兖煤澳洲业绩释放延迟，化工持续高涨 Q2 业绩弹性有望凸显

兖矿能源2026年一季报业绩点评

公司业绩概览

• 2026年一季度营业收入345.89亿元，同比增长1.83%；
• 归母净利润39.55亿元，同比增长42.14%；
• 扣非归母净利润10.60亿元，同比-61.14%；
• 出售鑫泰公司增加归母净利润28.43亿元；
• 鲁西矿业、新疆能化未达业绩承诺，公司获得183.61亿元补偿。

煤炭业务

• 产销方面：商品煤产量4155万吨，同比-279万吨，环比-495万吨；自产煤销量3797万吨，同比+55.7万吨，环比-429.1万吨。产量减量主要来自新疆能化，销量减量主要来自兖煤澳洲。
• 价格方面：自产煤价格517元/吨，同比-6.1%，环比-5.6%。兖煤澳洲价格环比+0.4%，较市场价涨幅较低，主要受合同结构限制。
• 成本利润方面：自产煤吨煤成本343元/吨，同比+9.4%，环比+3.3%；吨煤毛利175元/吨，同比-19.0%，环比-19.3%。兖煤澳洲、兖煤国际成本上涨较多，同比分别上涨22.5%、27.9%，主要系柴油成本上涨。

煤化工业务

• 产销方面：化工产品销量2230万吨，同比+31万吨，环比+95万吨。
• 利价方面：化工产品综售价2784元/吨，同比-5.3%，环比+14.6%；综合成本2066元/吨，同比-8.7%，环比+10.7%；综合毛利718元/吨，同比+6.2%，环比+27.4%。
• 价格趋势：2026年1、2、3、4月兖矿榆林甲醇价格环比分别-4%、-1%、24%、17%，化工价格仍处于上涨趋势，Q2业绩存在上涨空间。

盈利预测、估值及投资评级

• 维持2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为1786.74、1979.98、2070.18亿元，实现归母净利润分别为198.43、237.45、268.95亿元，对应PE分别为10.9X/9.1X/8.0X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 煤炭价格不及预期；
• 煤炭产量超预期。