东海证券行业洞见第44期：富创精密（688409）半导体零部件投资分析

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 富创精密成立于2008年，聚焦半导体设备上游零部件，当前产品已覆盖7nm及以下先进制程，为国内半导体零部件领军企业，核心客户含东京电子、北方华创、中微公司等国际国内厂商2. 公司主营业务为金属精密零部件（占营收约66%-68%）与气体传输系统（占营收约30%），下游覆盖刻蚀、薄膜沉积、离子注入等半导体关键设备环节3. 公司营收从2020年4.8亿元增至2025年35.4亿元，年复合增速49.08%；2025年因扩张折旧小幅亏损，2026年上半年净利润1.2-1.5亿元，同比增长8-11倍，全年有望创历史新高 二、行业与公司竞争格局 1. 全球半导体设备市场2025年达1347亿美元，2026年预计同比增23%，2027年增21%；中国占全球半导体设备需求的37%，国产化率仅约23%，零部件国产化空间极大 40%；当前全球零部件市场被美国、日本企业占据90%以上份额，国内厂商如富创精密、先锋金科等逐步进入本土供应链 3. 富创精密当前年营收预计超50亿元，在全球零部件市场占比个位数，产品打入国内先进制程设备供应链，7nm及以下高精密零部件研发突破，打破海外垄断；气体传输系统增速高于整体业务三、业绩与估值分析 1. 业绩预测：2026年营收预计47.6%，2027年30.6%，2028年22.3%；净利润2026年约3亿，2027年4.8亿，2028年7亿 2. 估值：当前市值600多亿元，2026年PE约170-200倍，高估值源于国产化空间、技术实力、核心客户资源等长期确定性，分析师维持短期及长期推荐 四、风险与关注 1. 下游半导体设备资本开支不及预期；公司研发技术及客户验证周期可能拉长2. 行业新增竞争者增多或加剧竞争，导致单品毛利率下滑 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东海证券海盐行业洞见第44期富创精密国内半导体零部件领军企业，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明东海证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户会议中发表的所有。相关信息观点分析及预测，仅供参考之用，作为投资建议和依据，参会者应基于自身判断和投资需求，审慎做出投资决策，并自行承担由此产生的风险和责任。未经合法授权许可，严禁通过任何途径任何形式对本次会议内容信息进行传播转载及相关。 观解读本公司对涉嫌违反上述情形的行为，保留追究法律责任的权利。感谢您的理解和支持。啊，那尊敬的各位投资者，各位朋友啊，大家下午好，我是通海证券的电子分析师方继呃，今天非常荣幸，能够给大家来分享一下我们的这篇啊。深度报告那我们的标题是这个富创精力国内半导体零部件领军企业平台化布局释放长期价值呃，从题目的核心来看的话，我们能够知道我们这家公司的主营业务是在半导体的设备的上游啊，是做零部 件的，然后呢，它的目前的一个产长期价值是我们能够看得非常明晰的，那么短期内也面临着一些业绩的拐点啊，整体上是这样的一个结论。 那么接下来我们就去按照我们的报告顺序给大家来详细分析一下这篇报告。那首先第一章呢，就是来介绍公司的一个基本情况。呃，公司呢？是08年成立的，那目前呢就是有两个特征吧，一个是按照制成我们来来来来分析公司的一个技术特征。 比如说，公司从发展以来先经历了这个40纳米，以及以上的一个成熟的一个制程啊，后面从14到28纳米的一个终端制程，以及到七到14纳米这个阶段的一个先进制成的一个产品的一个发展节奏。那整体上来说，现在已经聚焦到七纳米及以下的这个产品的这样的一个部分啊，那说明公司已经进入到全球的一个市场的一个竞争格局当中啊，那么第二点就是公司的一个核心客户，那我们通过呃公司的公开资料，能够知道在像东京电子然后像国内的某些这个设备厂商啊，包括国际的一些企业，都是公司的这个核心的一些客户啊，那像北方华创中微公司阿斯麦等都都是都是有长期的这种合作。 