能源金属行业周报：锂价本周加速下跌但企稳可期，继续关注AI浪潮下带动的金属材料投资机会

锂价本周加速下跌但企稳可期，继续关注AI浪潮下带动的金属材料投资机会 评级及分析师信息 ►宏观压制叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价本周下跌但不改多空拉锯走势 截止到6月5日，LME镍现货结算价报收18545美元/吨，较5月29日下跌2.65%，LME镍总库存为274236吨，较5月29日减少0.95%；截止到6月5日，沪镍报收138991元/吨，较5月29日价格下跌3.54%，沪镍总库存为87671吨，较5月29日增加3.60%。截止到6月5日，硫酸镍报收35500元/吨，较5月29日价格持平。周初，印尼能源与矿产资源部(ESDM)正式发布2026年6月上半期的镍矿产基准价(HMA)，镍价为18799.29美元/吨(较2026年5月下半期的18849.29美元/吨），下跌50美元，带动矿端基准价小幅走低，镍价因此进一步承压。与此同时，印尼及中东局势的不确定性依然存在，美国5月份的非农就业数据远超预期，此前关于美国可能陷入滞胀的担忧一扫而空，市场笼罩在一片加息预期中，镍价后半周受宏观压制继续下跌。短期内，镍价可能继续受到下方成本的支撑，而上方库存的增加则会对其构成压力，仍将维持震荡运行。 分析师：陈宇文邮箱：chenyw@hx168.com.cnSAC NO：S1120525070003 相关研究： ►钴市供需双弱，电钴价格小幅下跌截至6月5日，电解钴报收41.6万元/吨，较5月29日价 1.《能源金属周报|锂价企稳后锂矿股票有望率先反弹，继续关注AI浪潮下带动的金属材料投资机会》2026.5.31 格下跌2.12%；氧化钴报收32.9万元/吨，较5月29日价格下跌0.90%；硫酸钴报收9.04万元/吨，较5月29日价格下跌0.99%；四氧化三钴报收35.50万元/吨，较5月29日价格下跌0.70%。2026年2月至今，国内电钴现货报价始终维持在42万元/吨左右的极窄区间内震荡，目前电钴表现出的稳定实际上是“低产量+高库存+弱需求”三方制衡的结果。相较于电钴，硫酸钴价格从2月均价9.5万元/吨以上，跌至目前的9.1万元/吨，市场实际成交价格已跌破9万元/吨；氯化钴也从11.5万元/吨回落至11.1万元/吨，实际成交价低至11万元/吨。钴盐价格弱势下滑，困境主要集中在需求端，2026年以来新能源汽车和3C消费电子端需求疲软，并且磷酸铁锂对三元电池的份额挤占效应仍在持续。 2.《能源金属周报|Bald Hill锂矿宣布重启，但考虑到为小型矿山供给补充有限，预计锂价中长期仍将维持在高位区间》2026.5.243.《能源金属周报|本周碳酸锂价格环比下跌，预 计锂价中长期仍将维持在高位区间》2026.5.17 ►终端采购以谨慎观望为主，锑市场延续下行态势截止6月5日，国内锑精矿平均价格为12.50万元/吨，较 5月29日价格下跌2.34%；国内锑锭平均价格为14.4万元/吨，较5月29日价格下跌2.04%，本周锑市场行情持续走低，价格延续下行态势。展望后市，短期锑锭市场仍将承压偏弱震荡，供应端进口增量与国内减产形成对冲，难有明显收缩；需求端淡季效应延续，阻燃剂与光伏玻璃行业回暖信号缺失，市场观望情绪难消。后续需重点关注下游补库节奏、锑矿进口量 变化及国内炼厂开工调整情况，在需求未实质复苏前，锑价或延续窄幅偏弱运行态势，趋势性反转仍需等待基本面边际改善信号。 ►锂价本周加速下跌，距离企稳愈加可期 截止到6月5日，国内碳酸锂期货收盘价为16.44万元/吨，较5月29日下跌4.98%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为14.0万元/吨，较5月29日下跌10.26%。本周锂精矿价格有所回落，进口锂辉石原矿市场均价2032元/吨度；非洲SC5%市场均价为2090美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在2560美元/吨。据SMM于2026年5月21日正式上线的新口径库存数据，截止到6月4日，大样本总库存为13.43万吨，周环比减少约1340吨。