2025Q3业绩持续表现亮眼，毛净利率均显著改善

中顺洁柔2025年三季报显示，公司业绩持续表现亮眼，毛净利率均显著改善。前三季度公司实现营收64.78亿元（+8.78%），归母净利润2.30亿元（+329.59%），扣非归母净利润2.30亿元（+618.28%）。2025Q3营收稳健增长，实现总营收21.49亿元（+11.09%），归母净利润0.80亿元（+335.38%）。毛利率达36.71%（+9.46pct），主因系原材料价格大幅回调和公司降本增效措施；净利率为3.74%（+5.52pct），同比由负转正。期间费用率短期波动，销售费用率涨幅较为明显，研发费用率优化主因系研发效率提升和资源调整。

投资建议方面，公司作为生活用纸行业龙头，有望率先享受上游原材料价格回落和行业产品结构优化的红利。公司持续丰富产品矩阵、提升价格中枢，六大渠道构建多元化营销网络，海外业务或将成为新的增长引擎。预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.22/4.09/5.06亿元，对应EPS分别为0.25/0.32/0.39元，当前股价对应PE为31.76/25.02/20.23倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策趋严、国际贸易形势变化、关税加压、汇率波动、技术研发不及预期等。