国信互联网 海外科技 美团26Q2前瞻更新 外卖业务UE转正 利润转正

外卖业务：行业减亏好于预期

预计2026年第二季度外卖业务日均单量6591万，同比增长1%，外卖单位经济（UE）转正，预计为0.1元，月度趋势逐步向好，6月UE预计达到0.3元。从阿里业绩前瞻来看，改善情况大幅好于预期，对应单均亏损约1.8元。美团保持经营效率优势，预计2026年第二季度两家UE差距在1.9元（2026年第一季度在2元）。

预计2026年第二季度美团经调整利润5.2亿元，今年第二季度有望利润转正。主要变量是外卖UE，从历史来看，第二季度由于天气较好，是外卖UE峰值。

后续季度展望：预计2026年第三季度略有波动。2026年第二季度公司指引外卖UE转正；2026年第三季度由于季节性补贴（夏季奶茶等）以及骑手暑期补贴UE预计回负；2026年第四季度预计骑手补贴减少（秋季季节性较好）UE转正。

美团向上修复空间？5700亿元估值，向上接近24%空间。到家业务按2027年275亿单（2025年250亿单，同比增长5%）、每单0.8元利润算，对应220亿利润，给予15倍PE，3300亿估值；到店酒旅考虑抖音竞争，2026-2027年GTV同比增长10%（2025年1.1万亿GTV，2027年1.35万亿），假设竞争仍然存在，即GTV利润率1.5%，对应约202亿利润，给予12倍PE，即2400亿。