天合光能光伏主业逐步修复 储能放量与新场景布局

[庆祝]公司1H26业绩符合我们预期：公司近期召开业绩交流会，就光伏、储能及新业务布局等经营情况与市场进行了沟通。公司光伏组件业务受益于技术升级与行业供给出清，盈利有望逐步改善；储能业务海外交付高增并实现整体盈利，AIDC及太空光伏等新场景布局持续推进，未来发展动能有望进一步增强。 🌹发展趋势 #高功率组件夯实光伏基本盘、供给端政策推动盈利修复。2026年上半年公司组件出货超25GW，210组件累计出货突破260GW，高功率TOPCon3.0和及THBC、叠层组件产品持续升级；综合毛利率约7.6%，同比提升2.1个百分点，经营端亦持续向好。2027年起实施的组件效率新标准叠加质量、能耗等法规，将加快落后产能出清，缓解供给压力，头部企业盈利有望修复。 #储能业务加速放量、海外订单有望持续增厚利润。2026年上半年公司储能出货超5GWh、同比增长188%，全球累计发货量突破25GWh，年内新签订单超16GWh；海外订单占比95%以上，欧洲、亚太及拉美市场交付加快。储能业务已实现整体正向盈利，高价值海外系统交付有望成为公司利润增长的重要支撑。 #AIDC及太空光伏布局推进、新场景打开长期成长空间。 公司已调整设立IDC解决方案事业部，现有多个境内外项目处于签署或洽谈阶段，并计划拓展SST、高频断路器等关键电力电子能力。太空光伏已签署样片销售合同，部分样片处于地面测试阶段；随着项目试点、产品验证及客户导入持续推进，新场景有望逐步形成差异化增长动能。 🌹盈利预测与估值 由于光伏需求下滑，我们下调2026年/2027年预测营收16.8%/15.0%至709.1亿元/867.3亿元。由于1H26业绩修复主要由公允价值变动贡献，下半年或仍有承压，2026年/2027年预测归母净利润由-0.31亿元/20.53亿元小幅下调至-4.50亿元/18.60亿元。下调目标价至20.0元，但考虑近期受“反内卷”预期催化，维持跑赢行业评级。当前目标价对应2027年25.2倍市盈率，较当前股价有56.4%的上行空间。 ❗风险 光伏终端需求及新兴业务增长不及预期，国际贸易及政策风险。