电力设备与新能源行业研究：锂电中报开启高景气验证与27年需求预期上修，AIDC亮点多多

子行业周度核心观点 整体观点： 半年报进入密集发布的一周，锂电与材料、AIDC电源&液冷&电网设备相关公司亮点密集，短期内对股价形成积极催化的同时，也在进一步验证与夯实相关板块、个股的中长期看好逻辑。锂电电芯企业普遍给出较当前市场预期显著更乐观的27年需求判断；材料企业则以强势业绩表现及对下半年经营情况的乐观指引，验证整个锂电行业景气修复的真实性与当前旺季的高景气。前期锂电板块下跌与行业基本面显著背离，近期板块业绩会积极信号与当前旺季中的强势量价基本面形成共振，有望驱动市场对27年行业景气度预期的向上修正，重申重点推荐。 AIDC方面，电源、液冷、电网设备出口相关企业的半年报中，围绕新技术、供应链进展、新签订单等，同样亮点多多。AIDC电源架构的持续升级将带动电源模块、高端PCB及上游功率器件等环节的产品升级与价值量提升，并为中国企业在供应链中的地位提升创造机会。液冷部分公司公开订单规模超预期，持续验证供应链放量进展。电网设备出口公司则对海外新增订单、交付周期、产能储备等方面均给出积极反馈。重申电新板块当前“科技+古典”双线配置建议。 AIDC电源&液冷：电源架构升级与需求放量共振，关注核心龙头订单兑现与价值量提升；半年报订单公布超预期展现液冷市场需求旺盛，上游环节率先体现，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。 光伏：欧洲分布式渠道中高端组件价格7月继续走高，爱旭登顶三个月滚动销量榜首，在高溢价市场的优势地位再获验证；垣信卫星完成70亿元融资，朱雀三号成功完成国内运载火箭一级子陆地回收，太空光伏内需场景稳健推进。储能：订单并网密集落地验证高景气，大储、工商储、户储及AIDC等多场景共振支撑长期增长空间。 锂电：锂电半年报需求指引乐观，供给偏紧叠加政策抢装，天赐材料、尚太科技、湖南裕能等企业盈利有望改善；宁德时代收购启源芯动力完善重卡换电布局。板块估值低位，看好锂电产业链旺季行情。 风电：大金重工披露半年报，Q2业绩受海运节奏及汇兑损失拖累，自有运输船陆续投运带动海外业务盈利能力持续提升，欧洲海风项目拍卖高景气背景下，中长期产业趋势明确，看好下半年公司订单、业绩逐步修复。 氢能与燃料电池：5大氢能试点城市群落地，80亿中央奖励先行，地方配套加码可期，氢能产业迈入“刚性考核、量化兑现”的阶段，聚焦氨醇生产商、制氢设备方向。 电网：1）金盘科技26H1海外/数据中心营收分别同比+68%/+123%，新签订单分别同比+271%/+336%，电力变压器&SST在海外取得突破，26Q3起在手订单有望进入密集交付期，看好利润加速释放，维持重点推荐；2）平高电气、中国西电26Q2业绩同比+31%/+13%，盈利能力持续提升，整体符合预期，重申把握26H2特高压设备订单+业绩双增机会。 风光储：欧洲分布式渠道BC组件价格继续上涨，爱旭登顶三个月滚动销量第一；朱雀三号完成国内首次运载火箭一子级陆地回收；大金重工与苏格兰东海岸阿德西尔港的所有者和开发商Haventus签署合作MoU。 锂电：锂电半年报验证高景气，普遍指引超预期的27年需求展望；宁德时代26亿元入股重卡换电龙头启源芯动力。电网：1-7月全社会用电量同比+4.7%;日立能源投资3亿美元扩大电力变压器产能；国网特高压设备第四次招标公示。氢能与燃料电池：两部委提出油气与氢氨醇储运体系相融合，加快推动氢能规模化制取、管道运输和集约存储体系。 详见报告正文各子行业观点详情。 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 整体观点： 本周A股半年报进入密集发布的一周，锂电与材料、AIDC电源&液冷&电网设备相关公司亮点密集，短期内对股价形成积极催化的同时，也在进一步验证与夯实相关板块、个股的中长期看好逻辑。 锂电方面，继续前期宁德时代业绩会打响第一枪，给出未来增速的积极指引并伴以200-400亿强势回购之后，近期亿纬等电芯企业均普遍给出较当前市场预期显著更乐观的27年需求判断，验证整个锂电行业景气修复的真实性与当前旺季的高景气。 