贵金属周报：降息预期降温，金银大幅调整

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 行情回顾 市场要闻 l北京时间3月19日凌晨2点，美联储公布3月议息会议决议。决议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。点阵图显示的年内降息路径不变。经济展望上调2026年GDP增速预测和PCE通胀预测、失业率预测则持平。美联储主席鲍威尔在发布会上传递出“经济尚稳、通胀不确定、政策两难”的信号。会议过后，市场对美联储降息的预期明显降温，2026年内降息预期不足1次。利率期货隐含的2026全年降息次数由1.02次降至0.59次，市场预期首次降息时点移至2027年7月。 lSHMET03月21日讯，周五现货黄金盘中跌破4500美元关口，连续第八个交易日下跌。纽约商品交易所4月交割的黄金期价全周累计下跌9.62%，创下15年来最大的单周跌幅。分析人士指出，市场交易主线已经从“地缘避险”转向了“通胀预期与货币政策博弈”。此次中东冲突的炮火，点燃了原油市场。这迅速引爆了市场对全球通胀卷土重来的强烈担忧。面对潜在的“滞胀”风险，全球主要经济体的央行可能都需要重新评估货币政策路径。目前芝商所的美联储观察工具显示，市场预计美联储今年降息的概率已不足10%，甚至可能加息，这提升了债券等生息类资产的吸引力，而不产生利息收益的黄金则吸引力下降。同时，美元指数近期走强，压制了黄金的购买需求，对金价形成下行压力。数据上来看，冲突爆发以来，国际黄金期价已经累计下跌了约13%。 lSHMET03月19日外电，根据花旗商品仪表板的波动率数据，贵金属的波动率溢价（3个月隐含波动率减去1个月已实现波动率）目前为负值。这表明尽管近期地缘政治紧张，但市场对未来金价、银价波动幅度的预期（隐含波动率）已低于近期的实际波动水平（已实现波动率）。与此同时，原油和CBOT谷物的波动率溢价则相对高昂。市场分析认为，黄金价格在冲突初期大幅冲高后，近期陷入高位盘整，投资者可能认为地缘风险已大部分计入价格，导致追高意愿减弱、期权市场的避险溢价需求下降。波动率溢价为负通常意味着市场预期价格波动将收敛，对于黄金而言，这可能暗示在缺乏新的重大风险催化剂情况下，其上行动量面临挑战。（上海金属网编译） lSHMET3月20日外电，瑞银（UBS）报告显示，受强势美元和流动性压力影响，金价已大幅回落。回顾历史，在地缘冲突初期，金价通常因流动性紧张而回落，随后避险需求接管市场并推动价格反弹。中期来看，瑞银对金价仍持建设性观点，主要上行驱动包括地缘政治与贸易摩擦、温和的全球增长前景以及黄金作为法币替代品的角色。该行认为，自2022年俄乌冲突后，私人及官方投资者对黄金的认知范式已发生转变。UBS评论指出，近期金价的回调更多反映了金融市场的流动性状况，而非其避险属性的削弱，这为中长期投资者提供了入场窗口。（上海金属网编译） 数据来源：SHMET 市场要闻 lSHMET3月20日外电，南非作为掌控全球70%铂金与40%钯金供应的“绝对心脏”，其铂族金属（PGM）产量已连续四年下滑，2025年同比再降4.1%，较2020年累计萎缩6.3%。严峻现实背后是深井开采项目资本支出滞后与监管审批的严重拖延，布什维尔德杂岩体北部区块新矿开发平均延迟达14个月，Zondereinde Phase III等项目已推迟至2029年投产。Paul Dunne直言，不确定性与高能源成本已成为增长壁垒，而修订中的《矿产资源开发法案》（MPRDA）能否提供稳定的投资环境将决定行业命运。供应链分析显示，南非PGM矿山平均剩余开采年限正快速缩短，而替代产能建设周期长达10年以上，这种“时间错配”正将全球市场推向结构性短缺。高盛大宗商品研究团队警告，南非PGM行业的“制度性产能冻结”已构成全球贵金属市场最大的单一供应风险，任何意外的生产中断都可能引发铂钯价格的“断层式上涨”。（上海金属网编译） lSHMET03月20日讯，广期所公告，经研究决定，对铂、钯期货相关合约的交易指令每次最小开仓下单数量、涨跌停板幅度、交易保证金标准作如下调整：自2026年3月24日交易时起，铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612、PT2702合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量调整为1手、每次最小平仓下单数量维持1手，钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612、PD2702合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量调整为1手、每次最小平仓下单数量维持1手。自2026年3月24日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为17%，交易保证金标准调整为19%。 lSHMET3月17日外电，根据世界铂金投资协会(WPIC)报告，铂金租赁市场的独特结构使得报告的年租赁量（在活跃期可达约6000万盎司）大幅超过了实际依赖于该市场的金属基础存量（约1400万盎司）。这种差异源于租赁合约的短期性，同一批金属在一年内可能被多次租借（展期），从而放大了交易量数据。然而，自2024年末以来，因贸易紧张和库存下降导致租赁费率飙升，这种依赖短期融资的“游戏”开始退潮。尽管终端需求未变，但高昂的融资成本促使市场参与者转向持有金属，导致租赁量和包括现货、掉期、期权在内的整体交易活动在2025年出现广泛下滑。报告指出，这实质上是金属从流通领域被“撤出”，进入终端用户的资产负债表，从而减少了市场流动性。高盛评论指出，当融资成本侵蚀套利空间时，基于租赁的金融流动性会最先枯竭，这是市场进入深度紧张状态的典型信号。（上海金属网编译） 2.2比值 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