2026年半年度业绩再创新高，铝一体化布局优势显著

2026年半年度业绩再创新高，铝一体化布局优势显著 事件：公司披露2026年半年报业绩公告，26H1公司实现营收875.1亿元，同比+8%；净利润172.1亿元，同比+39%。每股收益1.734元，同比+32%。26H1公司营收同比实现增长，主要系铝合金产品销售价格同比上涨、铝合金深加工产品销量同比增加及销售价格同比上涨所致。 买入（维持） 电解铝售价同比大幅增长，公司盈利能力显著增强。1）量，26H1，公司铝合金产品销量达到约281.1万吨，同比-3.3%；氧化铝产品销量约691.7万吨，同比+8.6%；铝合金深加工产品销量约44.4万吨，同比+23.2%。2）价（不含税），26H1公司铝合金产品平均销售价格同比上涨约18.7%至21,192元/吨；氧化铝产品平均销售价格同比下跌约28.3%至2,327元/吨；铝合金深加工产品平均销售价格同比上涨约13.4%至23,436元/吨。3）利润，26H1氧化铝毛利为146元/吨，同比-84%；铝合金产品毛利为8161元/吨，同比+81%；铝合金深加工产品毛利7658元/吨，同比+74%。践行“双碳”目标，引领绿色发展。公司始终坚持绿色发展道路，将降碳 减排置于生产管理体系的核心位置。在国家大力推动低碳发展的背景下，公司有序开展电解铝产能向云南转移工作，截至2026年6月30日，已在云南投产约228.02万吨电解铝产能。通过产能转移，公司能够依托云南省丰富的水电、新能源资源优势提升可再生能源使用占比，实现绿色低碳发展，并有效满足我国南方铝消费市场的需求。 坚持科技创新，培育新质生产力。公司高度重视电解铝生产技术的研发和应用，目前已拥有多项专利，涵盖工艺优化、能耗降低、环保减排等多个领域。先后于2014年建成全球首条产业化600kA特大型电解铝生产线，并于2023年成功研发新一代铝电解迭代技术铝电解一体化铜炭复合阴极技术开发及应用”，技术水平与绿色发展能力行业领先。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 投资建议：当前时点下降本增效为竞争关键，公司有望通过上下游深度赋能实现跨越式增长。因铝价存下跌风险，故下调业绩预测，我们谨慎假设2026-2028年铝价假设为2.4/2.35/2.3万元/吨，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利353/339/322亿元，对应PE为6.4/6.7/7.1倍，维持买入”评级。 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险等。 相关研究 1、《中国宏桥（01378.HK）：2025年全年业绩表现亮眼，铝一体化布局优势显著》2026-03-222、《中国宏桥（01378.HK）：Q3山东宏桥业绩表现亮眼，铝一体化布局优势显著》2025-10-313、《中国宏桥（01378.HK）：25H1业绩表现亮眼，铝量价齐升”增厚业绩弹性》2025-08-15 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com