贵金属周报：降息预期下降，金银将延续调整

2025年11月17日 降息预期下降，金银将延续调整 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格在前几个交易日大幅上涨，特别是白银在上周四盘中再创新高，但之后回吐涨幅，特别是在上周五，金银价格均出现大幅下挫。主要是因为近期美联储官员的发言偏鹰，市场对于12月降息的预期大幅下降，金银价格承压。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫上周四美国众议院通过临时拨款法案，为创纪录的43天联邦政府停摆画上句号。美国联邦机构将在明年1月30日之前获得资金支持。美国政府重启后将恢复发布官方经济数据。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫美国政府停摆结束，官方经济数据将恢复公布。目前美联储官员普遍发表鹰派言论，市场对之前对于12月降息的乐观预期在进行修正。市场出现普遍出现获利了结现象，风险资产以及黄金、加密货币都同步下跌，呈现典型的“买预期、卖事实”的表现。我们认为近期金银价格的反弹已结束，将再度进入调整。短期关注本周四即将公布的最为重磅的非农数据。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美国就业数据不及预期 焦鹏飞从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格在前几个交易日大幅上涨，特别是白银在上周四盘中再创新高，但之后回吐涨幅，特别是在上周五，金银价格均出现大幅下挫。主要是因为近期美联储官员的发言偏鹰，市场对于12月降息的预期大幅下降，金银价格承压。 上周四美国众议院通过临时拨款法案，为创纪录的43天联邦政府停摆画上句号。美国联邦机构将在明年1月30日之前获得资金支持。美国政府重启后将恢复发布官方经济数据。 美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰：今年票委穆萨莱姆称应谨慎行事，明年票委哈玛克称应按兵不动，明年票委卡什卡利称不支持上月末降息，12月行动看数据，后年票委戴利称现在判断12月是否降息为时过早。近期美联储鹰派官员包括堪萨斯城联储主席施密德、波士顿联储主席柯林斯、达拉斯联储主席洛根反对降息，担心通胀回升和美联储抗通胀公信力受损。鸽派阵营中美联储理事米兰仍力挺降息。截至上周五，12月美联储降息概率已跌至4成。 金银价格也冲高后回调，且银价跌幅更大。上周市场一度再传伦敦白银现货紧张。上周五伦敦白银现货1个月租赁利率是4.6%，较上日的5.6%略有回落，尚不足以支持伦敦白银供应紧缺的传言。 美国政府停摆结束，官方经济数据将恢复公布。目前美联储官员普遍发表鹰派言论，市场对之前对于12月降息的乐观预期在进行修正。市场出现普遍出现获利了结现象，风险资产以及黄金、加密货币都同步下跌，呈现典型的“买预期、卖事实”的表现。我们认为近期金银价格的反弹已结束，将再度进入调整。短期关注本周四即将公布的最为重磅的非农数据。 本周关注：美国劳工部统计局（BLS）11月20日将发布9月非农就业报告，11月21日则发布9月实际薪资等数据。据美国商务部公告，第三季度GDP修正值将于美东时间11月26日8:30公布，10月份个人收入、支出及PCE指数将于当日10点发布。 风险因素：美国就业数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国“小非农”再度预警。据ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位。累计计算，当月共减少4.5万个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。 2、美国小企业乐观情绪跌至六个月低点。全美独立企业联合会（NFIB）数据显示，受到盈利恶化拖累，10月份美国小企业乐观程度指数下滑0.6点至98.2。 3、英国国家统计局公布，截至9月份的三个月，英国失业率攀升至5%，创下2021年2月以来最高水平，超出市场预期的4.9%。同时，受薪雇员人数减少，薪资增长也出现放缓。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。