电力设备与新能源行业研究：风电施工招标核准三旺全面指引需求高景气，锂电新技术进展密集

敬请参阅最后一页特别声明数据双旺，重申2026年行业乐观需求，持续推荐有望受益于需求上修的整机、零部件环节。动中试线的落地，重点关注增量环节干法电极设备、锂金属负极、硫化物电解质等。看好组件产能再全球化趋势下的差异化优势产能、以及新技术方向；同时继续推荐储逆环节。正常水平。我们维持原有判断，预计下半年车市需求将维持稳健。新能源车&锂电：龙蟠科技获得亿纬锂能大单；富临精工和宁德时代签署补充协议。4000辆氢车，建成超40座加氢站；青岛投放首批200辆氢能两轮车，年底将投放10000辆。详见报告正文各子行业观点详情。政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周度核心观点：本周重要行业事件：投资建议与估值：风险提示： 子行业周观点详情风电：青洲五及青洲七海风项目首台风机先后完成吊装，外送缆近岸及远岸段施工均已启动，项目整体进度良好，海缆、风机年内确收确定性持续提升。1-5月国内风电项目核准规模同比+72%进一步验证行业需求高景气，招标、核准数据双旺，重申2026年行业乐观需求，持续推荐有望受益于需求上修的整机、零部件环节。广东阳江青洲五、青洲七海风项目首台风机先后完成吊装，项目进度良好，海缆年内确收确定性提升。6月4日，三峡集团宣布广东阳江青洲五期海上风电项目首台风机完成吊装；6月5日，据三峡上海院消息，青洲七海上风电项目首台风机同样顺利完成吊装，广东重点海风项目施工进度迈入新节点。此外，三峡上海院计划于8月31日前完成所负责的500MW风机吊装，整体项目推进速度或存在超预期可能。输电系统方面进度也同样较好，前期东缆中标的±500kV直流外送海缆近岸段施工已于4月初启动，远岸段施工于6月初启动，年内有望完成敷设并确认收入。1-5月国内风电项目核准规模同比+72%，招标、核准数据双旺，重申2026年行业乐观需求。据中国风电新闻网不完全统计，2025年1-5月国内25个省市新增核准风电项目共计68.4GW，同比+72%，继上周周报我们统计1-5月份国内央国企新增风机招标规模同比+14%后，本周第三方机构发布的项目核准规模再次超预期。我们认为当前风电板块整体估值隐含了对2026年行业整体需求下降的悲观预期，随着招标及核准数据持续超预期并驱动市场对2026年风电需求预期上修，我们认为板块估值或有望整体上移，重点推荐受悲观需求预期影响，估值折价较为严重的整机环节（金风科技、运达股份、明阳智能），建议关注有望随着行业需求上修，提价及规模效应逻辑有望延续的铸锻件等零部件环节（日月股份、新强联、金雷股份等）25Q1行业拐点确立，景气上行板块收入、盈利有望持续向上，我们继续重点推荐三条更具盈利弹性的主线：1）受益于国内价格企稳回升、海外收入结构提升驱动盈利趋势性改善的整机环节，重点推荐：运达股份、金风科技、明阳智能，建议关注：三一重能；2）受益于“两海”需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、单桩环节，重点推荐：东方电缆、海力风电，建议关注：大金重工、中天科技、泰胜风能；3）受益于大兆瓦风机占比加速提升，短期供给格局良好具备提价基础的大型化铸锻件、叶片环节，重点推荐：金雷股份、日月股份；建议关注：中材科技等。锂电：复合集流体产业化靠近，全固态电池向中试迈进本周观点：复合集流体：产业化逼近。铜价的持续提升推升铜箔在电池的成本占比，已经成为未来电池材料的最大降本环节，我们坚定看好复合铜箔产业化0-1，预计Q3有望最快看到复合铜箔的落地，重视电池大赛道的格局重塑机会，复合集流体赛道基本由新玩家主导，有望成长出增量市值200亿以上的大公司，关注宝明科技、东威科技、英联股份等。固态电池：6-8月预计有行业全固态电池产品送样测试的产业催化，今年主要的电池企业、主机企业预计推动中试线的落地。