业绩高增，净利率提升明显，新品不断打开成长空间

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩高增，净利率提升明显，新品不断打开成长空间 微导纳米（688147） 公司研究/公司点评 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2023-9 -4 收盘价（元） 49.23 近12个月最高/最低（元） 61.98/25.08 总股本（百万股） 454.46 流通股本（百万股） 39.64 流通股比例（%） 8.72% 总市值（亿元） 223.73 流通市值（亿元） 19.52 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《微导纳米：专注ALD技术，光伏和半导体双向高成长》2023-1 -2 0 2.《微导纳米点评：获TOPCon4.41亿工艺整线订单，CVD打开半导体业务成长空间》2023-6-17 主要观点：  事件概况 微导纳米于2023年8月30日发布2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营业收入3.82亿元，同比增加145.53%；实现归属于母公司所有者的净利润为6,856.72万元，与上年同期相比实现扭亏为盈；毛利率为43.17%，同比增长8.73pct；净利 率为17.95%，较去年全年7.91%大幅增长，主要是营收增长后费用率摊薄，研发费用率从20.22%下降至16.72%，及其他收益中增值税退税增长。 2023年二季度，公司实现营业收入3.06亿元，同比增长1,204.27%，实现归属于母公司所有者的净利润6,965.62万元，同比增长7,074.53万元；毛利率为41.95%，同比下滑9.57pct，环比下滑5.26pct；净利率为22.74%，环比增加24.18pct。  在手订单充沛，业绩高增有保障 分业务来看，2023年上半年，公司光伏设备业务实现收入3.31亿元，占比86.55%，同比增长131.33%；半导体设备业务实现收入0.17亿元，占比4.36%，同比增长250.95%；配套产品及服务业务实现收入0.34亿元，占比8.94%，同比增长351.32%。 公司业务量不断扩大，在手订单金额持续增长。截止至2020年6月30日，公司在手专用设备订单约62.53亿元，其中光伏设备订单56.21亿元，半导体设备订单5.48亿元，其他设备订单8,461万元。截至2022年6月末，公司存货20.90亿元，较年底增加114.29%；合同负债15.54亿元，较年底增加148.53%，后续业绩高增有保障。  新品进展顺利，应用领域不断拓宽 半导体：从ALD向CVD拓展，产品不断推新。ALD：公司加速推进现有产品的产业化验证工作，公司iTomic MW系列批量式原子层沉积镀膜系统实现首台产业化应用，该设备可一次处理25片12英寸晶圆，具备高产能及良好性能指标，进一步扩宽了公司工艺应用覆盖面。CVD：公司新开发的第一代iTronix系列CVD薄膜沉积设备已取得客户订单，并在极短时间内出货至客户端进行产业化验证。 光伏：凭借开发行业内首条GW级PE-Poly TOPCon电池工艺整线的技术优势，公司推出了全新的TOPCon2.0整线工艺技术解决方案，TOPCon2.0管式PETox+PE-poly四合一的各项技术指标达到了行业先进水平。  投资建议 考虑到费用结构改变，我们微调预测公司2023-2025年营业收入分别为18.57/31.81/44.12亿元，归母净利润分别为1.61/3.64/5.59亿元（前值为1.76/3 .80/5.83亿元），以当前总股本4.54亿股计算的摊薄EPS为0.35/0.80/1.23元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为139/62/40倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在光伏及半-50%0%50%100%150%2022-122023-032023-06微导纳米（前复权）沪深300 微导纳米（688147） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 导体领域拓展具备较大业绩弹性，保持“增持”评级。  风险提示 1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 微导纳米（688147） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3,6995,4076,7148,914营业收入6851,8573,1814,412 现金1,7571,8371,3891,501营业成本3951,1111,9442,706 应收账款2346728531,201营业税金及附加5132130 其他应收款12122236销售费用45121200265 预付账款7484167265管理费用50134223300 存货9758899721,353财务费用(1)(11)(6)(6) 其他流动资产6461,9133,3104,559资产减值损失(32)(22)(27)(25)非流动资产120142174201公允价值变动收益0000 长期投资0000投资净收益1481111 固定资产44526986营业利润44224375578 无形资产891317营业外收入2(57)32 其他非流动资产69819198营业外支出0000资产总计3,8205,5496,8879,115利润总额46167378580流动负债1,8213,3904,3656,033所得税(8)61421 短期借款292500400400净利润54161364559 应付账款5029941,1661,623少数股东损益0000 其他流动负债1,0271,8962,7984,010归属母公司净利润54161364559非流动负债36363636EBITDA65163381588 长期借款0000EPS（元）0.120.350.801.23 其他非流动负债36363636负债合计1,8573,4254,4006,069主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20222023E2024E2025E 股本454454454454成长能力 资本公积1,3331,3341,3341,334营业收入59.96%171.35%71.24%38.71% 留存收益1753366991,258营业利润7.59%413.60%67.64%54.05%归属母公司股东权益1,9632,1242,4873,046归属于母公司净利润17.43%196.77%126.31%53.66%负债和股东权益3,8205,5496,8879,115获利能力毛利率(%)42.31%40.17%38.89%38.68%现金流量表净利率(%)7.91%8.65%11.43%12.67%会计年度20222023E2024E2025EROE(%)2.76%7.57%14.62%18.35%经营活动现金流168(119)(325)134ROIC(%)1.94%8.24%12.96%16.80% 净利润54161364559偿债能力 折旧摊销197913资产负债率(%)48.61%61.73%63.89%66.58% 财务费用5(11)(6)(6)净负债比率(%)-74.64%-62.97%-39.76%-36.14% 投资损失(14)(8)(11)(11)流动比率2.031.601.541.48营运资金变动150(338)(710)(442)速动比率1.501.331.321.25 其他经营现金流(46)702921营运能力投资活动现金流207(20)(29)(28)总资产周转率0.180.330.460.48 资本支出(26)(24)(36)(37)应收账款周转率4.364.104.174.29 长期投资1,096000应付账款周转率1.271.491.801.94 其他投资现金流(863)479每股指标（元）筹资活动现金流1,233219(94)6每股收益(最新摊薄)0.120.350.801.23 短期借款221208(100)0每股经营现金流(最新摊薄)0.37(0.26)(0.72)0.29 长期借款(13)000每股净资产(最新摊薄)4.324.675.476.70 普通股增加45000估值比率 资本公积增加980000P/E413.2139.261.540.0 其他筹资现金流(0)1166P/B11.410.59.07.3现金净增加额1,60880(448)112EV/EBITDA137.9354.9023.4815.22单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 微导纳米（688147） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证