前期锂电板块因市场风格因素遭遇资金“抽血”而下跌，与行业基本面趋势显著背离，并将下跌理由强行归因于对27年供需关系与景气度的悲观展望。近期板块中报与业绩会普遍传递出的积极信号，正与当前旺季中的强势量价基本面形成共振，有望驱动市场对27年行业景气度预期的向上修正。当前锂电板块估值优势突出，重申重点推荐。 此外，AIDC方面，电源、液冷、电网设备出口相关企业的半年报中，围绕新技术、供应链进展、新签订单等，同样亮点多多。重申电新板块当前“科技+古典”双线配置建议：科技方面聚焦AIDC电源、液冷、SOFC、电网设备相关具备兑现能力和业绩弹性的核心标的；传统电新重点看好锂电板块，优选高景气+好格局环节（电芯、隔膜、铝箔等；以及股价普遍低位的储能、光伏、风电板块中的强alpha公司。 AIDC电源：架构升级与需求放量共振，关注核心龙头订单兑现与价值量提升。 重视AI电源技术迭代的产业机会。根据中富电路近期投资者交流，公司判断从今年下半年到未来几年，AI电源基本上每一年都会有迭代和演进：HVDC电源将由PSU逐步转换为PDB结构，将更多power shelf的空间让位给算力卡；到未来几年电源还将出现融合，从正负400V或者800V直接转到6V或者12V；而三次电源将逐步广泛使用VPD。我们认为，随着AI算力向更高功率密度持续演进，电源架构升级将从单一产品迭代进一步演变为供电链路整体重构，800VHVDC、PDB、VPD等新架构有望持续带动电源模块、高端PCB及上游功率器件等环节的产品升级与价值量提升。 VeraRubin加速部署，头部厂商逐步进入订单与业绩兑现期。据科创板日报，近期OpenAI确认首批英伟达VeraRubin机架就位，将用于下一代前沿AI预训练。结合电源上游PCB环节的中富电路近期投资者交流记录，上半年公司AI客户确认收入的销售占比提升幅度有限，而下半年开始，随着在手订单的逐步交付兑现，AI客户收入占比将持续提升。我们认为，随着Vera Rubin从产品发布、供应链备货逐步进入客户侧部署及规模交付阶段，AI电源正走向“批量交付”的关键拐点，前期已经完成客户认证并具备订单储备的厂商有望率先迎来收入和业绩兑现。 总体看，AI电源正处于“架构持续迭代+订单加速兑现”的双重驱动阶段，短期看Vera Rubin等新一代AI平台放量带来的订单释放，中长期看800V HVDC、Power Rack、PDB及VPD等新架构持续渗透带来的产品升级和价值量提升。与此同时，AI电源赛道海外客户认证壁垒高、供应链进入门槛高，经过多年客户导入和认证后，行业竞争格局相对清晰，头部厂商凭借客户资源、技术积累及规模化交付能力具备较强的订单兑现确定性，我们认为当前板块仍具备较强的配置性价比，坚定看好订单兑现确定性强的细分领域龙头。短期继续建议关注已进入英伟达或北美CSP供应链、具备订单兑现预期的核心标的，如麦格米特、欧陆通、中富电路等；中期关注800V HVDC、Power Rack、二次电源方向的科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气等；长期关注SST、三次电源及上游增量环节，包括阳光电源、金盘科技、四方股份、可立克、京泉华、智光电气等。 AIDC液冷：半年报订单公布超预期展现液冷市场需求旺盛，上游环节率先体现，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。 本周国内液冷公司密集开启中报季，虽然从业绩层面由于订单下单节奏、产品确收等原因，导致液冷板块业绩贡献在二季度相对占比较少，但几家公司的半年报均对现有液冷业务订单、推进情况、合作客户等做了详细说明。尤其本周进行业绩公告的金田股份（铜材）、飞龙股份（CDU水泵）、冰轮环境（冷水机组），作为液冷制造上游和数据中心基建一次侧环节，率先行业在订单及业绩层面有所体现，公开订单规模超市场预期，表明行业端需求旺盛，我们预计这一趋势将从三四季度开始逐渐向产业链下游、基建二次侧环节延伸。 