煤&化工弹性凸显，Q3业绩值得期待

公司发布2026年中报业绩公告，上半年营收731.36亿元（同比-1.76%），归母净利润81.49亿元（同比+5.83%）；Q2营收389.47亿元（同比+8.02%，环比+13.92%），归母净利润43.05亿元（同比+15.42%，环比+11.98%）。

煤炭业务：

• Q2受安监影响产销同比下滑（3178万吨/3172万吨，环比+161/+202万吨），主要源于政策调整及事故停产。
• Q2自产煤售价551元/吨（同比+101元/吨，环比+55元/吨），动力煤521元/吨（同环比+102/+56元/吨），焦煤1041元/吨（同环比+198/+50元/吨）。
• Q3焦煤价格涨幅显著，北港5500大卡动力煤/柳林低硫主焦Q3均价分别为832/2008元/吨（较Q2上涨11/322元/吨）。
• Q2自产商品煤单位销售成本292元/吨（同环比+36/+13元/吨）。
• 里必煤矿（2028年底投产）和苇子沟煤矿（2027年底投产）将提升产能。

煤化工业务：

• Q2聚烯烃、甲醇价格环比大幅上涨（聚烯烃+23%，甲醇+40%）。
• 聚烯烃成本同比下滑（-20%），主要因去年大修。
• 榆林二期90万吨聚烯烃已中交，“液态阳光”进入试车阶段。

分红：

• 派发中期现金股利0.184元/股，现金分红比例30%（24.45亿元）。

盈利预测及评级：

• 维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为217.13、238.46、252.83亿元，对应PE分别为8.7X/8.0X/7.5X。
• 维持“入入”评级。

风险提示：

• 煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。