材料体系上，正极方面，目前以高镍三元为主导，未来或向更高比能富锂锰基发展；负极方面，中期以硅碳负极为主导，未来向锂金属负极迭代；固态电解质方面，硫化物/硫卤复合为重点发展方向，仍需攻克大规模制备、工艺降本等问题。重点关注增量环节干法电极、锂金属负极变化，关注宏工科技、纳克诺尔、先惠技术、英联股份、厦钨新能等。龙蟠科技：亚太子公司收到亿纬锂能大单，海外需求旺盛6月2日晚间，龙蟠科技公告，控股孙公司LBMNEWENERGY(AP)PTE.LTD.与EveEnergyMalaysiaSdn.Bhd.签署《生产定价协议》，预计自2026至2030年间向EveEnergy及其关联企业销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额预计超50亿元。近期龙蟠科技频繁在印尼工厂增加投资并引入投资者。此前，去年12月，龙蟠科技曾发布公告，公司、常州锂源与INA、Aisis及锂源（亚太）共同签署了相关认购协议与股东协议。INA拟出资15000万美元，获取锂源（亚太）约32.97%的股权；Aisis拟出资5000万美元，取得约10.99%的股权；常州锂源或其关联方拟出资3000万美元。交易完成后，常州锂源对锂源（亚太）的持股比例虽降至56.04%，但仍维持控股地位，公司合并报表范围保持不变。今年5月30日，龙蟠科技再度发布公告，公司计划将通过香港联交所发行H股股票所募集资金的80%（折合3.70亿元），向控股子公司常州锂源新能源科技有限公司增资。增资完成后，龙蟠科技对常州锂源的持股比例将由约64.03%提升至66.42%。同时，常州锂源计划利用此次增资所得资金，继续向龙蟠科技控股孙公司锂源（亚太）增资1400万美元。富临精工：和宁德时代签署补充协议，彰显领先的市场地位 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明1、产线建设：原协议“甲方同意向乙方支付一定金额的预付款支持乙方江西基地(7.5万吨/年产能)建设；乙方承诺江西基地按期完成建设并达成符合甲方生产要求的年产7.5万吨磷酸铁锂正极材料产能。”修订为“甲方同意于2025年5月31日前向乙方一次性支付人民币5亿元预付款支持乙方江西基地(16万吨/年产能)，四川三期（20万吨/年产能）建设。乙方磷酸铁锂产线优先用于生产甲方所需要磷酸铁锂材料并用于甲方订单交付。”以及“乙方承诺江西B区于2025年4月30日完成建设，并于2025年6月30日前达成符合甲方生产要求的年产8万吨磷酸铁锂正极材料产能；四川三期加快推进建成年产20万吨磷酸铁锂产能”。2、合作数量：约定将原协议“乙方承诺2025-2027年期间按照承诺约定对甲方的供应能力，并预留给甲方。乙方产品具备综合优势的情况下，甲方承诺2025-2027年期间每年度至少向乙方采购14万吨，每年的月度交付计划双方于前一年10月1日前另行签订补充协议约定。”修订为“乙方承诺2025-2029年期间乙方100%产能优先用于生产符合甲方要求的材料（产能情况以最新签订PSW为准），甲方承诺2025-2029年期间每年度采购量不低于乙方承诺产能的80%，乙方应按甲方要求提前增扩产能。特斯拉：欲自建电池生产体系6月4日，特斯拉首席执行官埃隆・马斯克解释了该公司在美国国内从头到尾构建电池生产体系的战略。随着特斯拉逐步降低对中国原材料的依赖，这一举措在行业内显得尤为突出，而其他企业仍高度依赖中国供应。根据派珀・桑德勒公司分析师亚历山大・波特的分析，特斯拉在电池领域的战略尤为独特。波特指出：“特斯拉是唯一一家试图大规模生产电池而不依赖中国的汽车公司。”他进一步表示：“最终，特斯拉将自行生产正极活性材料，自行提炼锂，自行制造负极，自行涂覆电极，自行组装电池单元，并销售自己的汽车。美国没有其他公司能够做出类似的承诺。”对此，马斯克在X平台回应称：“尽管极其艰难，但实现供应链本地化对于降低地缘政治风险至关重要。”光伏&储能：光伏产业链6月排产在抢装后如期环降，降幅相对温和略好于预期；本周发布光伏行业中期策略，判断：供给端在顶层关注+企业自律协同推动下逐步困境反转，需求端国内平稳衔接、海外景气度维持，全球需求保持增长，看好组件产能再全球化趋势下的差异化优势产能、以及新技术方向；同时继续推荐储逆环节。