有色-能源金属行业周报：本周锂价继续下调，锂价何时企稳关键在需求

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 本周锂价继续下调，锂价何时企稳关键在需求 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►本周锂盐价格继续下跌，锂价何时企稳关键在需求 根据SMM数据，截至3月3日，电池级碳酸锂报价37.00万元/吨，环比2月24日报价下跌29750元/吨；工业级碳酸锂报价33.00万元/吨，环比2月24日报价下跌38000元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价42.50万元/吨，环比2月24日报价下跌17500元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价43.20万元/吨，环比2月24日报价下跌18000元/吨；工业级氢氧化锂报价39.35万元/吨，环比2月24日报价下跌18500元/吨。3月2日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价为42.5万元/吨，环比2月24日下跌5.56%；中国碳酸锂现货出厂价报价为35.5万元/吨，环比2月24日下跌9.55%。据Fastmarkets及富宝新能源锂电周报显示，由于下游电动汽车行业复苏缓慢，整车及材料厂开工率不足，锂盐需求疲弱，叠加目前电动车供应链库存充足，中国锂盐现货需求较少，而目前上游锂盐累库在4万吨左右，供应充足，导致锂盐价格继续下跌。据富宝锂电网了解，本周出现33万元/吨的电池级碳酸锂低价抛售，已触及到部分外采锂辉石精矿企业的成本线，但在下游需求疲弱+上游库存较高的情况下，成本支撑作用不明显，锂价能否触底企稳的关键因素在于下游需求何时能够回暖。虽然2023年开局受补贴退坡、春节假期影响，我国1-2月新能源汽车销量仍实现同、环比较大幅度增长，也意味着新能源车市基本实现了“开门红”，我们认为2023年新能源汽车仍将保持较快增长，在此背景下，2023年锂盐消费增速及整体价格仍可期待。 ►海内外锂精矿报价继续下跌，静待需求复苏价格企稳 3月3日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为4800美元/吨（FOB，澳大利亚），环比2月24日下跌100美元/吨。截止到3月3日，SMM锂精矿现货价为5155美元/吨，环比2月24日下跌260美元/吨；截止到3月2日，Fastmarkets锂精矿评估价为6150美元/吨，环比2月16日报价下跌600美元/吨。本周海内外锂精矿均继续下跌，我们认为这是伴随锂盐价格下跌的正常调整，待终端新能源车消费复苏，锂盐价格触底企稳，届时精矿价格有望维持高位震荡。 ►诺镍现货定价方式转为LME+SHFE盘面混合价格，镍价承压下行 镍：截止到3月3日，LME镍现货结算价报收24405美元/吨，环比2月24日下跌1.79%。截止到3月3日，LME镍总库存为44736吨，环比2月24日上涨0.35%。截止到3月3日，沪镍报收18.67万元/吨，环比2月24日下跌5.45%，沪镍库存为2884吨，环比2月24日上涨14.72%。周内消息面频发，镍价呈现下行走势。具体来看，3月1日据SMM消息得知LME美国仓库禁俄镍，但据SMM调研得知当前美国地 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 分析师：周志璐 邮箱：zhouzl1@hx168.com.cn SACNO：S1120522080002 研究助理：温佳贝 邮箱：wenjb@hx168.com.cn 研究助理：黄舒婷 邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1. 《能源金属周报|宜春矿山迎检事件未影响锂盐生产，锂价何时触底仍需关注需求》 2023.02.26 2. 《环保公用周报|新能源配储技术导则出台，推动我国储能进一步发展》 2023.02.26 3. 《基本金属周报|美联储鹰声令宏观承压，电力问题扰动锌铝供应》 2023.02.26 4. 《能源金属周报|供给增量难如预期释放，期待锂盐需求复苏》 2023.02.20 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年3月04日 138662 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019022816:59 区LME暂无实质性库存，因此对镍价影响不大。3月2日，据SMM消息，俄罗斯最大的镍生产商Nornickel正在以人民币计价的方式向中国出售镍，现货价格定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格，镍盘面出现波动，俄镍选择以人民币计价，用两市混合定价，有利于定价回归基本面。 截止到3月3日，高镍生铁（8-12%）报收1322.5元/镍点，环比2月24日下跌1.67%，本周镍铁价格下行，据SMM周报，需求端，不锈钢现货市场在短期恢复后本周又进入走弱周期，且部分不锈钢厂累库较多或导致3月有减产计划，对镍铁来说需求进一步走弱。供应方面，镍铁累库集中在贸易商环节，印尼铁由于船运节奏问题，现货市场仍然散单偏少，据SMM调研，印尼镍生铁于2月底、3月初有集中到货，部分钢厂采购需求继续走弱。截止到3月3日，电池级硫酸镍报收39950元/吨，环比2月24日下跌0.50%，本周硫酸镍价格伴随镍价跳水小幅下跌。