建投化工杨晖团队宝丰能源业绩点评业绩符合预期坚定看好煤制烯烃龙头业绩弹性

宝丰能源2025年业绩表现强劲，营收480.38亿元同比增长45.65%，归母净利润113.50亿元同比增长79.08%，扣非归母净利润115.19亿元同比增长69.90%。Q4单季收入124.93亿元同比增长43.46%但环比下降1.83%，归母净利润24.00亿元同比增长33.29%但环比下降25.74%，扣非归母净利润25.48亿元同比增长36.02%但环比下降24.87%。

产销数据方面，Q4烯烃端聚乙烯、聚丙烯、EVA/LDPE销量分别为70.4/67.6/6.1万吨，单季度年化产量达576万吨，开工率约110%。烯烃理论价差环比Q3下滑618元/吨，焦炭理论价差环比Q3下降12元/吨。Q4内蒙项目放量支撑产销，利润环比下滑主要因价差下滑。

分红方面，公司拟派发现金红利30.55亿元（占归母净利润26.91%），全年合计现金分红50.91亿元（占全年归母净利润44.85%）。25FY经营性现金流168亿元，若资本开支尾声叠加内蒙满产，全年有望达200亿元。

核心观点：公司作为低成本煤制烯烃龙头，在油煤价差扩大趋势下具备显著业绩弹性，动态利润已达195亿元。全球及国内烯烃产能周期拐点加速到来，公司凭借成本优势、高烯烃利润占比及后续产能成长性，有望在景气修复中充分受益。