有色：能源金属行业周报：推荐关注回调后旺季下的锂矿板块，仍看好AI金属新材料投资机会

推荐关注回调后旺季下的锂矿板块，仍看好AI金属新材料投资机会 评级及分析师信息 ►RKAB修订落地叠加高库存压制，镍价短期维持宽幅震荡。 截至8月21日，LME镍现货结算价报收16,945美元/吨，较8月14日上涨0.80%（16,810→16,945）；LME镍总库存为268,488吨，较8月14日增加1.42%（264,732→268,488）。沪镍方面，8月21日沪镍库存为101,782吨，较8月14日增加0.39%；沪镍价格报收129,314元/吨，较8月14日上涨1.59%。硫酸镍方面，8月21日SMM电池级硫酸镍均价报33,050元/吨，较上周小幅下滑50元/吨。1）供给方面，港口镍矿库存充裕，上游供应顺畅。电解镍开工受成本制约变化不大，需求延续弱势，市场库存高位难去。2）需求方面，下游不锈钢仍处传统消费淡季，钢厂利润持续承压，采购以刚性补库为主，整体需求释放有限，对镍矿价格上行驱动不足。下游三元前驱体企业优先消耗厂内库存，仅履约月度长协，额外散单备货偏少。电镀级市场终端订单平稳，采购以小批量按需补库为主，行业体量偏小，无法改变整体需求偏弱格局。 相关研究： 1.《碳酸锂进入旺季涨价期，继续推荐关注回调后的AI金属新材料投资机会》2026.8.15 ►供给宽松叠加需求疲软，钴系产品价格全线走弱截至8月21日，电解钴报收30.60万元/吨，较8月14日 （32.75万元/吨）下跌6.56%；氧化钴报收26.50万元/吨，较8月14日（27.50万元/吨）下跌3.64%；硫酸钴报收7.40万元/吨，较8月14日（7.80万元/吨）下跌5.13%；四氧化三钴报收29.00万元/吨，较8月14日（30.10万元/吨）下跌3.65%。本周钴系产品全线走弱，其中电解钴跌幅最为显著。国内电子盘持续下行，电解钴现货市场交投清淡，供方惜售与需方观望并存，市场整体承压运行。1）供应方面：本周国内电解钴行业开工率维持低位，整体不足7%。主流冶炼厂虽有意挺价，但出货阻力较大；中小厂因现金成本倒挂，多数已暂停报价或仅维持惜售状态。原料端，前期氢氧化钴中间品集中到港货源仍在消化中，印尼MHP伴生钴持续稳定输出，叠加国内再生黑粉补位放量，流通环节货源边际宽松。矿企及中间品持货商挺价意愿尚存，但冶炼厂对高价原料接受度持续走低，接货心理价位不断下探，供应端“持货方惜售、接货方压价”的僵持格局未有改观。2）需求方面：电钴直接需求延续淡季特征，下游仅维持散单及刚需小量补库，批量采购基本停滞。硬质合金企业仍处夏休收尾阶段，新增订单不足，维持以销定产，对外采购仅零星补充安全库存；磁材方向新增需求同样有限，军工及航天等小众刚需领域订单平稳但绝对体量较小，难以对价格形成有效拉动。贸易环节受盘面急跌影响观望情绪浓厚，期现商补库意愿低迷。整体来看，终端无批量备货计划，全产业 2.《推荐关注回调后的AI金属新材料投资机会》2026.8.8 3.《本周钨价维稳锡价保持高位，推荐关注回调后的AI金属新材料投资机会》2026.7.31 链延续“低库存+随用随采”策略，现货成交多贴水于主流报价，买方议价能力明显增强。 ►需求稍有提振，锑价延续回升态势 截至8月21日，国内锑精矿（50%）平均价格为8.75万元/吨，较8月13日上涨8.02%；国内锑锭（99.65%）平均价格为10.25万元/吨，较8月13日上涨5.13%。本周锑产品价格继续上行，主要受供应偏紧及市场情绪面提振双重驱动。 1）供应方面，据海关数据显示，2026年7月中国其他锑矿砂及其精矿进口量为5,400.89吨，较此前4、5、6月份单月超万吨的进口高位有所回落，对短期市场情绪形成一定支撑。国内厂家整体报价维持坚挺，挺价惜售意愿较强，场内低价现货货源较为稀缺。氧化锑受锑锭成本支撑，叠加厂家惜售，低价现货库存同样紧缺。2）需求方面，终端需求偏弱的现状尚未迎来实质性好转。下游企业采购以刚需零散拿货为主，成交整体较为冷清。