主要系近期利空纯镍消息频发，1）俄罗斯最大的镍生产商Nornickel现货价格定价方式为由LME计价转为LME+SHFE盘面混合价格，镍价承压下行，电池级硫酸镍较一级镍板最小差价缩小至7604元/吨，据SMM调研了解从硫酸镍生产电积镍的加工成本约为5000/吨，因此硫酸镍生产电积镍的利润几乎全无；2）下游三元企业订单情况依旧疲弱。 ►厂商交储提振钴价，硫酸钴需求疲弱价格依旧承压 钴：截止到3月3日，金属钴报收30.50万元/吨，环比2月24日上涨3.39%，近期电解钴价格有所上行，据SMM周报，主要系当前头部厂商因为交储流入零单现货较少，叠加欧洲电钴库存偏紧外盘电钴价格高位情绪面影响国内电钴价格坚挺。截止到3月3日，四氧化三钴报收17.00万元/吨，环比2月24日上涨1.49%，近期四氧化三钴价格有所上行，主要系广东地区陶瓷厂商补库需求氧化钴市场近期较为火热，因四钴与氧化钴可替换使用，因此在氧化钴价格带动下，四钴价格有所上行。截止到3月3日，硫酸钴报收4.20万元/吨，环比2月24日上涨5%，主要系近期电钴价格较为坚挺，叠加回收端冶炼厂受碳酸锂价格频频下调影响，对回收料采购谨慎，回收端钴产量受限，但考虑到下游三元市场并未回暖，需求依旧较弱，我们认为硫酸钴价格上行空间有限。 ►本周利空消息频发，稀土磁材价格均加速下调 价格：截止到3月3日，氧化铈均价6800元/吨，环比2月24日不变；氧化镨均价66.50万元/吨，环比2月24日下跌2.92%。截止到3月3日，氧化镧均价7000元/吨，环比2月24日不变；氧化钕均价68.80万元/吨，环比2月24日下跌4.84%；氧化镨钕均价64.80万元/吨，环比2月24日下跌5.81%；氧化镝均价1990元/公斤，环比2月24日下跌9.55%；氧化铽均价1.125万元/公斤，环比2月24日下跌11.07%。本周稀土价格整体大幅下滑，主要系北方稀土微幅下调挂牌价格，以及特斯拉宣布下一代永磁电机将完全不使用稀土材料，导致本就处于下调的市场，情绪更加悲观。其中中重稀土氧化镝、氧化铽更是出现断崖式下跌，我们判断主要系2月27日电机巨头日本电产宣布最快于今秋投放不使用重稀土类的产品所致。截止到3月3日，烧结钕铁硼（N35）均价为240 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019022816:59 元/公斤，环比2月24日下跌15.79%，主要系本周特斯拉在其投资者日上宣布，下一代永磁电机将完全不使用稀土材料，对钕铁硼磁材价格形成利空，导致价格大幅下跌。 投资建议 据Fastmarkets及富宝新能源锂电周报显示，本周电动车终端需求依旧疲软，整车及材料厂开工率不足，且电动车供应链库存充足，导致现货需求减少，供给端来看，目前上游锂盐库存4万吨左右，供应充足，导致本周锂盐价格继续大幅下跌；本周市场上出现33万元/吨的电池级碳酸锂低价抛售，已触及到部分外采锂辉石精矿企业的成本线，但目前锂价下跌的最主要的原因仍是电动车需求疲弱，因此未来仍需着重关注电动车消费复苏带动锂盐需求的修复，届时锂盐价格或将触底企稳。我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；新建产能陆续放量，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】和格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS (元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 17.81 买入 0.23 0.52 1.58 2.82 73.04 34.08 11.26 6.32 000546.SZ 金圆股份 11.61 买入 0.12 0.46 1.81 3.11 148.17 25.20 6.41 3.74 002192.SZ 融捷股份 97.3 买入 0.26 6.82 7.60 13.19 496.43 13.15 11.81 6.80 002756.SZ 永兴材料 89.73 买入 2.22 16.59 22.84 24.45 71.3 5.41 3.93 3.67 002176.SZ 江特电机 17.68 买入 0.23 1.86 3.41 4.35 107.96 9.52 5.18 4.06 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/2019022816:59 正文目录 1. 本周锂价继续下调，锂价何时企稳关键在需求 .............................................................................................................................. 5 1.1. 锂行业观点更新 .................................................................................................................................................................................... 5 1.2. 镍钴行业观点更新 .............................................................................................................................................................................. 16 1.3.