兖煤澳洲中报业绩短期下滑，继续看好公司高股息低估值和长期投资价值

煤炭中枢价格明显回落，未来有望趋稳。2024H1兖澳煤炭综合平均售价176澳元/吨，同比下降37%，其中动力煤售价156澳元/吨（下降39%），冶金煤售价319澳元/吨（下降18%）。受中国降水量增多、日韩库存较高影响，动力煤价格明显回落。预计未来电力需求强劲、新矿开发受限及供应衰减，煤炭中枢价格大幅下行空间有限，将保持中高位运行。API 5价格自2024年下半年维持在87.05-88.25美元/吨，呈现趋稳态势。

产销量持续恢复，全年指引3500-3900万吨。2024H1公司商品煤权益产量1700万吨（增长18%），销量1690万吨（增长17%），产销基本平衡。分煤种看，动力煤销量1490万吨（增长24%），冶金煤销量200万吨（下降17%）。2024Q2产量820万吨（环比下降7%），销量860万吨（环比增加4%）。预计下半年产销量环比提升，重现2023下半年运营水平。

2024H1现金成本较高，全年有望进一步下降。2024H1现金经营成本101澳元/吨（下降7%），特许权使用费15澳元/吨（下降40%）。成本高于2023下半年主要受通货膨胀及产量较低影响。全年成本指引89-97澳元/吨，若实现区间中值，下半年成本有望降至85澳元/吨。

保留现金提供潜在灵活性，兼顾公司成长与股东回报。2024年初兖煤澳洲现金14.0亿澳元，支付免税股息4.29亿澳元后，6月底余额增至15.5亿澳元。控股股东兖矿能源持股62.26%，中国信达持股7.69%，管理层及自由流通股合计持股30.05%。保留现金或将用于寻找成长性机会，兼顾公司成长与股东回报。

2024年净利润预计10.1亿澳元，为兖矿能源贡献约30亿元。预计兖煤澳洲2024年销量3700万吨，现金经营成本95澳元/吨，动力煤均价160澳元/吨，冶金煤均价300澳元/吨，综合售价179澳元/吨。2024年净利润预计10.1亿澳元，对应兖矿能源30亿元盈利贡献。

盈利预测及评级：维持“买入”评级。预计兖矿能源2024-2026年归母净利润分别为214/240/268亿元，对应PE分别为6.91/6.15/5.51倍。

风险因素：国内外能源政策变化、宏观经济失速、重大煤炭安全事故、资产注入进程受阻。