南网储能2026年半年报点评：量效齐升，储能项目稳步扩张

2026年半年报点评：量效齐升，储能项目稳步扩张 2026年08月23日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2026年上半年公司实现营业收入41.2亿元，同比增长24.83%；归母净利润11.12亿元，同比增长33.61%；扣非归母净利润11.05亿元，同比增长31.85%；加权平均ROE同比提高0.97pct，至4.8%。◼业绩高增，抽蓄投产放量&调峰水电来水改善。2026年上半年公司实现 营业收入41.2亿元，同比增长24.83%；归母净利润11.12亿元，同比增长33.61%。分业务来看，2026年上半年，1）抽水蓄能：实现营业收入27.92亿元，同比+27.76%，毛利润13.17亿元，同比+22.23%，毛利率47.16%，同比-4.33pct。报告期内，梅蓄二期、广西南宁抽蓄电站投产，带动收入增长；截至2026/6/30，公司抽水蓄能在运装机1268万千瓦，在建抽蓄电站9座、合计1080万千瓦。2）调峰水电：实现营业收入10.54亿元，同比+19.45%，毛利润7.53亿元，同比+26.19%，毛利率71.42%，同比+5.64pct。上半年调峰水电来水较好，发电量达52.48亿千瓦时，同比+20.65%；截至2026/6/30，公司在运调峰水电装机203万千瓦，来水改善及发电量增长推动调峰水电盈利提升。3）新型储能：实现营业收入2.14亿元，同比+20.33%，毛利润0.49亿元，同比-9.72%，毛利率23.05%，同比-24.97pct。截至2026/6/30，公司新型储能在运装机65.42MW/129.83MWh；◼抽水蓄能持续推进，在建项目储备丰沛。截至2026/6/30，公司抽水蓄能 市场数据 收盘价(元)12.32一年最低/最高价10.08/17.00市净率(倍)1.68流通A股市值(百万元)39,374.79总市值(百万元)39,374.79 基础数据 每股净资产(元,LF)7.33资产负债率(%,LF)53.76总股本(百万股)3,196.01流通A股(百万股)3,196.01 在运装机1268万千瓦；在建抽水蓄能电站9座、合计1080万千瓦，包括肇庆浪江、惠州中洞、电白、新丰、灌阳、钦州、贵港、玉林及云南西畴抽蓄电站。南宁抽蓄电站正式投入商运，新增核准1个抽蓄项目。◼调峰水电规模稳定，新型储能项目建设提速。截至2026/6/30，公司在运 相关研究 调峰水电装机总规模203万千瓦，其中天生桥二级、鲁布革及文山地区小水电分别为132/60/11万千瓦；在建新型储能电站2座、合计82MW/184MWh，包括宁夏中卫沙坡头项目72MW/144MWh和云南丽江华坪产业园区项目10MW/40MWh，两座项目于上半年开工建设。公司上半年新签新兴业务合同金额5.9亿元，同比增长85%，高端建设咨询、高端运维服务及高端产品研发均实现市场化落地和产业化推广。◼现金流稳健增长，半年度分红延续。2026年上半年，公司经营活动产生 《南网储能(600995)：2025年年报点评：调峰水电高增，抽水蓄能&新型储能协同发展稳健》2026-04-01 《南网储能(600995)：2025年三季报：AI带动大储时代到来，推荐稀缺电网侧储能平台》2025-10-29 的现金流量净额22.88亿元，同增12.91%。经营现金流增长主要受调峰水电来水较好、梅蓄二期投产以及电力现货市场电量电费增加带动。公司2026年半年度拟以总股本31.96亿股为基数，每10股派发现金红利0.6959元（含税），合计派现2.22亿元。截至2026/6/30，公司资产负债率53.76%，财务结构良好。◼盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年归母净利润17.4/18.1/19.4 亿元，对应PE为23/22/20倍（2026/8/21），稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，维持“买入”评级。◼风险提示：项目建设进度不及预期，来水波动，新型储能竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn