电力设备与新能源行业周报：市场波动中，重点关注风电、锂电、储能等确定性高景气方向

子行业周度核心观点： 整体观点：临近年底，全球资本市场受AI主线分歧影响波动显著加大，然而，全球能源供需结构剧变（不仅仅是AI算力建设驱动）、国内十五五规划、全球降碳诉求这几条中长期主线并未改变，部分子行业/标的在近期回调后再次进入极具吸引力的估值区间，当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位，免疫AI预期波动）、锂电/储能（确定性景气改善），并建议随时关注当AI情绪回暖时将具备显著弹性的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。 风电：丹麦2.8GW海风项目招标启动，欧洲海风政策阶段性拐点确立，行业发展有望重回正轨；大金欧洲海工过渡段落地，服务业务拓展加持下单吨价格5.3万元大超预期，看好公司服务业务拓展打造新增长点。 锂电：产业链价格上限，6F价格165000元/吨，同比+27%，散单成交价格突破高位，长单价格进入协商，企业与终端大厂博弈；磷酸铁锂成本指数落地，行业平均成本区间15714.8元/吨—16439.3元/吨。继续看好锂电产业链。 光伏&储能：10月电池组件出口同增21%，年底终端需求缓慢降温符合预期，关注潜在可能触发需求侧悲观预期修复的事件，如：12月抢装翘尾超预期、各省机制电价落地后项目建设恢复情况超预期等；建议底部布局光伏板块：光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，关注钙钛矿/叠层等新技术。 氢能与燃料电池：近期绿醇产业在项目落地、下游消纳及基建接连取得进展，产业发展正从“政策驱动”转向“商业化兑现”，持续看好绿醇、绿氢、燃料电池方向。 AIDC：英伟达发布2026财年第三季度财报，Q3实现收入570亿美元，超市场预期。坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：1）10月主要电力设备出口63亿美元，同比+8%，其中变压器/高压开关出口8.1/4.0亿美元，同比+29%/+9%，受国庆中秋长假影响增速回落，看好海外电力设备需求长周期高景气；2）库布齐—上海±800千伏特高压直流环评公示，同时渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等5项背靠背工程获核准，总投资244亿元，特高压招标有望显著提速。 新能源车：广州车展盛大开幕。整体看，本次车展自主车企动作相对较少，但考虑到2026年依旧是自主车企的新车大年，并不缺少车型规划，我们认为更多重磅新车应在26年4月的北京车展前后正式亮相，建议关注比亚迪大改款动作超预期可能；否则，边际关注吉利、零跑等公司新车周期下市场竞争格局的边际变化。 本周重要行业事件： 风光储：工信部《风电装备行业规范条件》征求意见；中石油7.65GW风机集采招标；大金重工签署欧洲海风大单。电网：10月全社会用电量同比+10.4%；库布齐—上海特高压直流环评公示；渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等获核准。新能源车&锂电：小鹏、零跑、吉利、小米发布25Q3业绩；广州车展盛大开幕；东风与华为合作品牌发布；小鹏X9增程上市；6F价格上行；容百科技签钠电正极供应协议；铁锂推出成本指数；永太科技扩产VC。氢能与燃料电池：中集安瑞科绿色甲醇工厂斩获ISCC EU认证；隆基绿能签约连云港年产18万吨绿色甲醇项目。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点：临近年底，全球资本市场受AI主线观点分歧影响波动显著加大，然而，全球能源供需结构剧变（不仅仅是AI算力建设驱动）、国内十五五规划、全球降碳诉求这几条中长期主线并未改变，部分子行业、标的在近期回调后再次进入极具吸引力的估值区间，当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位，不受AI预期波动影响）、锂电/储能（确定性景气改善，短期随情绪降温回调后坚定上车），并建议随时关注当AI情绪回暖时将具备显著弹性的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。 风电：丹麦2.8GW海风项目招标启动，欧洲海风政策阶段性拐点确立，行业发展有望重回正轨；大金欧洲海工过渡段落地，服务业务拓展加持下单吨价格5.3万元大超预期，看好公司服务业务拓展打造新增长点。 丹麦2.8GW海风项目招标启动，欧洲海风政策阶段性拐点确立，行业发展有望重回正轨。本周丹麦能源署宣布启动2.8GW海风项目招标，其中两个共计1.8GW的项目将于明年春季截至投标，并计划于2032年投产，剩余1个1GW的项目预计2028年秋截至投标并计划于2034年投产。受上一轮3个项目无人投标影响，本次丹麦能源署在和行业对话后摒弃了上一轮的负补贴机制转为更利好开发商的差价合约模式，也是自去年丹麦、荷兰、德国采用负补贴机制招标多次失败后的第一个重要海风国家正式实施政策转型，可谓意义非凡。随着欧洲重点国家政策转型逐步落地，看好中长期欧洲海风需求释放逐步正常化。 大金欧洲海工过渡段落地，订单金额大超预期，看好公司服务业务拓展打造新增长点。本周五大金重工公告与SkybornRenewables正式签署供货合同，为德国海风项目Gennaker供应63件、总计约2.5万吨过渡段产品，项目预计将于2027年交付。本次签订的合同交易金额共计13.4亿元，对应单价约5.32万元/吨，较以往的2-3万元/吨的单价明显提升，主要由于本次合同除了简单的产品供应外，公司还会为业主提供存储及总装等一站式服务。公司从现有的制造业务积极向下游服务环节进行拓展，在提升订单价值量的同时也能进一步提高客户的黏性并加强订单获取时的竞争力，坚定看好公司中短期订单超预期以及长期视角下海工服务业务发展带来的机会，维持重点推荐。 