一、光伏主产业链6月排产跟踪：组件排产53GW，环比下降9%，降幅相对温和略好于预期。InfoLink预计，6月硅料/硅片/电池片/组件产出10.6万吨、57/57/53GW，环比+3.8%/-3.3%/-6.9%/-9.4%，较前次（5月6日）预测均小幅下调。5月硅料/硅片/电池片/组件实际产出10.2万吨、59/61/59GW，环比+0.4%/-3%/-9%/-3%。硅料：5月产出环比提升0.4%至10.2万吨左右/约51GW，龙头企业计划进行在产产能置换，部分新疆厂商有复产计划，总体负荷小幅提升，预计6月产出环比提升4%至10.6万吨左右；近期颗粒硅订单需求增多，龙头厂家规划提产。硅片：5月产出环比下降3%至59GW左右，终端需求萎缩，硅片环节计划性减产，预计6月产出环比下降3%至57.4GW，其中210RN产出占比提升至40%附近。电池片：5月产出环比下降9%至61.4GW，五月中旬起，部分厂家下修排产，保守情绪延续至6月，预计6月环比下降7%至57.2GW；东南亚方面，受对等关税、东南亚双反终判影响，6月排产逐步下修，非四国厂家稼动率暂稳。组件：5月产出环比下降3%至58-59GW，随着抢装节点后需求走弱，6月组件排产呈现高位下滑，预计6月产出环比下降9%至53GW左右；海外市场，东南亚组件排产环比小幅下降，近月印度组件产出提升明显。二、本周我们发布题为《供给侧困境反转见曙光，看好产能再全球化、技术迭代破局机会》的光伏行业2025中期策略报告。供给：顶层关注+企业自律协同推动困境反转。我国顶层政策制定机构已多次传递出解决以光伏为代表的重点行业结构性矛盾的决心，24H2以来多家二三线电池组件企业出售股权/托管给国资委背景企业，行业并购重组加速，供给侧出清已经开始。报表维度看，考虑到大部分企业资产负债率已达到70%以上，预计后续二三线企业筹资能力有限，资金及偿债压力将逐步凸显。展望后续，我们认为，行业市场化出清、企业自律协同，同时辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，有望推动光伏困境反转。需求：国内平稳衔接、海外景气度维持，全球需求持续增长。组件出货滞后性、企业国内外订单调节有望支撑需求“真空期”，“沙戈荒”大基地、潜在政策支撑后续需求，多个省级136号文细则陆续出台促进需求平稳衔接，我们认为下半年需求不会出现市场普遍担心的“断崖式”下跌，预计2025年光伏新增装机维持5%-10%的增速，组件端需求有望提升至650-700GW。组件产能再全球化趋势下、关注差异化产能优势。光伏供应链再全球化大势所趋，贸易壁垒凸显海外低关税电池片产能稀缺性，组件封装产能快速全球化背景下海外辅材产能优势提升。新技术：关注三种技术路线的先进性和差异化优势、跟踪贱金属浆料渗透节奏。头部电池厂商有望凭借年内TOPCon 敬请参阅最后一页特别声明产能升级打破行业长期同质化竞争带来的盈利困局、率先走出周期底部；HJT、XBC凭借各自产品特性将在差异化场景/市场凸显性价比；此外，金属化仍是全年各技术路线降本的关键环节，密切关注少银/无银化浆料产业化进展以及钢网导入后的降本实效。伴随产业链价格在抢装后快速回落，市场对下半年国内需求的悲观预期在股价中反映充分，随着各地机制电价政策的出台和竞价工作自6月起展开、以及5-6月组件排产走稳，需求预期有望逐步得到修复，而中美贸易关系的缓和无疑是近期最大的利好边际变化，6月SNEC展会也将迎来新技术/新产品的密集发布，后续正向催化较多。建议关注以下主线：1）组件产能全球化背景下有望迎价值重塑的独立第三方电池片供应商：钧达股份、横店东磁；2）细分技术路线的龙头设备/组件厂商：爱旭股份、帝尔激光、奥特维、迈为股份、捷佳伟创；3）少银/无银金属化浆料方案供应商：聚和材料、帝科股份、博迁新材；4）经营稳健、报表质量较优的头部企业：信义光能、福莱特、福斯特、隆基绿能、美畅股份；5）