华创医药投资观点&研究专题周周谈·第188期：26H1医疗设备招采数据概览

26H1医疗设备招采数据概览 联系人：李婵娟&陈俊威 华创医药团队：首席分析师郑辰联席首席分析师刘浩医疗器械组组长李婵娟中药和流通组组长高初蕾药品产业链和医疗服务组组长王宏雨高级分析师朱珂琛分析师陈俊威分析师张良龙 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525110002邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 第一部分 板块观点和投资组合行业和个股事件0203 本周行情回顾 •本周，中信医药指数下跌2.44%，跑输沪深300指数1.44个百分点，在中信30个一级行业中排名第23位。 •本周跌幅前十名股票为贝达药业、宝莱特、人民同泰、万邦医药、博济医药、英诺特、药康生物、药易购、南模生物、珍宝岛。 第二部分 行情回顾 板块观点和投资组合02 整体观点和投资主线 •创新药：中国创新药行业技术水平逐渐赶超欧美，并在部分靶点、部分技术路径已经成为世界第一，出海授权的新药数量/金额再创新高，世界级的创新带来了世界级的定价和非线性的投资弹性。而国内市场在强劲的需求驱动下，国产新药销售总额持续高增长，一批创新药企实现了扭亏为盈，迎来加速成长阶段。 •CXO：小分子及新分子领域正进入重磅品种集中兑现期，代谢、自免、肿瘤等领域多个大品种陆续进入上市及放量阶段，商业化订单有望持续向技术领先、交付稳定、全球合规能力突出的头部CDMO集中。同时，全球TIDES和大分子CDMO产能供给紧缺，国内产能稀缺性凸显。 •原料药：得益于行业资本开支高峰期结束，叠加三大成长逻辑（高端市场新品放量+一体化整合及出海+成本领先型CDMO），产业向上拐点明确，头部公司业绩将持续爆发。中期维度下，头部公司收入和利润或超前高。 •医疗器械：医疗设备国内招投标数据恢复性增长，国内库存逐步出清，国际化进程加速。IVD国产龙头市场份额持续提升，出海深入加强本地化布局。高值耗材集采压力逐步释放，创新驱动价值重估。低值耗材产品向高端升级，全球化布局应对国际地缘风险。脑机接口、手术机器人、AI医疗等新兴技术有望驱动行业变革。 整体观点和投资主线 •药店：基本面底2Q25、4Q25起同店改善趋势明显，政策底1Q26、多部委鼓励行业并购及多元化经营，估值底2Q26已现（龙头13xPE）。看好头部药店的EPS与PE的双重提升，预计26年头部EPS增速双位数以上，PE有望从13-15x修复至15-18x，推荐关注在手现金较多的龙头。 •中药：受消费压力、政策波动、需求周期等致基本面仍有一定压力，我们看好需求稳定增长的OTC、及政策影响小并有增量政策（如基药）受益的行业龙头。 •制剂：集采优化趋势明确，制剂公司存量业务风险出清；同时在存量企稳的基础上，各家企业的创新业务迎来收获，新品放量与出海授权同步推进，当前板块正站在业绩与估值双击的风口。 •生命科学上游：受益于国内创新药研发需求增加回暖，叠加国产替代与出海持续推进，板块收入端的持续高增长具有确定性，盈利能力回升使得利润端弹性凸显。此外AI制药趋势下作为“铲子股”的上游板块将迎来增量需求，药物研发前端相关领域有望率先获得增量订单。 •血制品：供给端，当前行业份额持续向央国企集中，竞争格局逐步出清，后续国资有望掌握行业话语权；需求端，行业新品迭代，需求有望持续向新品升级，景气度逐步提升。 本周关注：26H1医疗设备招采数据概览 ┃整体医疗器械行业：招采数据呈现回暖态势 •整体而言，受到25年同期设备更新下招采数据高基数影响，26H1我国医疗器械招采市场规模同比下降12.78%。