铜周报

吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应：铜精矿现货加工费指数继续下滑，处于历史最低水平，粗铜加工费环比持平，冷料供应维持偏紧。消息面，伦丁矿业表示，在智利阿塔卡马地区运营的矿区遭遇第二次严重冬季暴风雪袭击后，公司已下调2026年Caserones铜矿生产指引（13-14万吨下调至12-13万吨）。 u库存：三大交易所库存加总100.2万吨，环比增加6.2万吨，其中上期所库存增加2.0至9.0万吨，LME库存增加3.4至23.9万吨，COMEX库存增加0.8至67.4万吨。上海保税区库存增加0.7万吨。现货方面，华东地区现货升水期货275元/吨；LME市场Cash/3M升水回落至61.3美元/吨。 u进出口：国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价下探回升。海关总署数据显示，2026年7月中国精炼铜进口量为28.0万吨，环比减少5.3万吨，同比下降16.8%；7月净进口量为24.5万吨，环比减少4万吨、同比增长13.2%，1-7月累计净进口量161.9万吨，同比下降10.1%。 u需求：铜价冲高回落，现货成交边际改善，中下游企业开工回暖，精铜杆、线缆开工抬升、铜板带开工偏稳。国内精废价差冲高回落，处于偏高水平，再生铜杆开工率走弱。 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铜价冲高回落震荡，沪铜主力合约周微升0.06%（截至周五收盘），伦铜周涨0.09%至14185美元/吨。 现货价格 升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 国内铜价冲高回落，换月后基差走强，周五华东地区铜现货升水期货275元/吨；LME库存环比增加，注销仓单比例回落，Cash/3M升水明显走弱，周五报升水61.3美元/吨。国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价先抑后扬。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铜Back结构维持偏强，伦铜结构走弱。 利润库存 冶炼利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进口铜精矿现货粗炼费指数创新低，报至-182.1美元/吨。华东硫酸价格延续回落，对铜冶炼收入仍有正向贡献。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值下探回升。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 铜现货进口亏损收窄。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三大交易所库存加总100.2万吨，环比增加6.2万吨，其中上期所库存增加2.0至9.0万吨，LME库存增加3.4至23.9万吨，COMEX库存增加0.8至67.4万吨。上海保税区库存3.4万吨，环比增加0.7万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所库存中，广东、上海、江苏库存增加；铜仓单数量较上周增加12429至46105吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存增加，增量来自亚洲、欧洲和北美仓库；注销仓单比例明显回落。 供给端 电解铜月度产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2026年7月中国精炼铜产量同环比减少，且较预估值减少3.9万吨，预计8月产量小幅回升。按照国统局数据，2026年7月精炼铜产量128.5万吨，同比增长1.3%；1-7月累计产量888.3万吨，同比增长4.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年7月我国铜矿进口量为237.9万吨，环比小幅增加，同比下降7.1%，1-7月累计进口量为1698.5万吨，同比下滑1.8%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年7月我国未锻轧铜及铜材进口量42.5万吨，同比下降11.5%、环比减少5.3万吨，1-7月累计进口量为291.5万吨，同比减少6.2%。2026年7月我国进口阳极铜分别为7.7万吨，环比增加0.4万吨、同比下降9.1%，1-7月累计进口48.1万吨，同比增长3.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年7月中国精炼铜进口量为28.0万吨，环比减少5.3万吨，同比下降16.8%，1-7月累计进口量为197.8万吨，同比减少11.0%；7月净进口量为24.5万吨，环比减少4万吨、同比增长13.2%，1-7月累计净进口量161.9万吨，同比下降10.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年7月，我国来自俄罗斯、赞比亚、澳大利亚、哈萨克斯坦和缅甸的进口比例提升，而来自刚果（金）、智利、秘鲁、韩国、中国大陆、巴基斯坦等的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年7月我国出口精炼铜量为3.5万吨，环比减少1.4万吨。国内现货铜进料加工出口盈利扩大。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年7月我国再生铜进口量为21.9万吨，环比增加0.8万吨，同比增长15.3%，1-7月累计进口量为146.1万吨，同比增长9.4%。 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国7月官方制造业PMI走弱，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度边际弱化。海外制造业景气度分化，美国、欧元区景气度改善，英国、日本、印度制造业景气度边际下滑。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，2026年7月产量同比增长的有冷柜、冰箱、洗衣机，同比下降的有汽车、空调、交流电动机、发电设备和彩电。1-7月累计产量同比增长的有冷柜、冰箱、发电设备、洗衣机，同比下降的有汽车、空调、交流电动机和彩电。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年7月国内地产数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，除竣工外同比降幅均扩大。2025年12月国房景气指数下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月中国精铜杆企业开工稍强于预期，预计8月开工率走弱；7月废铜制杆企业开工率下滑，预计8月开工率维持低位。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月漆包线企业开工率下滑，预计8月开工率继续回落；7月电线电缆开工率下滑、弱于预期，预计8月开工率延续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月铜管企业开工率走弱，预计8月开工率降幅放缓；7月黄铜棒企业开工率偏弱，预估8月开工走弱。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月铜板带开工率下滑，预计8月开工率继续回落；7月铜箔开工率抬升，预计8月开工率进一步提升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电解铜制杆周度开工率反弹，弱于去年同期水平；再生铜制杆开工率回落。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电线电缆周度开工率回升；铜板带开工率偏稳。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 国内精废价差先扩后缩，周五精废价差报4173元/吨。 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铜总持仓环比减少57368至1083288手（双边），其中近月2609合约持仓300668手（双边）。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至8月上旬，CFTC基金持仓维持净多，净多比例升至25.5%；LME投资基金多头持仓占比持稳（截至8月14日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层