天风汽车隆鑫通用出海更新03011

1、从新车周期看欧洲市占率空间：欧洲市占率由2024年的2%+提升至2025年的4.5%。2026年1月西班牙市占率10.3%，较去年同期提升5.8pct，欧洲市占率呈现二阶导向。2026年公司将导入450X双缸和125cc的SR16A踏板系列新车，具备放量潜质：

• 欧洲踏板销量占比40%+，市场空间大。
• 中大排量踏板市场：无极SR450是唯一搭载双缸四气门水冷发动机，对标本田ADV350、Forza350等300cc排量段，具备质价比优势。
• 125cc踏板市场占比约30%，SR16A主打城市通勤，对标比亚乔Liberty 125、光阳People S 125，配置更强但售价更低，放量潜力大。
• 预计2026年欧洲市占率有望达到6-7%，贡献3W+增量；中期10-15%市占率测算对应销量16-20W，复合增速超25%。

2、2026年将迎来拉美放量节点：拉美骑行文化受欧洲影响较深，市场规模是其1.5倍，大排量渗透率约10%（40W体量）。公司依靠欧洲品牌效应有望打开拉美增量，目前公司在阿根廷/哥伦比亚是销量最好的中国品牌，2026年通过旗舰店开拓/经销商合作/车型导入，有望复刻欧洲放量路径。

3、投资建议：预计2026年业绩23亿元，其中无极9亿，其他业务14亿，给予无极25xPE、其他主业15xPE，对应目标市值435亿元，当前位置看40%空间+5%分红期权。