华泰证券：香港中华煤气港华智慧能源1H26业绩交流纪要

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心业绩表现 1. 2026年上半年公司归母净利润36.4亿港元，同比增长23%，ECOSYSTEM的SAF业务是主要贡献项，上半年销量达32万吨，接近去年全年水平，实现量价齐升。 2. 各业务板块表现：香港公用业务受气温偏高影响气量跌3.5%，但下半年提价后预计年增收入4亿港元；内地公用业务价差扩大0.01元/立方米，盈利增长；新能源业务中分布式光伏并网200MW、装机量增99%，绿甲醇上半年销售3000吨；增值业务覆盖4700万用户，厨电等业务稳步增长。 3. 资产端：S A F业务全球市占率20%，东莞新厂规划中期产能122万吨，马来西亚厂2027年检修周期将延长至45天。 二、核心业务问答 1. 民用顺价剩余约10%未覆盖，重点在湖北、东北，预计下半年湖北项目落地；内地接驳毛利率稳定，2026年上半年接驳户数降28%，毛利占比17%。 2. 绿甲醇上半年亏损9200万港元，内蒙厂具体成本未披露，佛山厂预计2027年底动工；LNG长协未来两年确定盈利2亿港元，2027年有50万吨长协履约。 3. 增值业务内地净利率目标翻倍，宜兴、杭州等城市燃气端净利率超10%，香港业务净利率约25%、内地约3.8%。 三、风险与关注点 1. S A F业务下半年张家港、马来西亚厂检修影响产量；香港气源受澳大利亚长协定价波动风险，整体转嫁给客户难度低；新能源业务绿甲醇盈利仍有压力。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎大家参加香港中华煤气港华智慧能源ESR六业绩NDR的线上会议。本次会议面向华泰证券签约客户及受邀客户，仅供研究交流。所有信息及观点不构成投资建议，请所有参会人员务必阅读相关页面展示的完整免责声明。未经华泰证券及参会嘉宾事先许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议 会议内容及相关录音纪要等文件进行转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。 如有上述行为，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。下面首先有请朱江老师开始发言，谢谢。哎，感谢各位投资人在上午十点参加香港中华煤气和港化智慧能源的电话会啊，我是华泰证券的分析师黄波啊，我们今天也很荣幸的邀请到了公司的管理层。 啊，一会我们想先由啊Ricky介绍一下今天具体参会的领导啊，然后我们可能会有五到十分钟的一个介绍啊，相信 啊，一部分投资人也没有听到之前公司的业绩会啊，啊，希望。啊，瑞克也花一些时间再介绍一下公司上半年的一些情况。呃，然后我们会进行问答。呃，这次交流的总的时长应该是在五十分钟左右啊。 那下面我就把时间先交给Ricky吧。嗯，好的，好的，谢谢黄总啊，谢谢各位今天的宝贵时间。那啊，我简单去介绍一下今天参会的。我们的一些同事吧，那我自己是啊。 啊，中华煤气的投资，啊，投资者关系部的总经理。啊，我叫ricky。啊，另外呢，啊，我们也有啊，几块啊，运营啊，板块的一些啊。啊，高职副总裁，比方说啊，我们是啊。 啊啊，比方说啊，内地燃气的。啊，S V P joyce演唱会 另外呢，我们在新能源的SVP啊两种。yeah 坐在我旁边。另外呢，其实也有我们啊投放部的一些同事，包括了周元总啊、啊Anson啊，还有Uni也在。 好吧，那个我们啊，简单的大概用十分钟时间。简单说一下我们这次业绩的一些的。啊，亮点吧。啊，现啊，在涨跌及浪点之前我 希望大家也看到我们的有一个图了，其实应该就是我们一直到来。 的一个策略发展。的一个情况。那在右手边你看到树上其实有。四块。 啊，业务 啊，这四块业务已经啊，做大做强，已经有一个互补的一个情况。定制呢，上半年呢，主要就是我们ECOSERIES的那个S A F的那个。