广发电新：锂电行业研究方法与框架及细分方向分析

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心分析框架 1. 锂电行业核心以供需分析为框架，需求拆分动力电池、储能电池、消费电池，供给关注排产、价格、盈利、产能等 2. 电池分类：主流为磷酸铁锂（占需求80%）、三元电池（占20%）；钠电处于0-1阶段，固态电池产业化晚于钠电 二、行业供需现状与判断 1. 需求端：2026年锂电总需求约2700GWh，动力需求1600GWh（海外乘用车出口、商用车为主要增速）、储能需求近1000GWh（海外增速更高）2. 供给端：经历前周期下行后，2026年原材料价格上涨，碳酸锂从底部6万涨至最高20万、现约14万；材料端扩产更克制，2027年供需有望紧平衡三、细分阿尔法方向 1. 铜箔：核心受AI需求拉动，电子电路铜箔向高等级（HVL P4代）升级，当前国内处于国产替代初期，仅少数厂商小批量出货2. 钠电：技术路线中钠离子正极进展较快，低温性能好，经济性与碳酸锂价格挂钩，2026年产业落地快，在电动两轮车、储能有布局进展 二、音频原文（转写） 哎，各位投资者大家下午好，我是广发电新的分析师黄思月，那么今天主要给大家带来就是对于整个锂电行业的研究方法和框架的一个分享，那么首先会讲一下一些基础的一些概念，然后我们整个行业的一个分析框架还是以供需这样的一个框架。作为核心，所以具体会分析现在的话，我们怎么去看整个锂电行业的一个供需的一个情况，那么以及最后呢？我们会具体的去讲两个，我们觉得比较有阿尔法的细分的方向，一个是钠电，一个是铜博。 呃，那么首先是电池的这样一个分类，那么整个电池的话呢？其实包括呃锂电池钠电池和固态电池，那么在这个里面呢？其实呃现有的用到的这个需求，当就现在用的这个电池当中呢，最主要的还是磷酸铁锂的电池，这个是最主流流的这样一个应用，大概能够占到80%左右，是铁锂的电池，那么3元电池呢？大概占到20%左右，这个是整个呃需求的一个应用的一个情况，那么钠电和固态呢其实是两个比较新的。 这样一个技术的方向应该说今年的话，其实钠电应该是在一个从零到一的这么一个阶段，那今年的话可能就是不到十个g瓦时左右的这样一个钠电的出货，那么固态的话呢？其实之前大家关注度包括二级市场交易，其实也交易了很多，但是整个固态的这个目前来讲这个产业化的进度呢，其实比钠电还要更晚一些。就是说，我们预期可能在今年到明年大概钠电池会是这个从零到一这样一个阶段，然后固态的话呢？ 可能要到30年真正的去看到它的一个量产和出货，大概是这么一个情况。然后整个锂电的产业链呢，其实它是比较长的，包括上游啊，就主要的一些原材料像我们关注度最高的，其实应该是碳酸锂就是碳酸锂的这个价格对于整个锂电产业链其实影响都比较大，然后中游的话呢就是包括呃，像这个电池的一些材料，我们讲的就 是四个主材和两个辅材就正极负极隔膜和电解液。这4个是锂电的最核心的四个主材，那么两个辅材的话其实主要讲的就是铜箔和铝箔两个辅材，那这个是这六个材料，其实是电池的一个成本构成当中比较重要的这个部分。 那么除了电池之外呢，还有1些别的东西，就是像电机电控等等，这些其实也是呃，会就是三电嘛，就电池电机电控这个是最主要的这个中游的这个部分。呃，那么下游的话呢就是主要是两个需求的一个场景，一个是动力，一个是储能。应该说过去呃到从18年吧，18年219年，然后到21年的时候，整个新能源车的一个需求的一个爆发，所以整个过去来讲的话需求其实是以动力电池为主，那么储能的话呢是更近的，这个时候就应该说从去年到今年开始。 使真正的看到储能的这个场景，它的一个应用的爆发在整个需求当中，它的一个占比会有明显的这样一个提升，就从21年到应该说21年到24年这个阶段吧，其实整个锂电的需求还是以动力为主的，但是到25年的时候呢，整个储能的一个需求的爆发，所以储能电池的占占比是有非常明显的这样一个提升啊。那么动力电池呢？