部分贸易商虽存在囤货意向，但实际订单跟进有限。氧化锑方面，下游暂无补库囤货意愿，交投氛围偏淡，呈现有价无市格局。光伏玻璃市场下游组件需求偏弱，高价成交阻力持续；溴素市场下游用户仅少量刚需补货。前期价格低位阶段，下游已完成一轮补库，当前手中尚有一定货源，需待现有库存逐步消耗。 ►旺季加速去库下的碳酸锂，有望迎来价格修复截至8月21日，国内碳酸锂期货收盘价为15.87万元/ 吨，较8月14日上涨3.08%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为13万元/吨，较8月14日上涨4%。本周锂精矿价格跟随锂盐价格上涨，8月21日锂辉石精矿（Li₂O:6%）到岸报价均价2,270美元/吨，较8月14日上涨70美元/吨，涨幅达3%。本周SMM小样本库存下降5,985吨至66,377吨，环比下降8.27%；大样本库存下降7,516吨至86,392吨，环比下降8.00%；其中冶炼厂下降2,936至11,486吨，下游下降1,981至35,515吨，其他环节下降2,598至39,392吨。1）部分锂盐厂检修形成阶段性供给收缩，同时完成检修的产线逐步复产，叠加新投产项目稳步爬产，供给端呈现结构性分化。津巴布韦锂精矿已陆续到港，但国内锂矿原料整体依旧偏紧，对锂盐产量形成刚性约束。库存方面，本周整体延续去库节奏。锂盐厂长协出货稳定，散单货源有序流出，贸易端收货较积极，贸易环节库存依旧处于低位，下游材料厂维持刚需采购，未见大规模备库。2）需求方面，依然维持维持高景气。据百川盈孚27家电池企业样本调研，2026年8月中国电池企业总排产 311.85GWh，环比增加5.71%。储能景气度持续向好，磷酸铁锂企业开工维持高位，为碳酸锂提供稳定刚需托底。下游材料厂依靠长协、客供保障一定供给，散单采购以按需补库为主，询价有所回暖，但追涨意愿偏弱，整体保持谨慎观望。 ►稀土价格震荡运行，镝铽系价格有所反弹截至8月21日，氧化镨均价775元/千克，较8月14日上 涨约0.31%；氧化钕均价797.5元/千克，较8月14日上涨约3.87%；氧化镨钕均价720元/千克，较8月14日上涨约0.61%；氧化镝均价1,455元/公斤，较8月14日上涨约 5.05%；氧化铽均价7,000元/公斤，较8月14日上涨约 5.74%。本周稀土市场呈现“先弱后强”走势，周初延续弱势，下游接货意愿不足；周中后段受大厂采购带动，镨钕氧化物价格有所修复，镝铽系价格同步走高。整体来看，轻稀土矿价随行就市，重稀土镝铽价格小幅上行；下游仍以按需采购为主，新增订单情况一般，短期价格或延续震荡走势。1）供应方面，本周供应整体稳定，上游分离企业维持稳定生产，暂无新增产能开工，氧化物产量变化有限，市场现货流通偏紧。金属厂开工负荷基本平稳，未出现明显停减产情况，但金属端库存水平偏高，市场整体供应处于相对充裕状态。分品种看，镨钕系现货平台报价走低，低价货源有所释放；镝铽系低价现货收紧，持货商惜售情绪升温。2）需求方面，本周下游需求表现分化。镨钕系方面，终端订单较差，下游询单积极性不足，补货减少，少量询单以压价为主，金属厂出货不畅，成交有限。镝铽系方面，市场活跃度尚可，下游按需询单，大厂有采购动作，成交价格稳步上移。钆系受镨钕价格下滑拖累，下游询单不多，成交少量。整体来看，终端磁材大厂开工正常，淡季临近尾声，下游库存处于低位，后续订单存在改善可能。 ►锡价高位震荡，内外库存双双去化 截至8月21日，LME锡现货结算价55,850美元/吨，较8月14日下跌0.31%；LME锡库存5,385吨，较8月14日减少1.82%；沪锡加权平均价42.88万元/吨，较8月14日上涨0.35%；沪锡库存5,340吨，较8月14日减少2.05%。本周锡价整体高位窄幅波动，LME锡小幅回落，沪锡则略有走强，内外价差有所收窄。1）供应方面，据海关统计数据显示，中国2026年7月锡矿砂及精矿（锡精矿）进口量为16958.36吨，环比减少2,71%，主因缅甸等主产地处于传统雨季，露天开采及运输受到一定限制，导致矿端供应持续偏紧。