业绩啊，亮眼。啊，贡献的比较多，所以呢就令到我们的净利润有百分之二十三的那个增幅。 啊，那我们看到呢去啊。看看到我们一直到来，我们共用业务的一个稳定强大的现金流。能够培养出啊不同的增长性业务，今次上半年就看到这个成果。另外呢，就是在十五规划的支持下啊。 很多新能源啊。的那个入口都是绿色人啊，那个。能源的业务也都受惠，比方说 啊，除了S A F之外呢，啊，我们的那个氯甲醇呢。还有啊，分布式光伏的业务呢，也都受惠。 当然啊，那个我们啊也都啊利用。我们有四千七百万的那个客户的那个优势。来。啊，发展我们的那个B to C的那个业务，好像是名欺诈的一个业务，包括了卖炉具啊，卖 卖啊，店啊，白白啊，白店啊，还有啊一些。 啊，作为那个卖保险的中间人的一些业务，也都稳步的增长的。这个就是。我们现在的这个情况。那我们再看一下那个。 呃，上半年的那个运营的数据。啊，香港那边呢也啊，受气量跌了三点五的原因是因为我们 呀，上面呢有一个比较温暖的一个天气。算是啊，香港历史以来最热的上半年。所以呢，啊，那个用气的啊，那个需求就跌了零零到受气量，跌了百分之三点五。 啊，但是呢，我们在八月份的时候呢，啊，啊，就有一个啊。那个提高标准收费，是的，是。百分之四点四的一个水平。另外呢，保养月费也都剩一块。 啊，所以呢 啊，我们觉得下半年呢，确实解放对收入有一个正面的影响。也觉得可以增加年收入达到四个亿的港币的一个水平。另外呢，内地的这个联系业务呢，啊也都稳步上涨。啊，比方说。 虽然受气量是齐平，但是那个价差也有零点零一块人民币的那个。佢叫咩咩谭玲嘅挣扎 所以呢，小峰我们可 以看到内地燃气的业务也都有盈利上的增长。啊，水跟啊固废的业务也都稳步上涨，升百分之二跟百分之五的那个。我处理浪的一个。 啊，增长 另外呢，增长性别呃业务的。啊，刚才说过吧，S A F的那个少浪游。三十外万吨 主要是因为我们去年年底的马来西亚厂房已经开始运营。所以呢，啊，上半年能够完全的反映出来，令到这个销量有三十二万吨的那个增长，啊，不是增长，就是达到三十二万吨啊。 三十二万吨的那个概念呢，就是也是我们啊去年全年的销量差不多的一个水平。所以说啊，这个也。解释了。啊，我们的那个soft的一个业务，上半年啊盈利增长的那个。 主要的原因，当然呢，那个除了量升之外，S A A S。A S P的应该也有。增长的，所以是价量齐升的一个情况。那氯甲醇方面呢，那个年产能啊啊，上半年是十万吨，然后上岸是三千吨。 啊，那个在新能源那边的那个啊。那个并网的那个。啊，上半年啊，订了两百个java。另外呢，光伏发电呢，啊，升十百分之十二，噪音量升百分之九十九。 人生业务也不稳，也都稳步上涨，覆盖的用户数也都达到四千七百多万户，然后 那个厨电的销售也都有一些上升。好，那我们再看一下那个。啊，那个盈利的一个贡献啊，主要就是香港跌百分之五，因为是啊，那个受气量跌了嘛，所以就啊。盈利就有一些下跌，但是内地的公用业务有百分之八的生长啊。 除了运营做得好之外呢，人民币的升值也有也也有帮助。那个增长性业务延伸业务是百分之八，再生能源有五千多万的那个盈利贡献。另另外呢，啊绿色燃料主要都是那边有六有六百有啊六个亿多的那个有六个亿多的一个盈利贡献啊。其他业务的包括了啊。 我们的一些啊一个创业啊房地产的一些租金啊也有一些啊很不错的一个收入。那整体来讲呢，我们股东的净啊净利润呢，能够有百分之二十三的一个增长，达到三十六点四亿的一个水平。股息方面呢，我们维持中期股息不变啊，在十二月啊，在十二港线的一个水平。另外呢，我们的资本开支呢，相对来讲是比较保守的。 所以你看到无论是 我们中华煤气，我都是啊那个。那个那个汤加斯曼energy呢，其实也都有下跌的一个。あっ。好，那我们最后呢，看一下我们的那个全链的指引。 啊，受气浪香港方面呢，我们觉得这个跌幅会收窄，因为相信下半年的受气浪会 啊，那个那个 那个。政府啊 会比啊那个上半年会好。呃。另外呢，那个内地的那个周期呢，我们觉得全年会有百分之一的一个增长。 另外呢，价差会有为啊，会有零点零一人民币per kilometer的一个增长。