煤&化工弹性凸显，Q3业绩值得期待
煤&化工弹性凸显，Q3业绩值得期待 公司发布2026年中报业绩公告。2026上半年营收731.36亿元，同比减少1.76%，归母净利润81.49亿元，同比增加5.83%；2026Q2营收389.47亿元（同比+8.02%，环比+13.92%），归母净利润43.05亿元（同比+15.42%，环比+11.98%）。 入入（维持） 煤炭业务：受安监影响Q2产销同比下滑，Q3望受益于焦煤涨价弹性 ➢产销方面：2026Q2实现产销3178万吨/3172万吨，同比-221/-271万吨，环比+161/+202万吨，减产源于安监政策调整、地质条件复杂及周边矿井事故阶段性停产。 ➢价格方面：2026Q2自产煤售价551元/吨，同比+101元/吨，环比+55元/吨，其中动力煤售价521元/吨，同环比+102/+56元/吨；焦煤售价1041元/吨，同环比+198/+50元/吨。截至8月21日，北港5500大卡动力煤/柳林低硫主焦Q3均价分别为832/2008元/吨，较Q2分别上涨11/322元/吨，煤价仍处于上涨过程中，且Q3焦煤涨幅显著。 ➢成本方面：26Q2年自产商品煤单位销售成本292元/吨，同环比+36/+13元/吨。 ➢成长性来看，里必煤矿（400万吨/年，无烟煤）预计2028年底投产，苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2027年底投产。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 煤化工业务：聚烯烃、甲醇价格环比大幅上涨，在建项目步入收获期 ➢化工品中聚烯烃、甲醇涨价幅度显著，2026Q2聚烯烃、甲醇环比分别上涨1447元/吨（+23%）、631元/吨（+40%）。➢去年上半年聚烯烃大修，26Q2聚烯烃成本同比下滑1470元/吨（-20%）。➢榆林二期90万吨聚烯烃已经中交，“液态阳光”进入试车阶段。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 派发中期分红0.184元/股：派发2026年中期现金股利0.184元/股，现金红利24.45亿元，现金分红比例达到30%。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1659.65、1798.52、1827.54亿元，实现归母净利润分别为217.13、238.46、252.83亿元，对应PE分别为8.7X/8.0X/7.5X，维持“入入”评级。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。 相关研究 1、《中煤能源（601898.SH）：Q1成本优势持续释放，化工板块贡献业绩弹性》2026-04-282、《中煤能源（601898.SH）：提质降本Q4业绩超预期，看好化工业绩弹性释放》2026-03-293、《中煤能源（601898.SH）：降本增效+煤价触底上行，Q3业绩超预期》2025-10-28 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com