金银周报

核心观点与市场分析

• 黄金与白银走势：本周贵金属表现强势，黄金韧性显现，白银顺畅上涨并突破关键阻力位。美债流动性博弈是主要推动因素，资金持续流入贵金属市场。
• 美债流动性措施：美国财政部提升长期国债回购规模至40亿美元，虽力度有限，但传递乐观信号，有助于缓解长债收益率上行风险。贝森特加大“TACO”力度进一步提振市场情绪。
• 技术面与情绪：黄金站稳4500美元/盎司，关注4600-4700区间；白银突破年线，看向71.5美元/盎司（约17300-17500元/千克）。ETF资金流入确认多头方向。

配置建议与月度展望

• 短期配置：黄金若站稳4500美元/盎司可关注4600-4700区间，白银看向71.5美元/盎司。推荐持有周三夜间突破4450美元后的黄金多头头寸。
• 月度确定性提高：美元资产弱势、加息预期稳定利好黄金，进入宏观数据真空期，美债逻辑仍是主线条，关注实际利率边际变化及美伊进展、杰克逊霍尔会议增量信息。

策略与交易建议

• 白银策略：当前行情受投机资金扰动大，不推荐线性头寸，建议卖看跌期权表达底部抬升观点，或关注冲高后回调摸空机会。
• 黄金策略：伦敦现货4600美元、沪金1000元/克水位不建议追多，等待调整逢低买入，下方支撑位4400-4450美元。

交易面数据分析

• 期现价差：伦敦现货-COMEX黄金价差回落至-58.94美元/盎司，白银价差回升至-0.06美元/盎司。国内黄金基差处于历史下沿，白银期现价差亦处低位。
• 月间价差：黄金月间价差处于历史上沿，白银月间价差中枢偏上。金银近远月跨月正套交割成本方面，白银可轻仓尝试，黄金暂未打开套利窗口。
• 内外价差：黄金AU2610较外盘远期升水0.31元/克，进口窗口暂未打开；白银溢价率12.6%，估值安全边际足，暂不推荐。
• 库存与持仓：COMEX白银库存增加83.97吨，黄金期货库存小幅降低；CFTC非商业持仓黄金小幅上升，白银小幅回落。黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少。
• 金银比：本周金银比小幅回落至66.22。
• 租赁利率：黄金3M租赁利率为-0.273%，白银为0.446%。
• 分时段波动：黄金低点在亚盘，高点在美盘，非亚盘波幅较明显。

研究结论

• 短期驱动：美债流动性博弈及资金流入主导行情，黄金白银均表现强势，技术面突破明确。
• 中长期配置：黄金配置确定性提高，关注实际利率边际变化及宏观事件影响。策略上建议逢低布局黄金，谨慎对待白银线性头寸。