宝丰能源Q2量稳价升，煤制烯烃龙头受益油煤价差走扩

公司点评|宝丰能源 证券研究报告2026年08月17日 Q2量稳价升，煤制烯烃龙头受益油煤价差走扩 宝丰能源（600989.SH）2026年半年报点评 核心结论 事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，同比+70.14%。2026Q2，公司实现营业收入169.61亿元，同环比分别+40.77%/+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，同环比分别+84.92%/+65.74%。业绩高增主要系中东地缘冲突推升化工产品价格，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，量价共振带动公司业绩增长。 Q2量稳价升，聚烯烃盈利弹性全面打开。2026Q2，公司聚乙烯产量71.16万吨、销量71.62万吨，销售均价为7492.77元/吨，环比+21.66%；聚丙烯产量69.60万吨、销量70.19万吨，销售均价为8190.73元/吨，环比+35.68%。聚烯烃合计销量148.90万吨，环比+1.06%，销售收入117.55亿元，环比+29.18%，销售均价为7,894.59元/吨，环比+27.83%，呈现“量基本持平、价显著上行”。焦炭Q2销售均价为1,183.83元/吨，环比+10.26%，价格端上涨是Q2利润增长的主要驱动力。 毛利率单季逼近50%，煤制路线优势加速兑现。2026H1，公司营业成本170.43亿元，同比+18.05%，显著低于营业收入增速，毛利率升至43.56%，同比+6.83pct；其中Q2单季毛利率48.37%，较Q1提升10.97pct，净利率升至35.77%。半年报披露，上半年油制、PDH路线受原油和丙烷价格上涨影响，利润水平同比下降；据金联创统计，上半年煤制聚乙烯、煤制聚丙烯平均单吨利润分别同比上涨333元/吨、1,070元/吨。公司成本锚定煤价、产品定价跟随油价，煤制路线价差扩张逻辑在Q2得到充分体现。 分析师 李旋坤S0800526040011lixuankun@xbmail.com.cn王金源S0800526050001wangjinyuan@xbmail.com.cn 烯烃四期项目强化成长性。2026H1期末，公司在建工程账面价值为67.02亿元，其中烯烃四期项目期末余额为33.96亿元，累计投入占预算比例为32.19%。四期烯烃项目为宁东第二套50万吨/年煤制烯烃项目，目前各装置施工进度按计划推进。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。 相关研究 宝丰能源：煤制烯烃龙头受益油煤价差走扩，Q2业绩强劲增长—宝丰能源（600989.SH）2026半年度业绩预告点评2026-07-15宝丰能源：油煤价差扩大，煤制烯烃龙头持续受益—宝丰能源（600989.SH）2026年一季报点评2026-05-11宝丰能源：25H1业绩同比高增，在建项目稳步推进—宝丰能源（600989.SH）2025年半年报点评2025-08-24 投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利润为164.6/179.0/188.3亿元，对应PE为10.2/9.4/8.9x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，维持“增持”评级。 风险提示：油煤价差收窄、在建项目进度不及预期、需求走弱、原材料价格上涨等风险。 公司点评|宝丰能源 西部证券—投资评级说明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。