啊，这是公司的这个产品和客户的两个重大特征，那我们简单来讲的话就是公司还是还是这个？呃，目前处于国内的这样的一个领先地位啊，那那么第二点就是从公司的一个产品来看的话，公司呢，就是产品种类呃，零部件我们整体上有这个五五六大类啊，那么公司主要是聚焦在我们的一个金属机密的一个零部件和配套的一个气体传。传输这两个部分，那就是一个是做金属的这个零部件，一个是做气体传输系统就是这两个大方向。 这两个方向占的它主营业务的比例也比较高啊，有接近百分之这个66十七八的这样的一个比例啊，呃呃两呃，那个金属里面是6%十七八，那么气体可能是30%左右啊，是这样的一个占比。那么下游的设备主要是在像课时薄膜沉积，还有像离子注入这些关键的一些环节啊，那么这是公司的一个主要产品啊，那么从这个呃第三点呢，我们再去看看公司的这样的一个呃。业务结构公司从2020年的总营收大概是4.8亿元，增长到2025年的35.4亿元，那整个的符合增速是49.08%。 那我们通过过去6年的这样的一个高速的一个成长，过去5年的这样的一个高速的一个成长，我们能够看到公司的一个竞争力是非常的强势的。呃，公司的净利润呢，其实相对来说的话就呃有这个波动可能就会稍微大一点啊。呃，整体上来说，在过去的20年到24年之间，净利润就是高峰期，在2.5个亿左右啊。那么25年的话是一个小幅亏损，主要是因为公司的一个业务扩张和这个折旧的一个高峰期导致的。 那么，在2026年，我们一季度和半年报啊，已经迎来了一个非常大的这样的。一个拐点呃从公司公告的这个预告那个业绩业绩预告来看的话啊，上半年我们的净利润大概是1.2到1.5亿啊，同比是有一个一个八到11倍的一个增长啊，那就是因为去去年可能是一个负值嘛，所以相对来说就是呃，业绩表现比较比较相对往年还是不错的，那今年全年来看的话，净利润大量概率也会创一个历史的新高啊，只是说大概率那毛利率可能就是稳定在30左右的一个水平啊。 但是今年呃，今年的毛利率有可能会还会继续的。呃逐步的有一个抬升的趋势啊。那整体呢期间费用表现的也是呃比较良好的啊，整体上嗯，主要费用还是研发费用大概在6%七，然后是管理费大概在10%左右，那这是公司的一个比较简单的这样的一个一个一个介绍啊。呃，那我们再看这个第二个部分就是公司所处的这个行业的规模，和我们公司的一个占比，以及它的一个核心优势啊。 那第二张的话，我们首先去看整个公司的一个下游的一个趋势，那我们首先看这个半导体的一个产品规模，那25年是同比增长了，全球是增长26%，那么26年，我们知道受益于这个ai和存储芯片的一个爆发增长，那么整个市场规模可能会达到1.5万亿美金啊，同比是增长90%左右啊，那么2728年有可能还会继续创新高啊。当然这个也要取决于我们的一些呃下游芯片的一个价格。那这说明了什么呢？ 说明了我们的这这个芯片的长期需求的这个格局是往上走的啊，因为有涨价的逻辑在说明这个缺口也是比较大，所以在未来的一到2年，全球的半导体的一个设备的一个投资肯定会逐步的去扩大啊。25年全球的设备是1347亿美元，同比增长15%，那么在2627年，我们认为可能会同比增长23%和21的这样的一个比例，也就是说，在未来的2年，全球的这个半导体的一个设备是呈现一个高速的一个增长趋势啊。 那再看中国的一个占比，那么在全球这么多的半导体的一个设备的一个需求当中，中国占了多少中国大概在37%的一个比例25年，那整个的销售额在中国大陆是销售了493亿美金的这样的一个一个比例啊。那我们中国自己的企业生产的这个半导体的设备大概占比是多少呢？那大概是23%左右，那也就是说，我们中国除了国产化率还有70%的一个空间，我们还有外面的外部的市场，海外的市场还有70%的一个，还有6~70%的这样60多的这样的一个比例的一个一个一个出海的一个一个空间，所以当然设备的国产化率呃，这个未来的一个场景需求也是同样的逻辑啊，但是我们今天是看我们的这个零部件。 那么第二部分，我们再来看零部件的一个市场规模大概有多大呢？