中航军工叙事交替 星辰未远商业航天2026年中期展望

各位投资者大家好，很高兴为各位带来我们中航证券研究所军工团队近期发布的一篇商业航天2026年中期展望的报告的主要的内容。我是中央证券研究所军工团队的分析师谭明涛。下面由我来汇报一下我们这篇报告的主要的内容。首先回顾一下今年商业航天板块的行情，2026年上半年中央证券商业航情指数是录的百分之负的5.7，整体是跑赢了军工国防军工指数接近一个百分点。但整体来看的话，行情还是波动比较大，然后受到一些主题事件催化影响比较多。今年我们看到今年开年2月份电可蓝天的上市，然后三月份随着英伟达发布轨道太空计算平台spcs整合XAI布局轨道中心，叠加四月份工信部也明确表态支持太空算力，然后太空加算力的这个叙事是备受关注。今年6月份spcs上市，整个的太空加AI I又打开了远期的想象空间。但整体来看就是从国内的情况来看，由于部分的这些发射不及预期，包括发射失败以及新型号火箭的延期发射。以这些产业节奏不及预期的一些事件，又让整个市场产生了阶段性的犹豫和怀疑。宏大的叙事与估值分歧来回的演绎尚未形成统一出现。而进入到7月份，我们会看到商业含量板块又出现了较大的调整。受市场整体风格的影响，这个太空算力趋势有快速降温。同时尝试以首飞成功回收的利好落地叠加上市，叠加这个市场对于商业航天上市公司中报业绩的担忧，整体的这个板块的资金选择落袋为安。从外部环境来看，spx上市后的破发又对A股商业行业板块形成外围扰动，加重了资金的焦虑和出逃的动力，因此我们看到7月份商业行情指数出现了较大的调整。尽管二级市场这个表现跌宕起伏，但是我们会看到一级市场它的股权的融资持续的火热。根据这个相关的数据显示，2026年下半年国内商业航天公开披露的融资事件接近90起，对应融资金额超过了150亿元，其中火箭赛道是占比达到了44%。那仅仅是经济荣耀一家公司的单笔的融资金额就超过了50亿元，刷新了中国民营商业航天企业的融资记录。 从上市的进程来看，包括蓝剑航天、中科宇航、微大星空，都先后的进入到ipo受理阶段，也是为后续的商业航天企业上市提供了较好的参考和示范。 除此之外我们也可看到，今年地方国资的一些平台，还有一些上市公司也是通过股权收购和战略投资去进军商业航天。 今年4月2号北京产权交易所公告，航天科工集团旗下的航天科工火箭技术有限公司的这个30%的股权，是最终被武汉国资以33亿元的价格摘得。 这也是国内商业航天领域迄今为止最大规模的国有股权交易之一。 同时也会看到今年西安的陕西的本土的这些上市公司，三角防务西测测试，联合了当地的一些有关单位，组建了这个商业航天企业。 同时今年上半年看到二级市场，包括像广联航空、凯瑞德、飞沃科技，都先后的完成了这个商业航天标的的股权收购，同时还有像金立华电，也都分分布分别发布了这个收购的公告。 我们认为整个商业航天商业航天这个产业作为长周期、高壁垒、高价、高附加值、大市场空间的属性，有望持续得到资金的加码。 随着一二级市场的打通，也会使得更多的优质企业通过资本市场实现价值传递和价值重估，形成产业与资本共振的良性发展格局。 然后接下来我们来回顾一下今年上半年的一些整个产业比较重要的一些事件。 首先是政策端，我们会看到今年这个政府工作报告首次将航空航天定位提升为新兴支柱产业，并且单独的提及了卫星互联网。 而在今年15规划也明确的要加快建设航天强国，并且把航天强国与制造强国、质量强国并列为国家的未来的发展任务。 然后在今年4月份，国家航天局是连续的召开了这个商业航天主题会议，并且发布了包括像面向商业行天企业开放共享的设备设置清单，以及商业行天标准体系两次的会议，一次会议是以安全为主题，另一次会议是以高质量发展为主题。 这也是代表了国家的对于商业航天产业这么一个核心的一个导向的一个指引来。 像这个重大科研技术、重大科研实验设备开放共享，以及商业环天标准化的建设，这两项的清单的发布，也有望为产业后续的高质量安全发展提供坚实的支撑。 我们再来看一下今年的一个航天发射情况。 今年上半年我们国家航天发射次数又是再再创新高，较25年是出现了显著的增长。 同时多款的新型兰火箭首飞，包括这个七月份长试一的首飞，以及近期朱雀三号的再一次 的复飞成功。 其中航天科技集团在上半年是完成了33次的发射任务，然后民商这一块，民营的火箭公司发的次数也是达到了九次，较去年同期是显著的增长。 我们再看一下全球的情况，今年上半年全球一共进行了150次轨道，154次轨道及发射活动，这个较去年同期是增加了九次。 增长的这个增量主要还是来自中国。 我们会看到中国在今年上半年44的发射是占了全球接近30%。 也可以看到我们国家随着商业航天的发展，新型火箭的持续的发射，那么也可以看到未来随着新型火箭的持续的商业化的发射，以及后续的商业化的复用，也有望显著的缓解我们国家低一轨卫星星座组网的成本。 这个成本和用力这两大核心痛点。 也将推动我们国家商业航天产业由高成本技术探索迈向低成本规模化商业化落地。然后我们来看一下，今年上半年我们国家低一轨微星互联网新座的一个组网情况。