大宗商品|能源化工*周报：液化气供需双增，估值较为合理

液化气：供需双增，估值较为合理 作者 供应端：根据钢联数据，截至8月21日，供应端边际整体变化不大，工业液化气商品量收至18.17万吨，民用液化气商品量收至17.47万吨，二者均处于历史同期低位。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 需求端：根据钢联数据，截至8月21日，需求端边际有所恢复，但同比仍均处于5年历史的较低水平，PDH装置开工率收至73%，烷基化油产能利用率收至39.6%，需求端有所分化，PDH下游对当前价格适应更强，需求恢复较为明显。 库存端：根据钢联数据，截至8月21日，从库容比角度来看，液化气的港口库容比处在近五年来低位（37.95%），炼厂库容比处于五年来中性偏低水平（22.72%），而液化气加气站的库容率则处于五年来较高水平（62%）。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 展望：上游炼厂开工进一步回归，液化气供应量随之抬升，下游金九银十的炒作下，整体化工需求复苏较为明显，需求端PDH开工边际继续修复。库存维度来看，随着7月份到港量的激增，港口库存累库较为明显，整体而言，下游接货能力较为有限，加气站库容率仍处于同期中性偏高。最新供需平衡表显示8月宽松格局受需求复苏影响有改善倾向，阶段性呈现略去库格局，但当下外盘受地缘冲击事件较为明显，趋势性行情出现的概率较低，绝对价格大概率仍锚定中东和原油绝对价格变化。 1、《氧化铝：多空交织，氧化铝区间震荡》2026-08-162、《铜：铜价进一步上涨动力较前期弱化》2026-08-163、《铝：EGA复产提速，供应偏紧溢价面临回吐》2026-08-16 风险提示：（1）原油端大幅波动；（2）霍尔木兹海峡超预期变化；（3）美国或巴拿马运河C3出口突发不可抗力；（4）日本印度等亚洲国家政策变动；（5）其他不可抗力影响。 内容目录 1.供应端....................................................................................................................................................31.1中国液化气商品量.........................................................................................................................32.需求端....................................................................................................................................................42.1炼厂开工率...................................................................................................................................43.进出口....................................................................................................................................................53.1月度进出口....................................................................................................................................53.2年度进出口....................................................................................................................................54.库存.......................................................................................................................................................64.1中国液化气库存.............................................................................................................................65.液化气供需平衡表...................................................................................................................................7风险提示...................................................................................................................................................7 图表目录 图表1：中国C3商品量（万吨）................................................................................................................3图表2：中国工业液化气商品量（万吨）.....................................................................................................3图表3：中国民用液化气商品量（万吨）.....................................................................................................3图表4：中国液化气商品量（万吨）...........................................................................................................3图表5：中国月度液化气产量（万吨）........................................................................................................4图表6：中国月度液化气商品量（万吨）.....................................................................................................4图表7：中国PDH装置周度开工率（%）....................................................................................................4图表8：中国烷基化油产能利用率（%）.....................................................................................................4图表9：中国月度液化气进口量（万吨）.....................................................................................................5图表10：中国年度液化气进口量（万吨）...................................................................................................5图表11：中国月度液化气出口量（万吨）...................................................................................................5图表12：中国年度液化气出口量（万吨）...................................................................................................5图表13：液化气港口库存（万吨）.............................................................................................................6图表14：液化气厂内库存（万吨）.............................................................................................................6图表15：液化气港口库容比（%）...........................................................................................................6图表16：液化气炼厂库容比（%）...........................................................................................................6图表17：液化气加气站库容率（%）........................................................................................................7图表18：液化气月度供需平衡表-2026年7月29日调整（万吨）.................................................................7 1.供应端 1.1中国液化气商品量 据钢联数据显示，截至2026年8月21日当周，中国企业C3商品量为4.9万吨，环比上周无变化，较2021-2025年同期均值+0.69万吨，较上年同期+0.25万吨；中国工业液化气商品量为18.17万吨，环比上周+0.42万吨，较2021-2025年同期均值-0.72万吨，较上年同期-1.86万吨；中国民用液化气商品量为17.47万吨，环比上周+0.2万吨，较2021-2025年同期均值-5.11万吨，较上年同期-3.85万吨；中国液化气商品量为45.46万吨，环比上周-4.05万吨，较2021-2025年同期均值-6.73万吨，较上年同期-7.72万吨。 截止2026年7月，中国液化气月度产量为350万吨，环比上月-37万吨，较2021-2025年同期均值-83.88万吨，较上年同期-94万吨；中国液化气月度商品量为188