国信汽车-两轮车更新26 隆鑫通用26Q2业

#如需半年报之后和公司线上1对1交流，欢迎私信！ 事件：公司发布26年半年报，整体符合预期。 26Q2收入及利润稳定，自主品牌转型升级： 26Q2营收52.5亿元，同比+2.9%，归母净利润5.2亿元，同比-8.4%，毛利率19.5%，同比-0.2pct，环比持平，净利率9.9%，同比-1.1pct，环比-0.6pct，我们认为：1）25Q2经营基数高，26Q2通路车及通机业务同比下降，无极/全地形车/三轮等业务增长，公司深化自主品牌布局，对冲代工客户订单缩减、通机业务周期性波动影响；2）自主品牌占比提升：摩托车自主品牌收入35亿元，同比+29%，收入占比36%，同比+8pct；3）毛利率及净利率同比下降受汇兑波动、原材料涨价等影响； 综合费用率小幅提升，其中财务费用率受汇兑影响： 费用层面，26Q2综合费用率5.2%，同比+0.4pct，环比+0.4pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.0/-0.1/+0.1pct，财务费用率同比+0.4pct，财务费用率提升受汇兑影响，其他费用率稳定； 中南美有望成为全新发力点，全地形车/三轮车等新业务开拓： 1）26H1无极欧洲摩托车市占率达5.8%，获得欧洲主流市场消费者认可，有望进一步提升；2）深耕拉美市场，26H1无极拉美市场销量同比+40%，其中哥伦比亚销量+470%，巴西实现从0到1销售突破，欧洲+中南美双核心布局，中南美有望接棒发力；3）全地形车产品矩阵完善，市场覆盖度提升，有望保持较快增长；4）三轮车在非洲等海外国家渗透率提升显著，亚洲及美洲开拓同步提速，强化全球化布局； 盈利预测：预计2026-2027年归母净利润21/23亿元，对应PE 14/12倍，有持续稳定分红，当前股息率5%+，低估值+高股息稳健标的，Q3经营基数下降后有望迎来拐点，持续推荐！