手机毛利率有望触底，关注IoT及汽车出海

手机毛利率有望触底，关注IoT及汽车出海 小米集团披露2026Q2业绩。小米集团2026Q2实现收入1089亿人民币，同比下滑6.1%，其中手机/IoT/互联网/汽车及AI创新业务收入各约421/313/90/249亿元。集团2026Q2实现毛利216亿元，毛利率19.8%，手机/IoT/互联网/汽车及AI创新业务毛利率各约8.5%/20.1%/76.8%/19.2%。本季度集团实现经调整净利润约62亿元，同比下滑42.6%。 买入（维持） 小米手机出货量短期波动，继续高端化占位。2026Q2小米集团手机全球出货量约3120万台。二季度面对存储压力，小米积极优化产品结构、主动调整出货节奏。市场份额角度，小米手机在2026Q2仍实现全球智能手机出货量第三、拉美/东南亚/中东地区第二、欧洲/非洲地区第三等排名。同时，小米积极推进高端化。2026Q2小米手机平均ASP同比增长25.9%至1351元，小米在大陆地区的高端手机销量占全部手机比重达32.1%。2026年成本端的环境变化更有望加速小米手机的高端化进程。 小米汽车积极打磨新品。小米汽车业务2026Q2实现249亿元收入。本季小米汽车交付量约10.4万台，同比增长28.2%。1）纯电平台：2026上半年中国大陆20万元以上的纯电轿车中，小米SU7销量排名第一。小米YU7在《2026年7月中国汽车保值率研究报告》中在一年车龄主要纯电动车型中保值率位列第一。2）增程平台：小米推出首个增程SUV“澎程程系列，包括程程N90 Max和程程N70 Max，预售价分别为29.99万元/25.99万元，预计将在2026年9月上市。 作者 小米AI模型火爆出圈、后续应用值得期待。1）AI模型方面，小米MiMo-V2.5系列表现突出，Xiaomi MiMo-V2.5在OpenRouter的周调用量达10.5万亿token，位列第一。2）家居应用层面，小米全屋智能AI方案XiaomiMiloco 2.0开始迈向澎能记忆、会识人、懂执行的家庭主动智能。3）物理AI方面，小米开源具身模型Xiaomi-Robotics-U0在WorldArena评测基准中位居全球126个模型中第一。面向真实移动操作任务的具身基座模型Xiaomi-Robotics-1在RoboCasa365仿真评测中排名第一。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 相关研究 1、《小米集团-W“（01810.HK）：积极应对手机市场扰动，迭代AI能力》2026-08-092、《小米集团-W（01810.HK）：推出极速模型、打造MiMoCode持久记忆》2026-06-143、《小米集团-W“（01810.HK）：打磨汽车新品、探索AI进展》2026-05-31 重申澎买入评级。我们预计，手机毛利率后续有望随存储涨幅放缓和ASP提升而触底，IOT和汽车业务也有望随出海而重获动力。我们预计小米集团2026-2028年收入为4276/5275/6206亿元，non-GAAP归母净利约267/340/401亿元。我们基于小米主业20x 2027e P/E，汽车及AI创新业务2.5x 2027e P/S，给予小米集团目标价51港币，重申澎买入评级。 风险提示：手机竞争超预期，存储成本上升超预期，IoT进展不及预期，智能车竞争超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称澎本公司 ）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归澎国盛证券股份有限公司所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为澎国盛证券研究所 ，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com