大宗商品周报：供需双驱动，原油或继续维持强势

股票研 究大宗商品周报 供需双驱动，原油或继续维持强势 涉及相关行业评级 2023.08.15 岳鑫 交运 增持 2023.08.13 -大宗商品周报谢皓宇 房地产 增持 2023.08.12 韩其成 建筑 增持 2023.08.08 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 鲍雁辛 建材 增持 2023.08.13 0755-23976830 021-38674924 钟凯锋 农业 增持 2023.08.07 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 李鹏飞 钢铁 增持 2023.08.13 证书编号S0880513070005 S0880516080007 于嘉懿 有色 增持 2023.08.13 薛阳 煤炭 增持 2023.08.13 负责人行业最近日期 大宗商 品周 报本报告导读： 供应端支撑，叠加需求端强劲，油价维持强势。原油、化工品等能化系商品将继续维 持强势。 摘要： 供需双驱动，原油多头趋势将继续。1）需求端，国际能源署（IEA） 8月11日称，6月份，受夏季航空旅行强劲、发电用油增加以及中国原油化工活动增加的推动，原油需求正创下历史新高，全球原油平均需求达到创纪录水平，预计8月份还将进一步增加。2）供给端，产油国延长减产挺价意愿较强。沙特表态延长减产的同时表示有可能在9月份之后加深减产幅度以支持脆弱的市场。沙特阿美将9月销往亚 证洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼迪拜均价升水3.50美元/桶券也表达了其挺价的决心。供应端趋紧的同时，地缘政治风险也增加了研供应中断的可能性。 究1）原油：我们的判断：供给端支撑原油维持强势。原油价格继续上报涨，主要由于产油国延长减产挺价意愿较强。供应端趋紧的同时，地告缘政治风险也增加了供应中断的可能性。另一方面，美国国债收益率的上升以及惠誉下调美国国债评级导致riskoff，美联储9月FOMC 会议前仍有一份就业报告和两份CPI数据需要参考。宏观和产业的博弈仍在持续。 2）化工品：我们的判断：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹。7 月政治局会议直面经济挑战，政策表态更为积极，举措重点在扩大内需和提振信心。会议提出要适应我国房地产市场新形势，适时调整优化政策。 3）贵金属：我们的判断：通胀有所抬头，流动性预期改善尚需时日，贵金属价格短期继续承压。美国至8月5日当周初请失业金人数为 24.8万人，高于预期与前值，叠加7月非农数据走弱，就业市场松动迹象显现。美国通胀虽具粘性、但环比看较为温和，且经济下行压力仍在，美联储再次加息概率走低，中长期看金银价格将迎来上涨行情。 其他品种：1）黑色系（钢铁）：稳增长政策改善预期，钢铁将维持小 幅震荡趋强态势。2）黑色系（铁矿石）：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。3）黑色系（动力煤）：需求预期转弱，判断煤价弱势运行。4）基本金属：中期稳增长政策或支撑价格。5）建材（水泥）：需求预期回升，推动价格继续探底动力不足。6）建材（玻璃）：需求稳定，价格有望稳中有升。 风险提示：海外超预期加息调低原油需求预期。 评级 钟浩基础化增持2023.08.13孙羲昱石化增持2023.08.11于鸿光公用事增持2023.08.13鲍雁辛大宗商增持2023.08.13 相关报告 供给端驱动，原油或维持强势 2023.08.07 油价走强，能化系商品价格或维持强势 2023.07.31 稳增长政策陆续出台，商品价格获支撑 2023.07.24 2023.07.10 目录 1.上周大宗商品重要变化3 2.房地产——宽松仍在路上5 3.原油——供应端维持原油强势6 4.黑色8 4.1.钢铁——需求有所回升，库存维持累库8 4.1.1.钢材——螺纹现货价格下跌、期货价格下跌，钢材总库存上涨8 4.1.2.