商业航天：2026年，从大国叙事到商业闭环的奇点时刻

策略摘要 全球航天产业处在SpaceX等为代表的商业航天企业崛起之际，正经历着类似大航海时代的结构性变革。中国商业航天开始到达从政策孵化期向工业化爆发期过渡的关键节点。我们认为，2026年将是中国商业航天产业的阿尔法元年，行业逻辑将从单纯的题材映射转向基于供应链业绩兑现的基本面投资。 这一判断基于四大维度的深度耦合： 政策-高频组网的迫切性：随着千帆星座（G60）与中国星网（GW）两大巨型星座在2024-2025年完成初步技术验证与首批次发射，2026年将有望进入高频密集组网期。根据ITU（国际电信联盟）的频谱占用规则及国家发改委新基建的推进要求，2026-2027年是必须实现千星级部署的硬性窗口期，这将直接抬升上游制造环节的产能需求。 技术-运力瓶颈的突破：长期制约中国星座部署的运力赤字问题，有望在2026-2027年得到结构性缓解。以蓝箭航天朱雀三号等为代表的可重复使用火箭预计将在这一周期内实现复用，从而大幅降低入轨成本，从供给侧解锁发射需求。 资本-估值体系的重构：市场对商业航天的估值体系将从相对宏大叙事的TAM（总潜在市场）折现，转向具体的PS及订单能见度分析。随着卫星工厂产能爬坡和火箭发射频率上升，核心配套企业商业航天相关业务现金流将显著改善。 外部催化-SpaceX映射效应：SpaceX猎鹰九号、星舰与星链的快速迭代，不仅验证了商业模式，更构成了紧迫的竞争压力，倒逼国内政策与资本加速向赛道核心公司倾斜。 投资建议 我们建议投资者在2026年前夕，采取哑铃型配置策略：一方面布局具有国资背景、卡位核心频轨资源的系统集成商（确定的贝塔收益），一方面切入商业火箭与卫星核心零部件及配套环节（如相控阵T/R组件、激光通信、3D打印、测试、核心网）的民营配套龙头（高弹性的阿尔法收益）。重点关注深度绑定商业火箭/星座供应链的A股上市公司，它们将最先受益于行业从样机研制向流水线生产的范式转移。 风险提示 发射失败风险；地缘政治与供应链制裁；凯斯勒效应；市场竞争与整合风险。 内容目录 1.为何是2026？——时间窗口的硬约束............................................................41.1政策周期：政策顶层设计落地，从鼓励发展到系统部署.......................................41.2国际法周期：轨道资源的圈地运动与国际电联的生死时速.....................................41.3竞争周期：竞争下的战略焦虑.............................................................62.技术、应用、资本共振——从技术验证迈向商业化放量的阿尔法时刻.................................82.1技术：关键技术突破窗口，成本拐点有望显现...............................................82.2应用：从国家任务到大众消费............................................................112.3资本：密集涌入，构建全周期金融支持体系................................................113.他山之石：从美国SpaceX的发展历程映射中国路径...............................................123.1映射一，极致降低成本是商业化的唯一出路................................................123.2映射二，政企深度协同是产业崛起的加速器................................................133.3映射三，运力是入场券，应用才是护城河..................................................134.寻找产业爆发期最大公约数....................................................................144.1卫星通信载荷-价值占比高、技术壁垒深...................................................144.2火箭端核心配套-短期增量逻辑、制造工艺革新.............................................154.3卫星应用及配套-SaaS逻辑、更大空间....................................................154.4远期展望：太空算力-从传输到计算的范式革命.............................................165.估值框架与投资策略..........................................................................176.未来催化剂展望：聚焦2026-2027关键节点......................................................187.风险提示....................................................................................18 图表目录 图表1：商业航天政策端催化剂频出..............................................................4图表2：ITU申请规则：7年、9年、12年、14年关键时间节点.......................................5图表3：轨道与频谱资源的现状及中美对比........................................................5图表4：GW星座、G60星座申报详情..............................................................5图表5：2025年，GW星座、G60星座发射已经进入加速状态..........................................6图表6：SpaceX发射次数、美国所有火箭发射次数、中国所有火箭发射次数............................7图表7：Starlink用户数持续增长................................................................7图表8：SpaceX按年度的总发射数据、Starlink发射数据...........................................8图表9：Starlink用户覆盖范围..................................................................8图表10：中国商业火箭核心参数全景表(2025-2026版).............................................9 图表11：近期预计火箭发射大事件..............................................................10图表12：图表12：格思航天进行一箭36星卫星组合体全流程试验验证，26年有望达到年500-600产能...10图表13：Direct-to-Cell市场空间阶梯预测......................................................11图表14：即将IPO上市的商业航天公司梳理......................................................12图表15：Falcon 9复用成本曲线数据表..........................................................13图表16：NASA（民用）-从救命稻草到长期饭票...................................................13图表17：Starlink有望推出手机直连模式，变身太空基站..........................................14图表18：马斯克宣布进军太空算力领域..........................................................14图表19：重点公司............................................................................15图表20：重点公司............................................................................15图表21：重点公司............................................................................16图表22：全球太空算力产业核心里程碑与催化剂(2025-2026).......................................17 1. 2026年的特殊性，不能仅看作是产业链演进时间的自然流逝，它是三大周期叠加形成的共振奇点。跳出单纯的商业逻辑，将商业航天置于大国博弈与宏观经济转型的双重背景下审视，便能分辨出商业航天已不再是富豪游戏，而是中国明确定义为新质生产力的核心组成部分。 1.1政策周期：政策顶层设计落地，从鼓励发展到系统部署 政策的决定性作用在于为产业提供了确定性的长期发展框架。近期，商业航天核心催化剂频出： 十五五规划（2026-2030）开局之年：在十四五期间，商业航天只是更多被提及为前瞻性布局，政策侧重于放宽准入和培育主体；而十五五规划将商业航天提升至与新能源汽车、集成电路同等的支柱产业高度。专职监管机构设立：国家航天局商业航天司的成立，预计将极大提升发射审批、牌照发放等行政效率，推动产业规范化、规模化发展。顶层行动纲领出台：《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》是近期最核心的政策文件。其意义在于将商业航天全面纳入国家航天发展总体布局，并系统部署了五大方面22项重点举措。其中，设立国家商业航天发展基金、开放国家科研设施与项目、推动政府采购等条款，将帮助解决行业发展的资金、技术和市场痛点。 来源：国金证券研究所，中国政府网，国家航天局 1.2国际法周期：轨道资源的圈地运动与国际电联的生死时速 硬约束：低轨空间并非无限资源。轨道位置和无线电频谱（Ka/Ku/V频段）具有不可再生的稀缺属性；且根据ITU（国际电联）规则，卫星星座申报后必须在特定年限内完成一定比例的发射，否则频率和轨道资源作废。 倒计时：中国申报的GW星座（约1.3万颗）和G60星座（约1.4万颗）的时间窗口正迫近。量级跳升：考虑到大规模组网需要数年时间，而之前的组网计划已经或多或少有所延迟，因此，2026年不仅是技术有望趋于成熟的节点，更是保住轨道资源的生死时速节点。为保住资源，2026年必须从验证性发射转入保频占轨式发射。这不是选择题，而是战略层面的必答题。 1.3竞争周期：竞争下的战略焦虑 现状：SpaceX已经形成垄断级别的发射能力，且Starlink已累计