个百分点。分具体商品看，国补相关部分商品表现 相对较强，家电类、通讯器材类商品同比分别较上月上行6.8、3.9个百分点，可能与第三批“以旧换新”资金陆续投入使用有关，其他商品消费则多数有所回落，可能与就业压力上升影响居民消费意愿有关，7月全国城镇调查失业率升至5.2%（前值5.0%）。往后看，如果财政政策加快发力，带动投资回升，或有望改善居民收入就业，叠加以旧换新补贴继续托底，或对消费形成一定支撑，下半年消费或将震荡走平。 投资：7月投资继续承压。7月固投同比下滑12.8%，较前值回落2.9个百分点，其中房地产、制造业、基建投资同比分别较上月回落3.3、1.2、1.5个百分点。其中，地产投资仍是主要拖累，在去年同期的低基数下进一步回落，主要由于上半年“小阳春”更多集中在二手房，新房销售改善有限，因此对居民信贷与地产投资的提振并不明显。制造业投资动能偏弱，较低的补库意愿与产能利用率显示，出口的走强尚未传导至企业主动补库和扩产环节。虽然6月以来存量政策加快落地，但受洪涝灾害影响施工，仍需继续观察落地情况。展望后续，下半年或有望看到重大工程等基建项目对投资的托底，但从节奏上看，三季度的改善幅度仍存在不确定性。 整体来看，7月经济动能偏弱，虽然财政政策已经加快部署，但落地效果存在一定滞后。后续来看8、9月将是观察政策落地效果的重要窗口期，若政策效果不及预期，全年目标下四季度政策可能有更多的增量与