铁矿石——铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌10 4.1.3.焦炭——钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降.134.2.煤炭——海外煤价普涨，进口峰值已过14 4.2.1.市场煤：煤价下行，长协反弹15 4.2.2.焦煤：国内整体持平，海外整体上涨17 5.有色金属18 5.1.基本金属——预期回归供需关系，静待Q4拐点18 5.1.1.铜板块：乐观情绪降温下铜价回落，关注8月供给增量.19 5.1.2.铝板块：云南复产接近尾声，价格重心转向需求端21 5.2.贵金属——通胀粘性初显，金银承压依旧22 6.建材——社融信贷回落，静待稳增长政策出台23 6.1.水泥——需求有望回升，价格继续下探动力不足24 6.2.玻璃——需求尚可，价格有望稳中有升28 7.化工品——继续推荐经济复苏、农化及新材料相关主线30 8.农产品——猪价短期上涨，供过于求形势不改32 8.1.生猪养殖板块——再去产能32 8.2.白羽肉鸡——定调反转33 8.3.黄羽肉鸡——周期向好34 8.4.农产品——价格有望高位震荡35 9.风险提示35 1.上周大宗商品重要变化 单位 最新价格 周涨跌幅 月涨跌幅 原油NYMEX轻质原油 美元 83.04 0.48% 9.46% IPE布油 美元 86.73 0.67% 8.14% 黑色系上海20mm螺纹钢 元/吨 3,700.00 -0.54% 0.27% 铁矿石:日照港PB粉（铁含量61.5%） 元/吨 840.00 -2.10% -1.98% 秦皇岛动力煤Q5800 元/吨 887.00 -1.33% -1.77% 京唐港山西主焦煤库提价 元/吨 2,150.00 0.00% 17.49% 贵金属COMEX黄金 美元/盎司 1,946.60 -1.49% -0.77% COMEX白银 美元/百盎司 2,274.00 -4.13% -6.46% 基本金属SHFE铜 元/吨 68,460.00 -1.20% 1.08% SHFE铝 元/吨 18,495.00 -0.05% 2.32% SHFE铅 元/吨 15,955.00 -0.13% 2.94% SHFE锌 元/吨 20,720.00 -1.19% 3.63% 化工品环氧氯丙烷(华东) 元/吨 8400 -5.62% 9.09% 双酚A（华东） 元/吨 10600 -0.47% 6.00% 己内酰胺(CPL) 元/吨 12950 -1.89% 8.37% 己二酸（华东） 元/吨 9700 -1.52% 14.79% 建材水泥华北P·O42.5均价 元/吨 365 0.00% -4.07% 全国白玻均价 元/吨 2105 3.59% 8.28% 农业天然橡胶价格：活跃合约 元/吨 13,000.00 8.29% 5.22% 玉米价格：活跃合约 元/吨 2,713.00 -1.95% -1.20% 白砂糖期货价格：活跃合约 元/吨 6,910.00 3.41% 1.68% 表1：主要大宗商品涨幅情况 数据来源：Wind，数字水泥网，百川资讯，国泰君安证券研究 供需双驱动，原油多头趋势将继续。1）需求端，国际能源署（IEA）8月11日称，6月份，受夏季航空旅行强劲、发电用油增加以及中国原油化工活动增加的推动，原油需求正创下历史新高，全球原油 平均需求达到创纪录水平，预计8月份还将进一步增加。2）供给端，产油国延长减产挺价意愿较强。沙特表态延长减产的同时表示有 可能在9月份之后加深减产幅度以支持脆弱的市场。沙特阿美将9月销 往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼迪拜均价升水3.50美元/桶也表达了其挺价的决心。供应端趋紧的同时，地缘政治风险也增加了供应中断的可能性。 1）原油：近1周以来，NYMEX轻质原油涨0.48%，IPE布油涨0.67%。我们的判断：供给端支撑原油维持强势。原油价格继续上涨，主要由 于产油国延长减产挺价意愿较强。供应端趋紧的同时，地缘政治风险也增加了供应中断的可能性。