它就是主要在车上面用嘛，就包括这个纯电的车，还有混动的这个车，它其实都会用到这个呃动力的电池，然后一般来讲的话，纯电它的这个单车带电量会更高一些，然后混动带单车带电量会更低一些。 那么看今年的话其实能够从各个车企的这个推出的产品当中能够看到呃有非常明显的这个往单车带电量提升的这样一个趋势，就是说，在混动的这个车型当中呢，以前更多的其实是大油箱和小电池，但今年的话其实更多看到的是大电池和小油箱。所以说混动的车型当中，它的一个呃电池的单车带电量明显的提升，其实是现在动力电池增长的很重要的这样一个动力。然后是储能储能的话呢，大的几个场景包括这个大储工商储和户储那么大储呢，更多的就是集中在像这个呃新能源侧就是发电侧的这样的一个储能，然后包括电网侧的一个用来做这个顶峰的重要作用的一个储能，其实都算大的一个储能。 然后工商储呢，更多的是用在这个工商业用户当中，它会涉及到这个工商储的一个部分，然后户储的话，呃更多的其实是呃像在居民当中，他会用到这个里面，其实呃像欧洲欧美那边用的相对来说会多一些国内的话，呃户储其实是比较少的。呃，整体来讲的话，整个储能市场当中占比更高的还是大储啊，大储还是储能当中最主要的这样一个需求？呃，刚刚也提到了就是电池的这样的一个构成。哈电池的这个构成是由四个主材和两个储辅材去构成的，那么具体到电池和电池材料，我们觉得这两个环节它其实还是不太一样的，就是它的这个竞争要素。 还有这两个环节本身，它的商业模式还是有一定的，这个区别那么电池材料呢？它更多的是同质化的，就是对于我们讲的正正极负极隔膜电解液，然后还有包括铜箔和铝箔整体来讲呢，它的产品是相对同质化的，所以说呢，它更多的就是1种成本导向的一个竞争啊，成本导向的一个竞争那么对于电池来讲呢，它还是会有一定的这样一个技术的壁垒，所以说电池这个环节，它的一个技术壁垒是更高的，那么对于下游来讲呢，不同的电池，它是有一定的这个区别的，尤其是在它的这个呃循环寿命，包括它的一致性上来讲，呃呃，它是有比较大的这个区别，所以大家会看到就是宁德这样的公司，呃，它会在整个电池的行业当中，它是有明显的这样一个品牌的。 这样一个效应的应该说它是以一个tob的这样的一个生意，但是它做出了toc的这样一个品牌的效应，所以说电池它不是一个纯粹的。一个成本导向的竞争，它是有品牌的，这个溢价在里面的啊。然后整个锂电产业链呢，它的研究的核心还是啊，以供需分析作为最核心，那么我们整体去研究整个行业的时候呢？最重要的还 是去看它的。 这个首先看需求整个锂电的一个需求，那么就是拆动力和储能分开去看，然后再呃到它的这个供给那供给那我们核心会关注啊，排产价格盈利和产能等等，这样的一些要素，那么动力端呢，就是主要是车的这个销量和整个渗透率的一个情况，那储能的话呢？它会比呃动力的，这个这个跟踪会更加复杂1些，那么主要会跟踪它的这个新增装机，然后包括啊一一些政策的一个情况也会有一定的这个影响，那像去年的话，大家对于整个国内的储能的一个需求，整整个预期的这样一个变化，其实核心就来自于国内的这个容量电价的一个政策的一个影响，那么今年的话就是海外，其实也看到互储有很多的这个国家有这个补贴有尤其是在欧洲啊，包括澳洲对，所以这个政策呢也对储能是有一定的这个影响的那美国这边的话其实更多的是一个贸易的一个风险的一个影响了，对于整个储能来讲，这个是需求端的一个情况，然后供给端呢，就是具体落实到各个公司，因为基本上对于不管是电池还是电池的。 材料的公司来讲，其实核心都是按照量价利这样的一个分析去拆的，那么从供给端来讲呢，就首先会看各家公司的一个排产的情况，这个其实就会影响呃，它的一个产能利用率嘛，产能利用率呢，就能够看到它的这个单位盈利的一个情况啊，就是通过价格和排产呢去推断这公司盈利的一个情况，那么最终落实到各个公司的盈利预测，那么呃，他的这个单位盈利呢，实际上也会影响到各个公司的一个扩产的意愿，也就是说会影响到他的这个后续这个产能那影响后续产能之后呢，就又就它整体的影响了整个行业的这个供给，所以还是回到供给和需求。 有这样的一个分析框架，去判断各个公司它的一个呃盈利的一个情况。呃，这个是我们对于需求和供给，然后包括呃两个阿尔法的方向就是铜博和纳电这个主要的最新的这样的一个观点吧。那么从需求端来讲的话呢？现在其实核心去看到的一个增长的动力其实来自于乘用车的1个出口，还有商用车，那这个是今年来讲整个动力的一个需求最主要的一个增长点。 然后呃储能的话，我们觉得增长的持续性相对来说会更高一些啊，储能的话增长持续性会更高一些，这个是对需求的一个大的一个判断。然后供给的话呢，呃，目前来讲各各个产业链的各个环节，其实整体的产能利用率处在一个比较高的这样一个位置，那么原材料的价格呢？今年以来，整体是处于一个上涨的这样一个趋势啊，然后铜博的话呢更多其实是受益于ai的环节的一个拉动。然后钠电的话是整个行业的一个新的技术的一个方向，那后面我们具体去看啊需求然后供给和铜箔和纳电主要这四个方向。 啊，这个是整个需求的一个预测。那大体上来讲的话呢？我们估计啊，今年的动力电池的需求大概在1600个g瓦时左右，那么这个1600个g瓦时呢，它其实呃主要的这个拉动是来自于啊，一个是国内的乘用车的1个个出口因为今年国内的内需的乘用车其实表现是1般的，这个主要是因为补贴退坡的一个政策的一个影响，那么往今年的下半年，然后再往明年去看呢，我们觉得会有逐步的一个修复啊，逐步的一个修复那出口整体的增速会比较快啊，出口增维持比较快的一个增长，这个是国内的的这个情况，然后欧洲这边的话呢，今年整个乘用车其实是比较超预期的，因为欧洲的话应该是刚刚跨过了30个点的电动化率，所以往后面去看呢，它整体还是会啊，以一个呃比较快的这样一个速度去增长，这个是我们对欧洲的一个判断。 然后美呃包括欧洲的话，今年也是因为有一定的这个新能源车的一个政策的补贴，所以说欧洲这边整体增速是比较快的。然后美国呢是因为去年的开始，它的这个补贴政策就退坡了，所以说呃今年整个美国的这个新能源车，它其实是负增长的那海外的其他的这个地区呢？整体来讲其实还是增速是比较快的啊，增速是比较快的， 这个我们觉得跟呃这个地缘政治的这个冲突和油价的上涨也有一定的这个关系，所以量上来讲的话，国内可能是呃维持持平，或者说呃跌幅收窄，往后逐步改善的这样一个预期。 然后欧洲我们觉得增长是比较有信心的。啊，因为它的这个电动化率还是有比较大的这个空间。呃，美国整体相对来说会更谨慎一些海外的其他地区我们会比较乐观，然后商用车的话整个增速是非常快的，因为从去年开始，整个商用车的话是跨过了这个经济性的拐点，所以今年和明年后续我们对于整整个商用车的增速都是比较乐观的，那这个是量的一个角度。然后从单车带电量的角度来讲，刚刚前面也有提到过，因为从供给端的话，其实各家的这个车企目前今年它所推出的这个呃车型的话，它整体是这个往大的这个单车带电量的这个方向去走的。 所以单车带电量的增增长呢？我们觉得是比较可持续的，那大的角度来讲呢，我们觉得动力今年可能在20个点左右的一个增长，明年可能在15个点左右的一个增长，这个是呃动力电池的一个需求的一个估算。然后是储能的一个需求的一个情况，呃储能的话呢？去年整个储能的装机大概在300个g瓦时左右，那么其中190呢是国内，然后剩下的是海外的一个储能的装机，那么呃国内的这个储能呢？ 它的一个增长的动力其实主要来自于容量电电价的一个政策，那么容量电价的政策呢是完善了国内整个储独立储能的一个商业模式，使它具备了经济性，所以大家对于今年的这个储能的一个增长是非常有信心的。但是从整个上半年的实际完成的角度来看呢，国内储能的增长其实没有大家年初的时候想的那么乐观。呃核心还是各个容量电器，它的一个地方政策，它的一个细则的出台其实没有大家想的那么快啊。 那么呃，我们做了一个简单的测算，就是往后面整个十五五的规划去看的话呢？我们觉得整个国内的储能平均来讲，这个装机可以到300到400个g瓦时，这个是按照用电量啊去做一个简单的估算，觉得十五五规划的话呢，整个储能的装机在300到400个g瓦时左右，所以说呃去年是