啊，水量跟这个固废呢，百分之二的那个增长啊，这个是量的一个。だ。增长看法。 另外呢，增长性业务呢，绿色燃料的。他那边的年产能会维持在77万吨。这个啊，是因为我们马来西亚。好惨啊。 当然，我们第三个厂房会在。东莞啊，需要大概两年。多时间来建造，建造完之后呢？应该整个板块的年产能 可以达到一百二十二万吨的一个水平。 氯甲醇方面呢，我们觉得今年年底会达到十八万吨的那个。啊。延长等等的一个水平。在新能源方面呢，我们跟啊今年啊。 年初就是三月份涨的那个。uh 看法没有改变，那个类类级的光伏并网。维持在三点八G瓦的水平。就是我们下半年会招书。 啊，那个啊。去收购一些好的项目，因为我们 啊，上半年已经有那个九个一的那个融资，我们主要就是来自发lay raise。跟那个机构建。诶，都用得上嘅，就系呢啲人民币。 所以这个我们下半年。啊，会加收这方面的投资。另外呢，呃，发电量方面呢，呃。我们觉得会有百分之二十三的增长，还有交易量也有百分之七十八的一个增长。 连胜业务呢，覆盖的那个用户数会达到四千七百啊。哪怕是挖了个铺。另外呢。服务店方面呢，啊，销售可以达到九十九十五万。 牌的那个销售量的水平。好了，那个就是我们简单的介绍上半年的业绩的一个情况。那不如我们就进入一个问答环节吧。好，谢谢各位。 哎，好的，谢谢Ricky啊。呃，那如果各位投资人想要提问，可以直接解除静音啊，说出您的问题。啊，那在此之前呢，我先抛砖引玉的问几个。我相信大家也对Ecoseries业务非常关注啊，包括我们自己可能也比较关注这块的一个盈利情况。 啊，因为从上半年整个ECOSYSTEM的贡献来看，大概是6.34亿港元。然后像。销量的话，三十二万吨。呃。 如果考虑我们的持股比例去做一个还原的话，那它的整体利润。呃，应该是超过十亿的啊。那对应到单吨的精力大概是四千五百港元。呃，那这个。 精力水平和萨夫的售价啊，大概两千四到两千六美元。呃，中间如果我们考虑原材料成本、认证成本还有费用的话。嗯。大概它的一个结构啊，就是成本的结构或者费用结构是什么样的。 那我们在萨普和HVO的单吨盈利上有没有什么差异？那这个，那当然我们看到上半年的那个盈利的贡献啊，非常好啊。但是我们也需要跟大家。讲清楚，因为张家港啦，还有马来西亚厂房，他们在下半年会有一段时间需要做一个回收的。 啊，比方说张家港啊，就是那个一般来说所有厂房都需要做回收。这个张家港呢是一个regular的一个回收，会在下半年。打坐。啊，为为啊，大概需要四十。 啊，四十五天找我吧。另外呢，马来西亚这个厂房因为是他们去年年底才试运营嘛，所以今年是第一次。做那 个减收。这个时间可能会长一点。 大概两至三个月吧。所以说啊，我们 啊，千万也都不能只是用上半年的盈利来做一个季节的一个。计算。我们也需要考虑减收，也会对我们的产。 量有一点啊，如果这是产能上有一点点的影响。那如果啊 这个啊啊，另另另外的那个你刚才问的那个啊，成本的结构方面呢，我们啊。啊，现在呢就没有这方面的数据。Uh, 但是呢，我们呃就是可以跟你说目前的售啊，售价的那个价格的胜服的。 最高于成本价格嘅商品 这个我们觉得，那个因为我们确实啊。soft equal service在soft这个行业里面确实是全球排第二了，那个market share也都达到百分之二十。所以呢，那个一般来说这个成本上面呢。啊，那个话语权也都算是比较好。 成本方面呢，其实除了啊用啊这个uncle。啊。啊啊，那个。U啊U C O L就N N N Q OL之外呢，就是另外的。 就是有一半呢，也是其他的油品啊，比方说是农业废料啊，棕榈油啊，还有。呃。食品厂的那个。油油品啊等等。 所以颜料上的那个。也都算是比较多元化的。所以那个养那个啊，freestock的这个问题呢，我们觉得那个。啊，那个风险相对来讲是比较小的。 系嘛，呢个啊。大概就是给你们一个概念吧，如果是H V O的话。对，那个可能。大家也都可以看一下那个H V O跟S A F的价格，那个普遍上在网上也都可以看到那个。 那我可能就不在这里再。重复吧，那个。大概就是给大家。这方面的一个概念吧