另一方面，美国国债收益率的上升以及惠誉下调美国国债评级导致riskoff，美联储9月FOMC会议前仍有一份就业报告和两份CPI数据需要参考。宏观和产业的博弈仍在持续。 2）黑色系：近1周以来，上海20mm螺纹钢价格跌0.54%，铁矿石:日 照港PB粉价格跌2.1%，秦皇岛动力煤Q5800价格跌1.33%，京唐港山西主焦煤库提价维持不变。 钢铁：我们的判断：稳增长政策改善预期，钢铁将维持小幅震荡趋强态势。宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。 铁矿石：我们的判断：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改 善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计 对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。 煤炭（动力煤）：我们的判断：需求预期转弱，判断煤价弱势运行。展望后市，8月，受台风降雨影响，全国气温较往年偏低，马上进入“立秋”，电煤旺季将临近尾声，当前终端电厂库存仍处高位，可用天数 保持安全水平，采购需求有限，煤价承压。 3）贵金属：近1周以来，COMEX黄金跌1.49%，COMEX白银涨跌 4.13%，金银比继续维持在100下方。 我们的判断：通胀有所抬头，流动性预期改善尚需时日，贵金属价格短期继续承压。但美国至8月5日当周初请失业金人数为24.8万人， 高于预期与前值，叠加7月非农数据走弱，就业市场松动迹象显现。美 国通胀虽具粘性、但环比看较为温和，且经济下行压力仍在，美联储再次加息概率走低，中长期看金银价格将迎来上涨行情。 4）基本金属：近1周以来，SHFE铜跌1.2%，SHFE铝价格跌0.05%，SHFE铅价格跌0.13%，SHFE锌跌1.19%。 我们的判断：中期稳增长政策或支撑价格。国内7月信贷、出口、通胀 数据显示经济内生动力偏弱的同时，出口回落压力也在增大，稳增长政策继续加码的必要性正在增强。海外方面，美国7月份CPI同比 +3.2%，环比+0.2%，基本符合预期，市场对联储后续停止加息的预期基本稳定。我们认为在7月份国内重要会议定调后，当前仍处于政策窗口期，地产、消费等稳增长政策有望继续出台，将对工业金属需求形成提振，当前金属现实供需偏弱，需静待政策发力成果显现。 5）化工品：近1周以来，环氧氯丙烷(华东)价格跌5.62%，双酚A（华东）价格跌0.47%，己内酰胺(CPL)价格跌1.89%，己二酸（华东）价格 跌1.52%。 我们的判断：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹，7月政治局会议直面经济挑战，政策表态更为积极，举措重点在扩大内需和提振信心。 会议提出要适应我国房地产市场新形势，适时调整优化政策。 6）建材：近一周以来，水泥华北均价维持不变，全国玻璃均价涨3.59%。我们的判断：随着下游需求缓慢回升，水泥价格将会小幅恢复性上调。8月上旬，随着天气情况好转，国内水泥市场需求开始缓慢恢复，全国 重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点，但仍低于去年同期6个百分点。价格方面，整体价格走势仍以下行趋势为主，但部分地区 如河南、贵州和湖北襄阳等地企业通过错峰生产和行业自律，尝试推动价格恢复上调。 玻璃：需求稳定，价格有望稳中有升。目前市场供需结构尚可，前期中 下游备货相对有限，叠加局部个别厂生产受限，周内成交好转，价格上涨。后市看，目前需求尚可，下游在手订单相对稳定，下游仍将保持一定库存为主，预计成交可得到维持，价格仍具备一定上涨预期。 7）农业：近1周以来，天然橡胶价格涨8.29%，玉米期货价格跌1.95%，白砂糖期货价格涨3.41%。 2.房地产——宽松仍在路上 7月社融和人民币贷款增量较去年同期均少增，其中住户部门影响最大，为净减少，隐含楼市仍未企稳的状态，且对于信贷的态度较年初发生转变。1）社融单月增量为5282亿元，同比去年同期少增2703亿元， 同时，人民币贷款为3459亿元，同比去年同期少增3498亿元