金力永磁（300748.SZ）：业绩高增毛利提升，机器人定点打开成长空间

公司2026年上半年业绩高增，毛利提升。具体表现为：营收46.49亿元，同比+32.57%；归母净利4.62亿元，同比+51.58%；毛利率21.73%，同比+5.34pct；净利率9.96%。分季度看，Q2营收26.13亿元，同环比+49.10%/+28.37%；归母净利2.69亿元，同环比+86.57%/+39.78%；净利率10.31%。

核心驱动因素：

1. 磁材业务量稳价升： 公司产能利用充足，磁材产成品销量稳增。新兴领域收入2.61亿元，同比+96.40%，获得世界知名科技公司具身机器人电机转子项目定点。Q2高性能稀土永磁产能达4万吨/年。
2. 原材料价格大幅波动： 镨钕金属均价约90.74万元/吨，同比+71%，公司通过提前采购和调价机制对冲压力，综合毛利率提升。
3. 费用端： 财务费用增加主因可转债利息支出；管理费用、销售费用分别同比+108.73%/+37.76%，主因股权激励和薪酬增长；研发费用2.48亿元，同比+46.16%。

Q2镨钕价格走势：

• 供给端： 稀土开采及冶炼配额管控延续，北方稀土Q2稀土精矿交易价格环比+44.61%；回收端6月再生氧化物产量环比缩减19.5%；进口端4-6月未列名氧化稀土进口量同比-50.2%。
• 出口端： H1出口量同比下降6.4%，但出口金额同比上涨55.2%。
• 需求端： 二季度传统淡季，磁材企业订单偏弱，但新能源汽车、工业机器人等领域需求韧性仍在。

未来增长空间：

• 新兴业务放量： 具身机器人领域已获定点，建成自动化生产线，具备微米级加工精度量产能力。
• 产能扩张： 包头三期2万吨项目主体完工，预计2027年底总产能达6万吨/年。
• 供应链保障： 拟参股包头稀交所9.24%股权，持有银海新材51%股权，切入稀土回收领域。

投资建议： 预计公司2026-2028年归母净利9.7/12.3/14.0亿元，对应PE为39/31/27x，维持“买入”评级。

风险提示： 新增产能建设不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。