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线。 1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年1-10月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖，看好本轮陆风制造端盈利弹性释放的幅度及长度；“两海”方面，国内海风开工加速，海外拓展良好，年内海外签单同比维持高增。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等； 2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q3管桩企业发货量有望继续大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能等； 3）零部件：Q3常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q3为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q3零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技等。 锂电：产业链价格持续上行，铁锂推出成本指数。 六氟磷酸锂价格市场主流价格在165000元/吨，较上周同期上涨26.92%，散单成交价格突破高位，前期签订长单价格也进入协商阶段，企业与终端大厂持续博弈协商；磷酸铁锂成本指数落地，基于2025年1—9月一次烧结工艺、压实密度2.4—2.55g/cm³的磷酸铁锂材料，选用平均法与市场份额加权法得出15714.8元/吨—16439.3元/吨为行业平均成本区间，并以此为基期，为企业成本管控提供精准参照。 国轩高科：国轩高科标准电芯正式量产交付，将供应大众旗下多个平台 11月20日，国轩高科在合肥举行标准电芯量产交付仪式。此次交付标志着大众汽车集团及旗下电芯制造商PowerCo，与国轩高科历时5年的战略合作已全面进入规模化量产阶段。同时，国轩高科将在2026年-2032年向大众汽车集团交付高性能磷酸铁锂和其他标准电芯。当前，国轩高科正与大众汽车集团及PowerCo的多个项目团队紧密协作，同步推进量产交付事宜。交付仪式上，国轩高科还发布了基于标准电芯开发的电池包系统。据悉，在为大众供应标准电芯产品的基础上，国轩高科陆续为大众汽车集团多个平台供给电池产品。当天，ThomasSchmall先生等在李缜董事长陪同下参观了工厂的标准电芯产线。从2020年战略牵手，到2023年拿下大众实验室双认证、斩获标准电芯海外定点，再到2024年荣获大众汽车集团“最佳供应商”称号、2025年在多个展会联合展出标准电芯及电池包，国轩高科与大众的合作正在稳步推进。标准电芯是一款标准化电池解决方案，具备高兼容性特点，以一种尺寸可兼容不同化学体系，并适配多个整车平台。其核心优势体现在集成效率、快充性能、安全防护、低温适应性强等多方面的技术创新，并获得大众汽车多项定点。 宁德时代：宁德时代下发22亿元设备订单 11月18日，先惠技术公告，自2025年8月8日起至本公告披露日，公司及控股子公司福建东恒累计收到宁德时代及其控股子公司各类合同及定点通知单金额合计约为人民币7.96亿元（不含税）。先惠技术表示，若本销售合同顺利履行，预计将会对公司2025-2026年度业绩产生积极影响，有利于提升公司的持续盈利能力和核心竞争力。值得注意的是，这是先惠技术今年以来第三次披露与宁德时代签订的合同信息。据此前4月和8月的公告，自2024年11月20日起至2025年4月12日，先惠技术及福建东恒累计收到宁德时代及其控股子公司各类合同及定点通知单金额合计约为6.84亿元（不含税）；自2025年4月12日起至2025年8月8日，收到的各类合同及定点通知单金额合计约为7.02亿元（不含税）。也就是说，自2024年11月20日起至2025年11月18日，近一年的时间，先惠技术与宁德时代的订单总金额达到21.82亿元。资料显示，先惠技术成立于2007年，2020年8月11日在科创板正式上市。公司原主要为国内外中高端汽车生产企业提供智能自动化生产线，2022年以8.16亿元收购了宁德东恒（控股51%），正式切入锂电池模组结构件领域。 英联股份：上市公司签署5000万平米固态电池用复合铝箔订单 11月17日，英联股份发布公告称，近日，子公司江苏英联复合集流体有限公司与某新能源科技有限公司签署了准固态半固态电池用的《复合铝箔战略采购合同》。双方就准固态半固态电池用的复合铝箔达成采购协议，某新能源科技公司根据其准固态半固态电池的应用需求，计划2026年-2027年向江苏英联合计采购5000万m2以上的准固态半固态电池专用复合铝箔材料（锂离子电池正极电极集流体），其中：2026年向江苏英联采购2000万m2复合铝箔，2027年采购数量为3000万m2以上。英联股份计划投资30.89亿元建设新能源动力锂电池复合铝箔、复合铜箔项目，总项目建设134条复合铜箔、10条复合铝箔，达产预计年产能达到1亿m2复合铝箔、5亿m2复合铜箔。截至报告期末，实施主体江苏英联已有5条日本爱发科复合铝箔、5条复合铜箔生产线，复合铝箔和复合铜箔产品已深入下游的动力电池、消费电池、储能电池（涵盖液态电池、固态电池等）客户进行测试反馈，并在部分头部客户取得了进一步的深度合作。同时，面向固态电池的负极材料需求，江苏英联依托蒸镀技术工艺积累，开发锂金属负极材料、硫化物固态电池专用复合铜箔等材料，正与下游的汽车公司、头部电池公司进行测试和优化。 永太科技：扩建电解液添加剂项目 近日，乌海市生态环境局发布关于内蒙古永太化学有限公司年产5000吨锂电添加剂项目的环境影响评价文件受理情况公示。内容信息显示，VC（碳酸亚乙烯酯）是一种锂离子电池新型有机成膜添加剂与过充电保护添加剂，具有良好的高低温性能与防气胀功能，可以提高电池的容量和循环寿命。基于锂电添加剂行业良好的发展势头，内蒙古永太化学有限公司决定选择在内蒙古乌海高新技术产业开发区内蒙古永太化学有限公司现有厂区内投资