Q3业绩表现亮眼、报表质量改善,期待旺季煤铝双飞-2025Q3点评

核心结论

神火股份（000933.SZ）2025年Q3业绩表现亮眼，报表质量改善。公司2025年前三季度实现营收310.05亿元，同比增长9.50%；归母净利润34.90亿元，同比下降1.38%；扣非后归母净利润35.79亿元，同比增长4.87%。Q3单季度营收105.76亿元，同比增长4.79%；归母净利润15.85亿元，同比增长26.39%；扣非后归母净利润15.69亿元，同比增长24.89%。公司经营性净现金流同比增长8.56%，资产负债率下降至51.06%，合同负债同比增长145.28%。

业绩驱动因素

1. 煤价触底回升：2025年6-9月焦煤月平均价格分别为1102、1200、1425、1441元/吨，8月开始焦煤价格触底回升，进入Q4旺季后公司有望迎来煤铝齐飞的有利局面。
2. 报表质量改善：公司资产负债率下降，经营性净现金流增加，合同负债大幅增长主要由于预收铝产品销售款增加。

股东回报

2022-2024年公司现金分红金额分别为22.51、18.00、17.92亿元，分红比例逐年提升。2024年12月公司公告以不超过20元/股的价格回购股份用于股权激励，回购金额为2.50-4.50亿元之间，截至2025Q3，已回购2.55亿元。

盈利预测

预计2025-2027年公司EPS分别为2.41、2.67、2.96元，PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

煤、铝的需求不达预期、供给端扰动；原材料价格大幅波动等。