但是，从月度走势来看，市场回暖信号逐步显现，26年1-4月，我国医疗器械公开招采市场规模阶段性承压，同比处于负增长区间且持续下探，26年5月，同比增速降幅收窄，25年6月，同比增速回正，回暖信号显现，需求韧性凸显。展望下半年，我国医疗器械招采市场规模同比增速有望持续向好，一方面，高基数影响已于上半年基本出清，另一方面，随着多省份集中采购项目陆续进入执行阶段，上半年因程序延后而积压的需求有望在下半年逐步兑现，随着招采节奏稳步推进，下半年有望成为采购需求集中释放的窗口，为相关企业全年业绩实现提供有力支撑。 •分医院等级来看，26H1三级医院医疗器械采购规模同比降幅显著小于其他等级医院，采购规模占比从25H1的59.39%提升到了26H1的65.37%，体现了较强的需求韧性。分细分品类来看，26H1传统医疗器械受采购节奏等阶段性因素影响，市场表现有所波动，但分子影像、放射治疗等高端医疗设备则保持了良好增长态势，市场需求持续释放，体现出我医疗器械行业需求正向高端化、精准化、智能化方向发展。 本周关注：26H1医疗设备招采数据概览 ┃医学影像设备：26H1招采数据阶段性承压但采购结构有所优化 •分细分品类来看：1）CT：根据今日标讯，26H1我国CT设备开展招标采购730次，销售金额66.07亿元，同比下降9.53%，销售数量超1000台，同比下降20.97%；2）MRI：根据深圳医协，26H1我国MRI设备开展招标采购384次，销售金额52.22亿元，同比下降7.35%，销售数量451台，同比下降11.05%；3）DR：根据深圳医协，26H1我国DR设备开展招标采购1517次，销售金额17.48亿元，同比下降0.91%，销售数量2986台，同比增长16.23%；4）彩超：根据深圳医协，26H1我国彩超设备开展招标采购3559次，销售金额56.93亿元，同比下降8.84%，销售数量7358台，同比下降7.45%；5）DSA：根据今日标讯，26H1我国DSA设备开展招标采购321次，销售金额24.3亿元，同比下降3.0%，销售数量389台，同比下降1.5%。 •采购结构优化，高端机型占比提升。以CT设备为例，虽然26H1我国CT设备招采市场整体承压，销售金额和销售数量同比皆有所下滑，但256排CT设备采购金额仍然实现了28.8%的同比增长，与此同时，64排以下CT销售金额同比下滑38.0%，这一方面说明基层医疗机构的CT设备配置已较为充分，另一方面也说明我国CT设备采购市场正呈现结构性升级，高端机型采购需求稳步提升。此外，从26H1MRI设备招采数据来看，3.0T及以上MRI设备分别占比我国MRI设备市场总销售金额的80.2%和总销售数量的61.1%，且26H1我国销量排名前十的MRI产品中，只有2款是1.5T，其余全为3.0T，进一步体现了医疗机构的高端化采购趋势。 本周关注：26H1医疗设备招采数据概览 本周关注：26H1医疗设备招采数据概览 ┃放射治疗设备：医用直线加速器招采高景气，高端机型配置意愿提升 •医用直线加速器招采数据表现优异，高端机型加速放量。根据众成医械，26H1我国放射治疗设备公开招采数据中，医用电子加速器以94.7%的占比占据主导地位，其中医用直线加速器是医用电子加速器中的核心品类（占据放射治疗设备市场九成以上份额）。根据高端医械院数据中心，26H1我国公开招采的医用直线加速器（含Linac、Tomo、X/γ射线放疗、立体定向放疗等直线加速器类设备）约119台，对应采购金额约32.3亿元，且根据其测算，全国实际采购量预计约为170台，对应实际采购金额约为45.1亿元，分别同比增长54.6%、76.6%，其中，高端机型螺旋断层放疗设备（Tomo）和立体定向放疗设备（SRS/SRT）采购量同比增幅高达900%，体现出国内医疗机构对高端放疗设备的配置意愿提升，高端机型加速放量，正成为行业增长重要驱动力。 •从招采节奏来看，呈现逐月改善趋势。月度数据层面，我国医用直线加速器招采数据在3月份阶段性回落后有效修复，呈现逐月改善趋势，6月份中标次数、销售量及销售额均达到上半年新高。 本周关注：26H1医疗设备招采数据概览 ┃生命支持设备：需求呈现强刚性，内部结构向慢病管理领域倾斜 •整体来看，生命支持设备市场需求刚性较强，招采数据需求波动低于行业平均，内部结构正向血液净化设备等慢病管理领域倾斜。 •分细分品类来看：1）血液净化设备：根据高端医械院数据中心，26H1我国血液净化设备中标数量为10070台，同比增长29.6%，中标金额15.6亿元，同比增长15.4%，同比实现较好增长且呈现出逐月改善趋势，细分来看，26H1我国血液透析滤过设备中标数量同比增长53.08%，中标金额同比增长41.08%，26H1我国血液透析设备中标数量同比增长27.51%，中标金额同比增长12.36%，26H1我国CRRT中标数量同比增长16.70%，中标金额同比增长3.05%。2）呼吸机：根据招采数据通，26H1我国呼吸机中标数量为4852台，同比增长12.7%，中标金额8.33亿元，同比增长4.5%。3）监护仪：根据招采数据通，26H1我国监护仪中标数量为16934台，同比增长15.4%，中标金额7.14亿元，同比增长0.4%。4）麻醉机：根据众成医械，26H1我国麻醉机中标数量为2105台，同比下滑9.0%，中标金额5.8亿元，同比下滑23.9%。 本周关注：26H1医疗设备招采数据概览 本周关注：26H1医疗设备招采数据概览 ┃手术机器人：招采数据整体稳定，市场份额集中度高 •从月度招采情况来看，我国手术机器人招采数据整体稳定，26年上半年，除4月份销量数据存在短期回落外，其余5个月单月销售数量均保持在30台以上。从市场份额来看，26H1我国手术机器人市场直观医疗、精锋医疗、天智航三家企业分别占据了50%、15、11%的市场份额，合计占据了76%的市场份额，头部集中度较高。 创新药：加科思——pan-KRAS抑制剂价值重估空间大 ◼pan-KRAS抑制剂JAB-23E73：与阿斯利康达成合作，全球研发进展加速。阿斯利康拥有强势的多元化的肿瘤产品组合，有望通过联合治疗方案（一代IO、二代IO、ADC等）加速加科思的全球管线布局。JAB-23E73首次人体研究在中美同步进行中，目前临床数据显示，爬坡剂量下皮肤毒性发生率10%，均为1级（RMC-6236为90%，3级8%），未观察到3级以上的肝脏毒性。 ◼tADC：以KRAS抑制剂为payload，开辟靶向治疗新范式。公司将高效KRAS G12D小分子抑制剂JAB-22000与抗体偶联，创新性构建KRAS G12DtADC平台。平台首个临床候选药物EGFR G12DitADC（JAB-BX600）目前已确定PCC，公司计划于2026H2提交IND。此外，研发管线中有多个未公开的ADC候选药物正在积极推进中。tADC平台经概念验证后，具备显著的扩展潜力：通过多元化的payload与抗体组合策略，可与不同TAA靶向抗体灵活适配；并有望迭代升级至泛KRAS抑制剂。 ◼iADC：以STING激动剂为payload，布局肿瘤免疫2.0。下一代ADC平台“iADC”创新性地以ADC形式通过抗体介导的特异性识别，将STING激动剂精准输送至肿瘤细胞，避免全身暴露，将冷肿瘤转化成热肿瘤治疗PD-1抗体无效的患者。平台首个临床