今年上半年国网星座是成功发射了五组低轨卫星，同时还发射了三批机座试验星。千帆这一块，千帆星座在今年的5 6月份是持续的去进行组网发射。 在今年7月份，原信卫星又首次使用了长八甲火箭发射千帆装卫星，同时这个发射规模首次提升至一件二十星，千帆星座也是增长到了238颗。 可以建可以可以可以可以看到整个的新网卫星这一端发射还是持续的保持一个高频的一个发射。 在今年的五月份，北斗也有一些新的一些文件出来。 今年5月18号中国卫星导航定位协会发布了2026年中国北斗时空产业发展白皮书，这个白皮书是每年都会发布。 然后今年是改了一个名字，去以前往年都是说叫微信导航，今年是关于北斗时空的这么个名字，也是凸显了随着这些多不同的技术的融合，北斗这个比较过去来看比较传统的这么一个产业，也是在新的技术的融合下，也焕发了一些新的生机。 根据白皮书的显示，25年北斗时空产业总体产能是突破了1万亿。 其中作为北斗时空产业基础的微星导航产业，总体产值是达到了6290亿元，同比增长9%。 同样我们看到这个产业链的产值占比的分布情况，依然是下游是这占的比较多一点，就是下游的关理服务和职业服务接近50%的有占比。 然后对于北斗这个行业，我们我们判断伴随着这个新的应用的拓展，包括像低空自动驾驶这些新的领域的逐步的拓展，以及海外市场的加速布局，整个15期间我国北斗产业市场增速，我们认为有望保持15%的复合增速。 在一些高精度的一些细分市场，高精度北斗这些一些细分的一些赛道，符合增速还有望保持20%左右。 最后我们来看一下太空算力，在今年也是有一些陆续有一些成果发布。 在今年的四月份，2026年太空算力产业大会在亦庄举办，大会发布了三项重磅的成果。首先是太空算力专业委员会正式成立，这是这个产业首个面向全国的专业化协同平台。 专委会是凝聚了各方的力量，将围绕战略研究、技术攻关、应用推广、生态建设这些核心的方向，进一步推动构建太空算力技术体系与产业生态。 同时也启动了北京太空算力创新中心，这是在工信部指导下，由北京市相关的一些产学机构发起筹建的。 然后在今年7月份，太空算力中心也是落地于海淀的北京微信小镇。 同时也又发布了太空算力关键共性技术的公关榜单，这个榜单也是聚焦太空算力的一些产业链的核心环节，有望全面激活行业的创新动能。 相关的一些计划是后续也会陆续的发布。 计划支持十个项目，单个项目最高资助金额达到1000万。 我们认为整体来看，2626 2026年是这个太空算力是算是元年，然后很多的一些政策都会密集出台。 然后我们认为上述的这些成果，也有望推动我们国家太空算力产业由技术验证迈向商业化落地，牵引形成可回收火箭加算力星座加数据应用的商业闭环。 也在未来也有望持续的去扩容商业航天的市场空间。 最后来看一下今年后续2026年下半年整个商业航天领域还有哪些投资的机会。 整体来看我觉得大概分成四条主线。 一个是一个主第一个主线就是还是大家可能会关注比较多的一些火箭的发射，包括像这个商业航天，民营企业的一些新型号的火箭的索飞。 以及像这个藏识椅，包括像铸协三号后续的复用这些火箭发射仍然还是会牵动整个板块的情绪面，相应的我觉得这个还是会产生一些投资的一些机会。 同时第二条主线就是我们会看到这个星座的持续的发射，那么相关的一些上市公司，这个产业链上市公司，它在今年的一些财报，就其实会明其实会非常明显的表现出来。 包括近期各个上市公司密集出来的这个中报以及后续的这个三季报我们都会看到，这是相关的一些公司会体现出收入和利润。那么呃一些核心的一些产品的公司，我觉得是可以值得关注的第三条主线就是太空算力，随着今年太空算力逐渐从政策端往产业端去去去推进。那么相关的一些上市公司，就是提包括以前有这个算力相关的一些业务，以及今年或者近几年开始去布局太空算的一些上市公司，我觉得都会获得更高的市场关注。第四条主线就是并购，我们近期也发布了一些关于军工行业并购重组的一个专题研究报告，来对于商业航天来讲，这个商业航天理论并购，在今年我们也看到也有很多逐步的去落地。后续商业航天的并购，也是会成为这个商业航天板块一个比较投资的一个热点。那相关的一些就是个并购的标的会跟主业协同的一些上市公司，我觉得是有更更值得去去去投资布局的。整体的投资节奏来看，仍然是短期，卫星的发射以及相关的政策出台，仍然是行情的主要驱动力，板块的交易热度也有望持续。随中长期来看，随着这个可回收火箭的技术的持续突破，星座建设加速以及卫星应用的持续的落地，相关的上市公司的收入和利润也有望持续增长。行情估值有望有估值驱动，转向估值与业绩共同驱动。整体来看，商业航天板块临将是这几年比较值得投资的这个细分板块。最后还是提醒一下这个风险，近期这个商业航天板块波动比较大，非常受容易受到情绪的影响。所以短期会出现一些急涨急跌，也希望大家能够审慎的去看待这个现象。毕竟行业还是处在这个整体还是处在比较早期的阶段。也希望各位投资者给予商业航天更多的耐心。好，以上就是本次录影的全部内容，感谢各位投资者朋友的收听。我们后续的一些研究的成果也会陆续在我们的公众号进行发布，然后感谢各位投资者的持续关注，谢谢。