2022年半年度业绩快报点评：Q2业绩保持高增态势，净利率不断提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科曙光（603019.SH）2022年半年度业绩快报点评 Q2业绩保持高增态势，净利率不断提升 2022年08月16日 ➢ 2022年8月16日公司发布2022年半年度业绩快报，报告期内，公司营业总收入50.23亿元，同比增长11.67%；归母净利润4.82亿元，比上年同期增长36.87%。 ➢ 二季度业绩稳步提升，归母净利润单季度增速近40%。根据此次业绩快报计算，公司2022Q2收入28.47亿元，同比增长13%；归母净利润3.68亿元，同比增长36%，二季度业绩仍保持快速增长。公司持续专注主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，研发方面专注于前沿技术创新，通过持续加大研发投入，全面拓展市场使得业务稳步增长。与此同时，2022H1净利率为10%，较去年同期提升约2个百分点。公司逐步剥离部分原有低毛利业务，向产业链高利润率环节布局，进而净利率不断提升。 ➢ 看好旗下优质核心资产与公司协同发展。1）受益于信创产业推进，海光信息自身业绩保持高速增长：根据海光信息招股书预测，2022年1-9月海光信息营业收入预计约为36.70亿元至40.80亿元，同比增长170%至200%；归母净利润预计为6.10亿元至7.00亿元，同比增长392%至465%；扣非归母净利润预计为5.60亿元至6.40亿元，同比增长591%至690%。2）旗下多个优质资产有望协同发力：旗下还包含中科星图、曙光数创、曙光云等多个优质资产，未来有望持续与公司协同发力提升自身价值。 ➢ 紧抓政策机遇，国产化、“东数西算”等领域多点发力。1）在国产高端计算机研发方面，公司持续加大研发投入，开发了国产处理器芯片的高端计算机、IO 芯片和 IO 模块、底层管控固件等产品，突破高端计算机整机核心关键技术。金融领域，一行两会、国有大行、政策银行、股份制银行、保险集团、头部券商及交易所等客户为公司标杆客户；2）中央财经委员会第十一次会议同时强调布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台等设施，同时“东数西算”政策持续推进。公司积极顺应政策趋势，“生态级一体化大数据中心”方案可将算力设施 PUE 值降至 1.04，同时推进数据中心项目在京津冀、重渝等全国一体化算力网络枢纽节点落地。 ➢ 投资建议：公司是国内信创领域领军企业，有望受益于重点行业信创的不断推进，同时超算等业务保持市场优势，在“东数西算”等政策趋势下将持续受益。海光信息上市有望给公司带来价值重估机遇，看好公司长期成长。预计公司2022-2024年归母净利润15.36/20.06/25.92亿元，当前股价对应PE分别为27X、21X、16X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：信创节奏存在不确定性，生态合作推进进度不及预期，海光信息需求端受行业变化影响存在不确定性。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11200 12857 14630 16408 增长率（%） 10.2 14.8 13.8 12.2 归属母公司股东净利润（百万元） 1158 1536 2006 2592 增长率（%） 40.8 32.6 30.7 29.2 每股收益（元） 0.79 1.05 1.37 1.77 PE 36 27 21 16 PB 3.3 3.0 2.6 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月16日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 28.63元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.中科曙光（603019.SH）公司事件点评：信创核心资产上市获批，公司迎来价值重估机遇-2022/06/23 2.中科曙光（603019.SH）2022年一季报点评：利润率持续优化，信创龙头高成长性不断验证-2022/04/28 3.中科曙光（603019.SH）2021年报点评：扣非业绩增速近五成，信创龙头长期成长性可期-2022/04/15 4.中科曙光（603019）2021年业绩快报点评：扣非业绩增速超四成，行业信创战略推动龙头成长-2022/02/23 5.中科曙光(603019):受益信创与数字化转型，业绩表现靓丽-2021/04/11 中科曙光(603019)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11200 12857 14630 16408 成长能力（%） 营业成本 8541 9594 10771 11863 营业收入增长率 10.23 14.79 13.79 12.15 营业税金及附加 41 47 54 60 EBIT增长率 7.27 41.27 26.55 33.46 销售费用 499 516 587 646 净利润增长率 40.78 32.63 30.66 29.17 管理费用 241 263 269 287 盈利能力（%） 研发费用 962 1071 1158 1234 毛利率 23.74 25.38 26.38 27.70 EBIT 1177 1662 2103 2807 净利润率 10.34 11.94 13.71 15.79 财务费用 -141 -141 -273 -252 总资产收益率ROA 4.43 5.32 6.38 7.20 资产减值损失 -166 -150 -120 -110 净资产收益率ROE 9.14 10.95 12.48 13.85 投资收益 166 219 146 164 偿债能力 营业利润 1420 1911 2495 3231 流动比率 2.97 2.72 2.93 2.89 营业外收支 16 5 10 1 速动比率 1.60 1.95 1.77 2.16 利润总额 1435 1916 2506 3232 现金比率 1.16 1.64 1.44 1.91 所得税 171 240 313 398 资产负债率（%） 49.94 49.46 46.59 45.33 净利润 1264 1677 2193 2835 经营效率 归属于母公司净利润 1158 1536 2006 2592 应收账款周转天数 69.63 58.29 50.71 45.64 EBITDA 1592 2109 2613 3385 存货周转天数 184.99 185.00 180.00 175.00 总资产周转率 0.48 0.47 0.49 0.49 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 6464 11544 10734 17415 每股收益 0.79 1.05 1.37 1.77 应收账款及票据 2415 2118 2400 2226 每股净资产 8.65 9.58 10.98 12.78 预付款项 779 876 985 1086 每股经营现金流 -0.34 3.96 -0.39 4.79 存货 5997 3784 6827 4556 每股股利 0.16 0.16 0.16 0.16 其他流动资产 899 865 861 1013 估值分析 流动资产合计 16554 19188 21808 26296 PE 36 27 21 16 长期股权投资 3505 3505 3505 3505 PB 3.3 3.0 2.6 2.2 固定资产 1440 1552 1567 1606 EV/EBITDA 23.07 14.89 12.33 7.54 无形资产 1214 1364 1484 1584 股息收益率（%） 0.56 0.56 0.56 0.56 非流动资产合计 9568 9652 9661 9708 资产合计 26122 28839 31469 36004 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2557 3274 3142 4194 净利润 1264 1677 2193 2835 其他流动负债 3026 3782 4311 4918 折旧和摊销 416 446 509 578 流动负债合计 5583 7055 7452 9113 营运资金变动 -2206 3800 -3133 3767 长期借款 695 440 440 440 经营活动现金流 -495 5792 -565 7008 其他长期负债 6768 6768 6768 6768 资本开支 -1624 -409 -377 -476 非流动负债合计 7463 7208 7208 7208 投资 -213 0 0 0 负债合计 13046 14264 14661 16321 投资活动现金流 -1802 -190 -229 -311 股本 1463 1464 1464 1464 股权募资 181 -13 0 0 少数股东权益 407 548 734 977 债务募资 673 -254 0 0 股东权益合计 13076 14576 16808 19683 筹资活动现金流 568 -522 -16 -16 负债和股东权益合计 26122 28839 31469 36004 现金净流量 -1736 5080 -810 6680 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中科曙光(603019)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