国内云南、江西等地的冶炼厂开工率受制于原料紧缺，加工费低位盘整，对锡价形成较强底部支撑。2）需求方面，本周下游需求延续清淡态势。焊料及镀锡板等终端企业以消耗现有库存为主，刚需采买节奏偏缓，高价抑制效应仍然明显，追高意愿不足。国内现货市场升水维持低位，交投氛围偏淡，实际成交有限。海外市场方面，LME锡现货对三月合约维持贴水结构，显示海外现货需求亦缺乏强劲支撑。整体来看，终端订单未见明显放量，需求端对价格上行的驱动力度有限，但锡价若出现回调，下游存在阶段性补库需求。 ►钨价小幅上探，供给收紧预期强化钨价小幅上探，供给收紧预期强化。截至8月21日，白 钨精矿（65%）报价41.55万元/吨，较8月14日上涨1.22%；黑钨精矿（55%）报价41.80万元/吨，较8月14日上涨1.21%；仲钨酸铵（88.5%）报价60.50万元/吨，与8月14日价格持平。本周钨价稳中偏强运行，白钨精矿与黑钨精矿小幅走高，仲钨酸铵价格暂稳。受供给端收紧预期升温影响，持货商惜售心态明显，低价出货意愿不强，下游采购仍以刚需跟进为主，高价接受度有限，市场整体交投氛围偏淡。上下游博弈延续，短期钨价预计维持高位震荡运行，重点关注矿山开工变化及下游需求跟进情况。1）供应方面，本周钨原料端整体产 出节奏平稳，主流矿山出货心态偏谨慎，低价货源流通有限。冶炼企业按订单组织生产，未盲目放大产出，市场现货流通量保持相对克制。部分企业优先保障长单交付，流入流通市场的货源不多，整体未出现货源泛滥冲击盘面的现象。2）需求方面，本周终端需求延续平淡。行业淡季效应持续传导至下游，硬质合金及深加工企业订单表现偏弱，工厂大多维持随用随采模式，极少主动集中补库。终端制造端整体开工未见明显抬升，中间商拿货也十分审慎，场内有效成交集中在刚需，增量订单缺失，难以带动行情向上突破。 ►铀价连续上涨，创半年新高 截至8月21日，铀（U₃O₈）现货价格收于88.50美元/磅，较8月14日（87.25美元/磅）上涨1.43%。本周铀价呈单边稳步上行态势，周内连续突破：8月19日收于87.25美元/磅；8月20日升至88.25美元/磅，上涨0.11%；8月21日进一步收于88.50美元/磅，上涨0.28%，盘中更出现89.00美元/磅和89.15美元/磅的高位成交。当前铀价已创近六个月来新高。与此同时，长期合约价格维持在94美元/磅的18年高位，与现货价格形成约5-6美元/磅的价差，反映出市场对远期供应安全的持续溢价。1）供给方面，哈萨克斯坦国家原子能工业公司（Kazatomprom）2026年上半年铀产量同比增长9%，但市场已充分消化该增量信息，未对价格形成压制。与此同时，全球铀矿勘探自2011年福岛事故后长期停滞，新增矿山一次供给刚性凸显，中长期供给缺口预期持续强化。2）需求方面，中国核电审批持续加码，为长期需求提供坚实支撑。全球核电装机已进入确定性扩张通道。不过，短期来看，核电业主对现货采购仍偏谨慎，大规模集中采购动力有限。 ►华为“韬定律”与Rubin催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期 2026国际电路与系统研讨会于2026年5月25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。“韬（τ）定律”提出以时间缩微替代几何缩微，通过降低系统性时间常数来压缩信号传播时延并提升晶体管密度，预计相关创新将逐步在2027年之后的量产芯片中落地。在电源系统层面，该定律的核心在于通过先进架构将电源系统的等效时间常数从微秒级压缩至纳秒级，以攻克AI算力的最大瓶颈。与此同时，英伟达即将于2026年下半年量产出货的Rubin VR200芯片，随着Vera Rubin进一步提高算力密度，AI机柜对瞬态功率管理和局部储能提出更高要求。NVIDIA披露，Vera Rubin NVL72采用功率平滑机制，并将本地能量缓冲能力提