阿里巴巴公布2026年第二季度业绩，当季收入2689.53亿元，同比增长9%；经调整EBITA为273.29亿元，同比下降30%。AI云与算力服务收入484.37亿元，同比增长45%，其中AI相关产品收入123.76亿元，已连续12个季度实现三位数同比增长。资本性支出674.78亿元，同比增长75%，主要用于AI基础设施建设；自由现金流净流出446.70亿元，上年同期净流出188.15亿元。 金田股份发布2026半年报，公司上半年营收793.00亿元、同比增长33.74%；归母净利润4.42亿元，同比增长18.44%，收入增长主要受铜价上行带动。液冷相关方面，公司已形成“算力散热”和“机架母线”两大铜基系列产品，切入英伟达、META、亚马逊、华为等国内外头部云服务商产业链；公司芯片半导体散热用铜排及机架母线用铜排产能分别为3.5万吨、1.5万吨，26H1算力散热铜材销量1.27万吨、同比+68%，机架母线铜材销量3185吨、同比+94%。随着越南液冷散热及机架母线用高精密铜排项目和广东扩产项目推进，2027年上半年两类产能目标分别为7万吨、3万吨。同期，公司参与谷歌及相关企业联合开发液冷板再生铜材，26H1相关产品通过试样，目前作为核心供应商已实现量产 供货。 飞龙股份发布2026半年报，公司上半年营收22.06亿元，同比增长2.03%；归母净利润0.76亿元，同比下降64.02%，利润端受到汇兑及成本等因素压力。液冷业务方面，公司已对接超80家客户、推进超130个项目；截至半年报披露日，μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超5万台，主要配套HP项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等合作伙伴；L平台液冷泵终端客户订单近万台，依托CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、申菱环境、字节跳动、阿里、腾讯、中国移动、立讯精密、东阳光及日本客户等核心客户推进项目落地。 冰轮环境发布2026半年报，公司上半年营收36.78亿元、同比增长17.96%；归母净利润3.11亿元、同比增长17.01%，境外收入同比增长46.90%。暖通空调板块的数据中心温控装备订货、出货额持续增长，子公司顿汉布什IDC专版磁悬浮系列产品与FanWall风墙已通过UL/ETL认证并开始大批量供货。 8月17日，Molex宣布对CAEPlus进行战略投资，重点推进面向下一代GPU/ASIC的主动液冷技术，合作方BoundaryCool为紧凑型主动冷却架构。传统冷板、管路与CDU仍是当前液冷建设主线，而面向更高热流密度的主动冷却、局部强化换热和系统级流体控制，将进一步提高热管理的材料、结构和控制难度；头部连接器与电子部件厂商的战略投入也表明，液冷供给正由部件扩产延伸至技术平台和系统级能力建设。 液冷作为数据中心基础设施建设的重要组成，整体板块情绪及相关标的将会持续受益于三大底层逻辑：1）海外大厂Capex维持高增速；2）芯片性能提升与功耗提升成正相关；3）算力的尽头是电力。国内企业后续在全球液冷产业链中的份额提升值得持续重视，投资建议： 1）长期逻辑强且环节格局好：申菱环境、冰轮环境、飞龙股份、英维克、鑫磊股份、大元泵业、领益智造； 2）短期盈利及放量确定性强的环节：金田股份、金富科技、五洋自控； 3）三季度订单及业绩有望放量的企业：科创新源、捷邦科技、强瑞技术、胜蓝股份、川润股份、同飞股份、奕东电子、高澜股份、鸿富瀚、兴瑞科技、蓝思科技、思泉新材、腾龙股份等； 4）重视新技术发展方向：建议关注四方达、沃尔德等； 5）受益于全球液冷产业链扩张的相关设备标的：建议关注津上机床中国、创世纪、乔峰智能、宁波精达等。 光伏：Sun.Store七月报告显示欧洲分布式渠道中高端组件价格继续表现强势，全黑及BC组件保持对TOPCon组件的显著溢价，爱旭登顶三个月滚动销量榜首，公司在高溢价市场的优势地位再次获验证；千帆星座建设任务承担方垣信卫星完成7