虽然5月起至今SMM口径的碳酸锂社会库存持续处于去库状态，但碳酸锂期货价格自5月中旬起便持续处于下跌态势中，连破多个整数关口，6月4日最低杀穿16万元整数关口，从5月12日高点接近21万元/吨累计跌幅接近30%，市场关注点仍集中在津巴布韦锂精矿的7月到港、SMM社会库存口径的调整、广期所仓单5.6万吨创新高等利空因素上。但从中长期角度看，2026年年初至今15-20万区间的碳酸锂价格波动率过高，反而会压制矿山端资本开支速度，导致本轮15-20万的价格周期持续的更久。 ►市场情绪好转，稀土价格偏强调整截止到6月5日，氧化镨均价782.5元/千克，较5月29 日价格上涨0.97%；氧化钕均价775.0元/千克，较5月29日价格上涨0.65%；氧化镨钕均价696.5元/千克，较5月29日价格上涨1.46%；氧化镝均价1335元/公斤，较5月29日价格上涨7.66%；氧化铽均价6155元/公斤，较5月29日价格上涨1.99%。本周稀土价格持续上涨，镨钕价格先涨后稳，镝铽价格大幅上调。镨钕价格上涨后持稳运行，周前期市场活跃度较好，金属厂刚需补货，贸易商手中现货不多，场内低价现货收紧，现货平台价格居高，镨钕价格上涨，突破高位后下游询货减少，场内活跃度下降，贸易商参与少量，厂家报价坚挺为主，商家观望居多，价格僵持镝铽价格大涨，周内受消息面影响，加之大厂买货，市场情绪较好，下游询单增加，低价现货难寻，场内成交价格大幅上调，商家情绪看好，看好镝铽价格走势。预计近期稀土价格偏暖调整。 ►受科技股大跌及宏观预期压制，锡价本周冲高回落截止到6月5日，LME锡现货结算价为54000美元/吨， 环比5月29日下跌1.84%，LME锡库存9020吨，环比5月29日增加2.15%；截止到6月5日收盘，沪锡2607合约收报41.79万元/吨，日内跌幅5.35%。沪锡库存12358吨，环比5月29日增长49.00%。本周沪锡期货价格波动较大，周三盘中一度触及45.19万元/吨的阶段性高点，随后周四、五盘面则出现连续大幅回落，两日累计跌幅约为9.37%。本周四五芯片、半导体等相关科技股继续回调，拖累锡市需求预期，叠加美国就业数据强劲带动的加息预期亦打压工业金属价格。 ►钨盘面重心温和上移，持货商挺价心态回归 截至6月5日，白钨精矿（65%）报价49.6万元/吨，较5月29日价格上涨19.23%；黑钨精矿（65%）报价49.6万元/吨，较5月29日价格上涨19.23%；仲钨酸铵（88.5%）报价76万元/吨，较5月29日价格上涨15.15%。市场低位恐慌抛压基本出清，持货商挺价心态逐步回归，盘面重心温和上移。但整体复苏节奏偏缓，核心短板在于终端需求跟进不足，成交多依赖刚需托底，并未出现全面回暖态势。 ►铀供给偏紧预期持续发酵，对铀价形成支撑 根据同花顺数据，4月全球铀实际市场价格为69.39美元/磅，虽然较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处于高位，大幅高于2016年的低位18.57美元/磅。需求端看，在降碳与稳供双重约束下，核电因其低碳属性、可提供稳定基荷电力、全生命周期成本可控等优势，进一步被更多经济体纳入中长期能源转型路径。各主要市场一方面通过延寿、加快审批、完善融资与电价机制（如长期购电协议、差价合约等）来提升核电项目的可行性，另一方面也在新堆型（含小型模块化反应堆）示范、燃料供应与产业链本土化等方面加大投入；与此同时，部分此前趋于保守的国家在电力缺口与减排压力下继续调整立场，呈现出更明确的支持核电的政策信号与项目推进节奏。供给端看，全球最大的铀矿生产商哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，且没有必要恢复满负荷生产。或导致此后全球供应量减少约5%。Orano因尼日尔政局动荡失去了对SOMAIR矿山的运营控制权导致该矿生产中断，以及Cameco因矿山过渡延迟下调McArthur River产量指引，均对天然铀供需关系及市场情绪产生了扰动。