整体上来说，在这个设备的这个成本当中，哈原材料我们的各个零部件加起来可能占90%。然后呢，我们的主流的半导体的一个设备的厂商，包括国际的还有国内的我们的毛利率普遍在40到45的一个区间。那也就是说，我们可以合理的按照全球半导体的一个规模啊。 呃，大概是在50%的一个占比左右啊，所以相对来说呢，我们通过这种计算方式去看的话，全球的一个半导体的零部件的市场规模可能在674亿美元啊，那到2028年可能会达到1100 1100多亿美元，也就是跟着我们的半导体的设备的增长增速。是一致的。那么中国在中间可能占了37~40%的这样一个比例啊，这是我们可以看到的这样的一个空间，那如果再按照这个细分市场，我们来做划分的话啊，那么整体上这个半导体的零部件的分类，我们整体上分成像这个呃机械类电器类机电一体啊，还有像我们的呃气体液体真空系统类还有仪器仪表类以及光学类，大概是这五类五类当中的话，我们呃平均可能就是除了仪器仪表占比少1点，其他的几个可能都是在六到12的这样的一个占比占半导体的设备的规模啊。 呃，所以呢就是第二个部分呢，我们就解决了第二点，我们就解决了这个半导体的一个呃全球的一个规模的这样的一个一个一个一个呃，一个问题，那么再回到我们半导体的这个零部件，那它它的这个技术难度到底高不高，公司的核心竞争价值在哪里那半导体的零部件呢？它是在这个设备当中它肯定是一个机械器件，对吧？那相对来说它的这个嗯材料啊，结构工艺精细度，还有可靠度以及耐温耐压等各个方面。 它肯定是有着非常严苛的标准，因为我们对应的刚刚一个核心的技术指标叫做制程嘛，跟设备的制程是相关的，那么当我们的制程越低的时候我们的这个这个呃光刻机啊，还有像相关的这个精细要求可能就会越来越低，那么他对设备的精细化要求就是非常的，直直非常非常的直白。那么在这里呢，我们就是要去呃，怎么去看到公司的零部件，在全球具有一个很强的一个竞争力，其实核心还是在于各项技术指标的一个达标，那它作为这个投标的指标，你一个零部件，你肯定会有非常多的一个指标去做参考啊。 那不是说某一个指标达到这样的一个要求，那然后呢？再就是你的客户的一个长期的一个合作和信任，对吧，就是从这两个点去出发。那么目前呢，在全球来看的话，我们的这个竞争格局又如何呢？那第二部分我们那个第三点来看看竞争格局啊呃首先呢，就是说呃全球的这个市场那肯定是美国和日本为主导你比如说像这个呃超科林啊，金鼎金币啊，这些对吧，还有国外的这个，所以嗯free tech这些公司，那么他们相对来说的话肯定是目前占据了全球，至少可能至少是90%以上的这样一个份额至少是90%以上的份额，那么国内的像富创金立啊，先锋金科对吧，还有像托伦斯对吧，这些可能就是一些厂商逐渐的进入到国内的供应链，还没有打开海外的一个市场，那可能整个整个竞争格局应该是这样的一个一个方向。 那我们刚刚经过粗略的一个估算，比如全球六七百亿中国占了44期两200多亿美金的市场。200多亿在这个中国大概就有这个两200多亿美金啊那那个呃，我们富创的营收可能今年在五50亿，按照50亿算的话大概就几亿美金对吧，所以它的占比是个位数的一个占比是百分之个位数的一个占占比，那未来的这个空间其实还是非常的，一个可观相对来说可能比当前我们主流的几个设备公司的一个空间。 还要比他们要更大一点啊。呃，那么因为零部件跟设备的种类呢？它是有一个关系呢，就是这个关系就是设备的种类。比如说刻式薄膜光刻沉积，对吧？ 它是按照功能有一个整机的这样的一个技术的要求。但是我们的零部件呢有很多是这个分类别的，它是按照一个一个标准化按照一个这个标准化的一个产品的一个一个形式来来体现的，所以在零部件里面的企业如果龙头企业的未来的空间肯定比单独设备的这样的一个企业，理论上来讲，它的空间应该是不亚于这个的，对吧？因为我们的零部件的市场规模占了整个设备市场规模的接近一半，但是设备分成很多种，你做了这个设备，你再想去做另外一个设备，它相当于是一个很高的一个技术门槛，但是在零部件里面你做的这两个零部件，然后这个零部件可以通用到很多的下游产品当中，那么另外的零部件如果你打通了