此外受中东冲突影响，油价已上涨至近年高位，若油价持续高位，作为能源替代之一的铀或受益于市场对能源供应稳定性担忧而需求增长。综合来看，在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。 ►华为“韬定律”与Rubin催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期 2026国际电路与系统研讨会于2026年5月25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。“韬（τ）定律”提出以时间缩微替代几何缩微，通过降低系统性时间常数来压缩信号传播时延并提升晶体管密度，预计相关创新将逐步在2027年之后的量产芯片中落地。在电源系统层面，该定律的核心在于通过先进架构将电源系统的等效时间常数从微秒级压缩至纳秒级，以攻克AI算力的最大瓶颈。与此同时，英伟达即将于2026年下半年量产出货的RubinVR200芯片，其单颗最大热设计功耗已骤升至2300W，远超当前Blackwell一代GB300芯片的1400W，未来Feynman架构甚至预计将达到4400W。在如此极端的功耗飙升和芯片内高密度动态电流冲击下，由于传统的横向供电（LPD）架构压降和损耗过大，供电效率仅为85%至90%。为了彻底解决高电流密度下的热量与电压骤降问题，AI服务器供电架构正加速向垂直供电（VPD）和基板集成电压调节器（IVR）演进，Rubin VR200便全面采用了VPD架构，将供电效率大幅 提升至96%，单卡可节省供电损耗约100W。AI供电时代的来临必将带来相关有色金属材料的爆发需求。 投资建议 受硫磺危机叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价目前托底支撑明显。但受制于不锈钢自身疲软的供需平衡，以及MHP和高冰镍的下游镍盐冶炼厂对高价接受度较低，构成制约价格上涨的核心阻力，预计镍价持续处于多空拉锯战中。关注后续印尼政策进一步落地执行后对供应端收缩冲击带来的镍价格上涨，受益标的：【格林美】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。 电钴价格下方支撑来自刚果（金）出口配额收紧、冶炼厂低开工率及低社会库存，深跌概率较小；上方阻力来自合金磁材需求偏弱、三元材料对电钴拉动不足、下游仅维持刚需补库且无大量新增订单承接，暂缺大涨驱动，预计短期内电解钴价格继续维持窄幅波动。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将处于结构性偏紧状态，钴价未来仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。受益标的有【洛阳钼业】、【华友钴业】、【力勤资源】、【格林美】、【腾远钴业】及【寒锐钴业】。 2026年5月以来国内锑锭市场整体承压下行，行情呈现强供应预期、弱需求现实的特征，价格重心持续下移，市场交投氛围偏淡。供应方面，锑矿进口量显著增加，且锑品出口持续低迷，整体供应宽松格局拖累锑价下行。需求方面，溴素市场与光伏玻璃市场需求均表现欠佳。后续需重点关注下游补库节奏、锑矿进口量变化及国内炼厂开工调整情况，在需求未实质复苏前，锑价或延续窄幅偏弱运行态势，趋势性反转仍需等待基本面边际改善信号。在中长期无替代技术突破、无大型新矿投产的情况下，未来对锑价或有支撑。受益标的：【湖南黄金】、【华锡有色】、【华钰矿业】。 综合来看，本轮碳酸锂价格难以回到五六十万的高位，但供给端增量集中于国内企业，海外企业扩产意愿偏弱，叠加需求端动力电池、储能及出口需求高速增长的支撑下，碳酸锂价格在15万元/吨左右中枢维持的时间将显著长于市场前期预期，可按照15万元/吨价格进行长期估值测算。回调后的锂矿板块已极具性价比，锂价企稳后权益市场将领先商品市场反弹，我们强调本轮周期呈现的是碳酸锂价格中高位的长久期，而非上轮周期的商品价格高度。我们推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的有【国城矿业】、【大中矿业】、【天华新能】、